[시리즈 연재] 5월, 제주반도체: 어서 타! 귤비디아에!

동부증권은 2016년 또 다른 투자의 정석 리포트를 발간했다. 헤게모니의 개념을 기업에 국한하지 않고, 산업과 국가로 확장하여 어떤 투자를 해야하는가에 대한 새로운 고찰을 제시했다. 이 리포트의 핵심은 단순하다. 투자는 개별 기업의 실적만 보는 행위가 아니라, 시대의 주도권이 어디로 이동하는지를 읽는 행위라는 것이다. 지금의 주도권은 어디에 있고, 투자는 어떻게 실행해야할까? 답을 내기 너무나 어려운 질문이다. 그러나 투자자는 결국 답을 해야만 한다. 동부증권은 무엇을 주장하는지 살펴보며 힌트를 찾아보자. New 헤게모니에 투자하라 투자는 결국 시대의 주도권이 어디로 이동하는지를 읽는 일이다. 좋은 기업을 찾는 것도 중요하고, 싼 주식을 사는 것도 중요하다. 그러나 그보다 앞서 물어야 할 질문이 있다. 지금 시장의 힘은 어디에 있는가. 자본은 어디로 이동하고 있는가. 어느 산업이 과거의 승자에서 밀려나고 있으며, 어느 산업이 새로운 승자로 떠오르고 있는가. 이 질문을 한 단어로 표현하면 헤게모니다. 헤게모니는 단순한 유행이나 테마가 아니다. 시장이 어느 산업과 기업에 미래의 주도권을 부여하는가에 관한 문제다. 어떤 기업은 같은 이익을 내도 높은 멀티플을 받고, 어떤 기업은 더 많은 이익을 내도 낮은 멀티플에 갇힌다. 그 차이는 숫자의 문제가 아니라 시대의 방향성에서 나온다. 주식시장의 큰 변화는 대개 헤게모니의 이동에서 시작된다. 영원한 승자도, 영원한 패자도 없다. 과거 시장을 지배했던 산업은 어느 순간 힘을 잃고, 오랫동안 외면받던 산업은 특정한 트리거를 만나 다시 시장의 중심으로 돌아온다. 투자자가 해야 할 일은 그 이동의 방향을 읽는 것이다. 리포트는 이 흐름을 New 헤게모니라고 부른다. New 헤게모니는 산업 헤게모니와 기업 헤게모니의 합이다. 산업 헤게모니는 국가, 경기, 정책, 사회적 변화에 따라 이동한다. 기업 헤게모니는 그 산업 안에서 어느 기업이 실제 이익과 경쟁력을 가져가는지에 따라 결정된다. 보통 산업의 헤게모니가 먼저 움직이고, 기업의 헤게모니는 그 뒤를 따라온다. 중요한 것은 헤게모니를 가진 기업과 잃은 기업의 대우가 완전히 달라진다는 점이다. 헤게모니를 가진 기업은 먼저 멀티플이 오른다. 시장은 아직 숫자로 확인되지 않은 미래를 먼저 반영한다. 이후 시간이 지나 실제 EPS가 올라오면, 주가는 다시 한 번 정당화된다. 반대로 헤게모니를 잃은 기업은 EPS가 유지되거나 조금 늘어나도 높은 평가를 받지 못한다. 시장은 그 기업의 과거가 아니라 미래의 둔화를 보기 때문이다. 그래서 투자자는 단순히 “싸다”와 “비싸다”만으로 판단해서는 안 된다. 싸 보이지만 계속 싸지는 기업이 있고, 비싸 보이지만 계속 비싸지는 기업이 있다. 그 차이는 대개 헤게모니의 방향에서 나온다. 1. 왜 New 헤게모니 투자인가 주식시장에서 헤게모니란 시장의 관심이 집중되는 주도주를 의미한다. 폭발적인 실적 성장과 멀티플 상승이 함께 나타나며, 긍정적인 모멘텀이 꼬리에 꼬리를 물고 이어진다. 투자자가 헤게모니에 열광하는 이유는 단순하다. 그것이 포트폴리오 수익률을 극대화할 수 있는 기회의 창이기 때문이다. 