작성일 기준 : 24년 11월 26일
* 투자에 대한 책임은 본인에게 있음
* 종목 추천 아님
0. 투자에 대한 종합 내래티브
ARM은 CPU IP판매 기업입니다.
ARM의 CPU IP는 risc기반 아키텍처로 전성비가 좋은 것이 가장 큰 특징이자 이 기업의 높은 value를 설명하는 이유입니다(#2 참고).
다만, 관건은 컴퓨터 CPU와 서버 CPU 성장률인데 컴퓨터에 ARM CPU넣는 시도는 많은 곳에서 일어나고 있으나 아직은 ai컴퓨터가 개화하지는 않다보니 이 분야에서 TAM확장은 아직 장담하기 어렵습니다.
서버CPU(LLM)쪽에서는, 현재 NVIDIA 블랙웰에도 해당 구조가 들어가고 있으나 앞으로 AI가 어떤 방향으로 갈지 알 수 없는 부분은 감안해야 합니다.
다만, 현재까지 추론 영역에서 MCTS(Monte Carlo Tree Search) 에 CPU의 역할이 중요하다는 얘기도 있습니다.(GPU보다 중요하다는 얘기가 아님)
현 시대에서 ARM기반 CPU가 최고의 성능은 아니지만 전성비를 기반으로 효율적으로 연산이 수행되는 것이 기술의 발전 방향이라면 꼭 봐야할 기업이라 생각합니다.
내러티브를 토대로 주가 향방은
1) GOOD SCENARIO : NVDA 블랙웰과 애플 칩에도 ARM 아키텍쳐가 들어가기에 일단 단기적으로는 모멘텀이 있고(arm v9) 전성비의 장점을 잘 활용해서 LLM, SLM, 온디바이스쪽에서 핵심 기술로 자리잡게 되는 내러티브
→ TAM자체가 아직 크게 확장된 것은 아니지만, 단기적으로 블랙웰에 arm아키텍처가 들어감으로써의 수익 점진적 확대 가능
* 발열이 커서 vertiv가 수혜받는 것과 반대선상이지만, 결국 이 쪽으로 넘어오게 될 것 같다, 하지만 기술적인 부분 cover가 불가한 점은 인정하고 보수적으로 접근 필요
2) BAD SCENARIO : 실적이 폭발적으로 이뤄질 방법이 있을지 찾아봐야할 것 같다.
Arm의 주 수익원인 스마트폰ap반도체 고객사인 퀄컴과 관계가 틀어지면서 퀄컴이 정말 만약에 risc-v를 확대한다면 올라갈 룸보다 하락 룸이 더 크다고 봐야함.
→ 이미 스마트폰 ap쪽 점유율이 높은 기업이기에 기존의 것도 무너지면 한 순간에 주가가 꺾일 가능성이 있음
1. 사업 내용 / 대표제품
반도체 설계에 필요한 코어 등 주요 기능 블록 IP를 반도체 업체에 제공하는 업체
CPU 외에도, GPU, ISP(Image Signal Processor), NPU(Neural Processing Unit) 등의 핵심 코어 IP
도 제공하며, 스마트폰과 태블릿 같은 모바일 시장이 주력이되, PC, 서버, 전기차, IoT 등으로 영역을 확
대해 나가고 있다.
