테리 스미스 (1)

테리 스미스 투자 원칙

• 훌륭한 기업에 투자하라

• 비싸게 사지마라

• 아무것도 하지마라

  

  • 테리 스미스 투자전략 : 주주가치를 창출하는 믿을만한 회사 선별

(1) 훌륭한 기업은 무엇인가?

• 훌륭한 기업의 조건

  • 유보이익 재투자

  • 장기투자자의 성과를 결정하는 건 투자 기업의 자본이익률과 높은 수익률로 재투자 할 수 있는 역량이지, 주식을 매매할 때의 밸류에이션이 아니다.

    • * 복리(Compound) : 1회차 output이 2회차 input으로 들어가서 2회차 output으로 늘리는데 기여할 수 있는 것

• 주식투자

  • 주식의 특이성 : 내부 유보를 통한 성장(유일하게 장부가격 재투자)

  • 장기간 성장을 '예측'하는 게임? (X)

  • 현재 주주가치를 창출하려는 의지와 역량을 갖춘 회사를 선별하는 게임 (O)

    • 화사의 자기자본이 계속 늘어났음에도 불구하고 자본이익률이 높게 유지 또는 증가(효율이 높은 곳에 자본 재투자)

• 결론

  • 높은 자본이익률 + 낮은 부채 비율

  • 현금전환비율(영업활동현금흐름/순이익) *

  • 돈이 어디에 묶이는가?(유형자산, 무형자산, 재고자산, 매출채권 등)

  • 현상 유지를 위한 재투자 VS 성장(추가 현금흐름 창출)을 위한 재투자

    • ex) META : 한물간 페이스북 그럼에도 좋은 현금흐름 창출 + 투자한 여러 신사업이 잘됐을 때 업사이드

기본적으로 현재 입지가 좋고, 자기 본업으로 계속 현금 창출 + 이 현금으로 향후 성장을 위해서 돈을 잘 유보해서 사용하는 회사(복리 성장)

* 현금전환비율 : 이익의 질, 기업이 보고한 1원의 이익당 얼마의 실제 현금을 창출했는가를 판단(이익과 현금의 괴리가 발생하는 근본원인 : 운전자본 증감 + 감가상각비, 감모상각비 + 비현금성 비용)

정리 : '이익잉여금이 꾸준히 쌓이면서도 자본이익률이 유지 또는 증가'한다면 분석해볼만한 기업(예측 X, 승리한 기업에 베팅 O)