주식의 수익률은 개별 기업의 힘만으로 결정되지 않는다. 시장 전체의 수익률, 산업의 수익률, 금리, GDP 성장률, 유가 같은 변수들이 함께 작용한다. 리포트는 이를 APT 모형으로 설명한다. 결국 투자자가 얻는 수익률은 시장 요인, 산업 요인, 기업 고유 요인의 합이다. 여기서 New 헤게모니 투자가 주목하는 것은 산업과 기업 수익률의 결합이다. 산업이 좋을 때 기업은 그 산업의 베타만큼 수혜를 받는다. 여기에 기업 자체의 경쟁력까지 더해지면 주가는 더 강하게 움직인다. 반대로 산업의 헤게모니가 무너지는 상황에서는 좋은 기업도 높은 평가를 받기 어렵다. 헤게모니는 역사적으로 계속 이동해왔다. 자본주의 초기에 상업 자본주의가 등장하면서 기존 귀족 계급은 몰락했고, 변화에 적응한 상인 계급은 새로운 지배층이 되었다. 주식시장에서도 같은 일이 반복된다. 철강, 조선, 자동차, IT, 휴대폰 산업 모두 한 국가나 기업이 영원히 지배하지 못했다. 미국 모토로라에서 핀란드 노키아로, 다시 애플과 삼성으로, 이후 중국 스마트폰 업체들로 주도권이 이동했다. 헤게모니를 얻으면 PER이 오른다. 이후 EPS가 따라오면 주가는 크게 상승한다. 반대로 헤게모니를 잃으면 EPS보다 BPS와 PBR로 평가받는 경우가 많아진다. 성장의 언어가 아니라 청산가치의 언어로 시장이 보기 시작하는 것이다. 따라서 투자자는 두 가지를 구분해야 한다. 첫째, 새로운 수요가 만들어내는 헤게모니인가. 둘째, 공급 구조조정 이후 다른 곳에서 헤게모니가 이전되는 국면인가. 전자는 성장 산업에서 나타나고, 후자는 침체 산업의 회복 초입에서 나타난다. 큰 수익은 둘 다에서 나올 수 있다. 다만 접근법은 다르다. 2. 헤게모니 확보를 위한 글로벌 경쟁 헤게모니는 기업만의 문제가 아니다. 국가 간 경쟁이기도 하다. 위기 이후 각국 정부는 통화정책, 재정정책, 제도와 규제를 통해 자국 산업의 헤게모니를 지키거나 되찾기 위해 움직였다. 첫째는 통화정책이다. 금융위기 이후 미국은 양적완화와 제로금리 정책을 통해 자산가격과 실물경제를 방어했다. 유럽과 일본도 자산매입과 마이너스 금리 정책을 도입했고, 중국 역시 완화적 정책과 위안화 절하, 금융시장 개방으로 대응했다. 표면적으로는 글로벌 정책공조였지만, 그 이면에는 각국이 자신의 헤게모니를 지키려는 경쟁이 있었다. 둘째는 재정정책이다. 미국은 위기 직후 대규모 재정지출로 경기를 부양했고, 중국은 2008년 정부 지출을 크게 늘리며 성장률 방어에 나섰다. 재정정책은 단순한 경기부양책이 아니라 글로벌 무대에서 주도권을 잃지 않기 위한 수단이었다. 셋째는 제도다. 정부는 규제 완화, 투자 활성화 정책, 인프라 지원, 보조금, 세제혜택을 통해 특정 산업을 키운다. 신재생에너지, 전기차, 의료, 로봇 같은 산업은 정부 지원을 통해 성장의 토대를 마련했다. 한국 역시 FTA, TPP, RCEP 같은 대외정책을 통해 글로벌 헤게모니 경쟁에 참여했다. 국제 협력이라는 명분 뒤에도 결국 각국의 이해관계가 숨어 있다. 이 대목에서 중요한 것은 국가의 정책이 단순한 배경이 아니라는 점이다. 정부가 어느 산업을 키우려 하는지, 어느 산업의 구조조정을 ...

