2025-01-07 MSTZ 매매일지

1. 컨디션 // 상 충분한 숙면시간, 이상없음 ]

2. 진입 근거

1) MSTR은 돈을 벌지 못한다. 지속적인 매출 YOY 하락과 비경상 수익으로 인한 영업적자가 쌓이는 중. 또한 시가총액 대비 매출액은 매우 미미한 수준( 2025.01.07 기준 83,373/467)

2) 따라서 기업 가치의 대부분은 NAV, 즉 자산가치에 대한 프리미엄으로 구성됐다. 전환사채를 발행해 그 돈으로 비트코인을 매수하고 비트코인 가격이 올라감에 따라 주식가격이 올라가므로 또 다른 전환사채를 발행할 수 있어 비트코인을 더 매수할 수 있는 구조이다. NAV 대비 프리미엄이 유지되는 한 더 많은 비트코인을 저렴한 레버리지와 적은 수수료로 구매할 수 있다.

그러나 문제는 기초 자산이 하락할 때 발생한다. 비트코인 가격이 하락하면 노출된 레버리지 만큼 기업 가치가 하락한다. 기업가치가 하락하면 전환사채는 주식으로 전환되지 않고 부채로 남는다. 이 부채를 갚기 위해 MSTR은 비트코인을 판매해야 한다. 그러면 시장 내 가장 큰 손인 MSTR의 판매가 펀더멘탈에 대한 논의가 충분히 이뤄지지 않은 비트코인에 영향을 줘 하락을 야기한다. 같은 순환 구조로 기업 가치의 하락 및 프리미엄의 하락이 이뤄질 수 있다.

따라서 MSTR의 공매도는 BIT의 하락이 전제되어야 한다.

최근 매크로 상황이 S&P 500의 조정으로 향하고 있는 것으로 보임. 장기 국채의 수급 부담, 파월의 매파적 발언, 점점 사라지고 있는 역레포 버퍼 등 외면하던 현실이 다가오고 있는듯함.

비트 하락으로 인한 NAV ...