모바일로 약 24%에 달하며,
태블릿 등이 포함되는 가전이 23%,
이 외 IoT/임베디드가 20%
네트워크 9%
클라우드9%
차량용 9%
기타 인프라 6%
중국25%, 미국 40%, 아시아 22%
2. 경쟁력 / 기술장벽 / 경제적해자
태생적으로 전력 대 성능비가 우수한 덕에, 모바일 외로도 다양한 디바이스들이 Arm IP 기반의 프로세서로 돌아서고 있다는 점. 향후 반도체 시장의 구조적 성장을 견인할 IoT, AR/VR, 자율주행, 등 미래 애플리케이션들 또한 전력 효율성이 중시되므로, TAM(Total Addressable Market) 확장이 기대되는 기업
반도체가 발열 문제를 잡지 못하는 경우 동일 성능을 내기 위해 더 높은 발열을 낸다. 그리고 데이터 센터는 이런 발열을 잡기 위해 자연스럽게 더 많은 OPEX를 들여야 한다. 애플의 Mac이 인텔 칩을 Arm 기반의 자체 프로세서(M 시리즈)로 대체한 바 있다.애플은 올해를 기점으로 M 시리즈를 탑재한 PC만을 판매하고 있다
→ 무형자산 혜자 : 전력 효율 끝판왕의 설계 + 여기서 소프트웨어로 성능도 올라감
EX) 크롬북이나 울트라북들은 전력 효율성 때문에 오래 전부터 Arm 프로세서를 채택해 왔다. 고사양 태블릿 중 하나인 Microsoft Surface도 일부 모델이 수년 전부터
퀄컴과 공동 개발한 Arm 프로세서를 탑재한다.
: 전력 효율+성능 최적의 조합의 예시
ARM 아키텍처와 경쟁사의 아키텍처가 사용되는 제품의 다양한 구성 요소의 상호 의존성으로 인해 고객은 일단 채택되면 차세대 기술이 나올 때까지 다른 제품으로 변경할 가능성이 없습니다. 결과적으로 당사 제품이 대체 제품보다 우수하더라도 당사 제품으로 변경하는 데 드는 높은 전환 비용으로 인해 당사 제품이 대체 기술을 대체하기 어려울 수 있습니다. 여기에는 잠재 고객이 추가 제품에 상당한 투자를 해야 하는 경우도 포함됩니다. 교육 및 개발 도구를 제공하고 기존 장치용 소프트웨어를 변환합니다. 또한 경쟁업체가 잠재 고객과 오랫동안 거래하고 관계를 구축해 온 경우, 경쟁업체는 해당 잠재 고객의 미래 동향 및 요구 사항에 관한 정보를 당사가 확보하지 못할 수도 있습니다.
FABLESS가 성능에 문제가 되면 큰 손실로 입는다. 검증된 IP를 사서 최적화를 하는 걸 선호한다. 따라서 기존의 검증된 IP를 사용하는 것이 좋음
2nm 칩을 설계하려면 소프트웨어 개발, 검증, IP 인증이 전체 비용의 71%를 차지한다고 IBS는 추산합니다.
→ 전환비용 경제적해자, 원가우위도 해당이 된다.
ARM은 지난해 8월, CSS를 출시했습니다. CSS는 기존 ARM의 '디자인' 제품과 차별화됩니다. 현재 ARM은 애플, 퀄컴 같은 고객에 ISA 사용 권리를 판매하거나, 다른 팹리스 업체에 코어 디자인 사용권을 부여하지요. 하지만 CSS에선 'CPU를 구성하는 모든 요소'를 통으로 판매합니다.
CPU의 기초 단위인 코어도 전기 신호(클록), L1/L2 캐시 등에 따라 성능이 달라집니다. 한편 AI 시대가 시작되면서 칩과 메모리(D램, HBM 등) 사이를 연결하는 인터커넥트 기술이 중요해졌고, 최근에는 칩의 각 다이(die)를 연결해 더 강력한 성능을 발휘하게 해주는 칩릿(Chiplet)도 있지요. 과거 팹리스들은 이런 다른 구성 요소는 스스로 만들어야 했습니다. 하지만 CSS는 이 모든 걸 한 번에 지원하고, 마무리 테스팅까지 ARM에서 지원합니다.
CSS를 통해 ARM은 ARM 기반 반도체 생태계에서 더 큰 수익 비중을 차지할 수 있게 됩니다. 또 고객사가 ARM의 기술력에 더 의존하게 만듦으로써 해자(Moat·기술적 지배력)를 공고히 할 수 있습니다.
EX) MS가 공개한 애저(Azure) 클라우드 탑재용 자체 CPU '코발트 100'이 CSS로 만들어진 제품입니다. 두 번째는 최근 ARM ...