내 안의 깊은 곳으로 들어가 가장 솔직한 답변을 하자면, 난 지금껏 내 투자 수익률에 만족해본 적이 없다. 뭔가 열심히 하는 것 같은데, 내 주변에 나처럼 하는 사람은 거의 없는 것 같은데 (스터디 제외,,) 그럼에도 내 눈높이에는 닿지 못했다. 갈증을 해결하기 위해 나의 문제점들에 대해서 고민해봤다. 또 스터디에서 만난 귀한 인연들과 대화하고 로직을 배우며 나와 어떤 점이 다른지 생각해봤다. 그 결과, 내 안의 다양한 내재모순을 발견했다. 또 그간의 시장을 면밀히 살펴보며, 어떤 주식이 높은 수익을 올리는지, 또 왜 어떤 주식은 수익을 올리지 못하는지에 대해 데이터가 쌓이기 시작했다. 데이터를 보며, 나의 투자 방식이 어떻게 모자른지, 어떤 종목을 사야하는지 점차 감을 잡아나가고 있다. 골프존, 제일제당 같은 역배열 투자를 하면서 가치투자라고 자위하던 시절을 거쳐, 성장의 중요성을 깨닫고 엔비디아, 지엔씨에너지, 인카금융서비스, 센트러스에너지, 예아홀로 수익을 내고, 촉매의 중요성에 대해 배우며 애니플러스, 노보노디스크 같은 주식에 투자했다가 쳐맞기도 했다. 다양한 경험을 통해 손절, 추세, 업황, 섹터, 차트, 셀온 등등 시장의 반응과 내 기대 간의 간극 조금씩 메우고 있다고 생각한다. (그렇게 믿고 싶다..) 그럼에도 내가 행하고 있는 투자가 원칙이 명확히 존재하는가? 라고 묻는다면 아무래도 부족한 부분이 많은 것 같다. 기업이나 산업에 비해 투자 원칙 혹은 방법론에 대한 고민을 덜 했으며, 적용도 부족하다는 생각을 갖게 됐다. 그리하여 찾게 된 고전 리포트 동부증권 '투자의 정석' 시리즈다. 투자 방식에 있어, '정석' 혹은 '정답' 같은 단어는 어색하고 또 어색해야만 한다고 생각한다. 그러나, 거대한 자금을 움직이는 기관이 어떤식으로 사고하고 매매하는지 아는 건 그 자체로 의미가 있다. 특히 휘발되지 않는 '투자 방법론'에 관한 것이라면 반복되는 자금이동을 포착하고 해석하는 능력으로 이어질 수 있기에 더욱 중요하다. 그들은 어떨 때 열광하고, 어떨 때 공포를 느낄까? 광기는 어디까지 지속가능하고, 공포는 어느 지점에서 환희로 바뀔까? 그들의 움직임을 배우는 건 시장의 다음 스텝을 예측하는 일보다 쉽다. 그렇다면 '투자의 정석'이란 무엇일지 살펴보자. 1. 헤게모니에 투자하라 리포트의 요지를 한 문장으로 요약하면 다음과 같다. "헤게모니를 쥔 강력한 주도주에 투자하라!" 헤게모니가 뭔데 헤게모니는 거래의 주도권을 의미한다. 공급이 수요를 따라가지 못하는 상황에서, 그 공급을 쥔 기업은 단가를 내릴 이유가 없다. 원가가 올라도 가격에 전가할 수 있다. 그리고 이때 재무제표에서 특이한 현상이 나타난다. 영업이익 증가율이 매출액 증가율을 뛰어넘는다. 일반적으로 매출이 늘면 이익도 는다. 그건 평범한 회사도 마찬가지다. 하지만 헤게모니를 쥔 회사는 다르다. 매출이 10% 늘 때 이익이 30%, 50%, 100% 는다. 영업레버리지 효과가 전부 그 회사 것이 된다. 반대로 헤게모니를 잃은 회사는 매출이 늘어도 이익이 줄거나 제자리다. 경쟁자에게 단가를 깎이고, 원가 상승을 전가하지 못하기 때문이다. 이걸 모르면 이상한 경험을 하게 된다. 실적이 좋은데 주가가 안 오르거나, 실적이 별로인데 주가가 폭등하는 장면을 보며 "시장이 비이성적이다"고 결론 내린다. 