닷컴버블의 재림인가, 메모리 반도체의 리레이팅인가?

https://youtu.be/Nde1E61SN2s

샌디스크 40배, 웨스턴 디지털 9배 상승

반도체 지수 1년 수익률 152%, RSI 80이상으로 24년만에 최정점. 닷컴버블의 재림인가?

메모리 반도체는 사이클 산업 아니다?

논리 1. 장기계약(LTA)로 인한 리레이팅

메모리 반도체 가격은 수요와 공급 논리에 따른 시가로 변동성이 컸다.

수요가 넘쳐나다보니 고정된 가격으로 3-5년 장기계약(LTA)이 진행중.

UBS 보고서 : 메모리 산업도 장기계약에 따른 안정적인 매출이 유지된다면 PER 15배로 평가받아야 한다.

논리 2. HBM 수요 증가에 따른 DRAM의 병목

HBM 크기가 점점커져서 한 웨이퍼에서 생산할 수 있는 개수가 DRAM의 1/3 밖에 안됨

=> HBM이 범용 DRAM을 잠식

한세대 만에 H200에서 HBM이 141GB인데 RUBIN Ultra에서 1Tb로 HBM 용량이 7배 상승

HBM을 많이 만들면 DRAM이 부족해지고, DRAM을 많이 만들면 HBM이 부족해지는 딜레마

논리 3. 공급 부족지속

신규 팹을 다 돌려도 공급이 부족할 수 있다.

내년 EPS 예상 상승률 MU 72%, AMD 76%, SNDK 172%

EPS 상승률 따라서 올라가는 주가

GP margin 70% 대로 어마어마...

논리 4. AI 데이터 센터 자제비용 상승

VR 200 렉하나에 130억

메모리 가격이 4배 상승

메모리 435% 상승

PCE 기판 233%

MLCC 182% 상승 -> 삼성전기