하지만 시장은 이미 헤게모니의 이동을 반영하고 있었던 것이다. 헤게모니의 생애주기 이 리포트에서는 헤게모니의 생애주기를 4가지 국면으로 나눠서 보여준다. 2. 헤게모니의 탄생 공급 구조조정에서 출발하다 저자들이 처음 잡은 실마리는 공급이었다. 주도주는 어디서 탄생하는가. 관찰해보니 패턴이 있었다. 과거 호황기의 증설 후유증으로 최근까지 고생하는 산업에서 주도주가 나온다. 그러니까 공급 구조조정이 끝난 산업을 먼저 찾으면 되는 것 아닌가. 저자들은 실제로 그 방법을 시도했다. 산업별 설비투자 사이클을 분석하고, 부도기업 뉴스를 검색하고, PCB·광학필름·단조·피팅 업체들을 직접 찾아다녔다. 그런데 막혔다. 공급 상황은 파악할 수 있었다. 하지만 지금이 수요 대비 공급부족 상황인지를 명확히 정의하기가 불가능했다. 국내 기업 대부분은 글로벌 경쟁을 하고 있고, 대체품이 언제든 등장할 수 있다. 총수요와 총공급을 계산하는 것 자체가 불가능했다. 설령 공급 구조조정이 끝났다 해도 수요가 없으면 아무 의미가 없었다. 막힌 지점에서 중요한 깨달음이 왔다. 수요가 ...

이전 글: https://www.valley.town/space/@ancks_2/articles/69b985593b29eedb1f8fb6e9 제게 올해 3월은 역대급으로 힘든 달이었습니다. 계좌가 가장 커진 상태에서 정신을 차릴 수 없게 위아래로 흔들어대니 심적으로 어려움이 있었습니다. 인생 최초로 신용대출도 받아보고, 포트에 큰 변화를 주기도 했습니다. 그래도 다행히 -7~8% 정도에서 마무리할 수 있었습니다. 그 과정에서, 써클은 추세의 변곡점을 보고 진입했지만, Clarity 법안 노이즈로 추세가 깨지며 약 익절~ 본절 정도로 마무리했습니다. 깨진 아이디어지만, 이 기업에게서 주목해볼 부분은 분명히 있다고 생각하여 분석글을 마무리해보려고 합니다. 글 밀려서 죄송합니다.. 투자 아이디어 1) 비트코인 연동 -> AI 밸류체인으로 스토리 변화, 결제의 표준으로 기존의 써클을 바라보는 시선은 '비트코인 시장의 Proxy 중 하나'에 한정되어 있었다. 실제로 스테이블 코인의 시가총액은 비트코인의 시가총액과 양의 상관관계를 가지고 있었다. 스테이블 코인의 주 용도가 거래소 내의 화폐로써 작용해왔기 때문이다. 그렇기에 스테이블 코인의 가치는 비트코인에 연동될 수 밖에 없었다. 그러나, 상황은 달라졌다. 비트코인 시가총액과 스테이블 코인의 시가총액에 디커플링이 발생했다. 이유는 간단하다. 스테이블 코인의 용도가 비트코인에 한정되지 않고 있기 때문이다. 이에 더해 신규로 개화하는 AI 에이전트 시장에서 스테이블 코인이 주요 결제수단이 될 수 있다는 주장도 힘이 실리고 있다. 그리고 에이전트 쇼핑 시장은 2030년까지 500B~2T의 시장규모가 예측된다. AI 에이전트는 왜 스테이블 코인을 사용해야 하는가? 에이전트는 인격체가 아니기에 스스로 계좌를 개설할 수 없다. 카드를 만들 수도 없다. 그러나 크립토 시장은 익명성과 보안이 보장된 결제수단이다. 기존 결제망은 불편하다. SWIFT 송금을 사용하면 건단 25~50$까지 사용되고, 3~5일이 걸린다. 스테이블 코인은 건당 0.01$ 에이전트 결제 시장은 왜 성장할까? 인간이 사용하기에 편리하다. 일상적인 결제과정에서도 예산, 특징 등을 전달하면 알아서 조건에 맞는 물건을 구해온다. 가격/재고 모니터링, 반복 구매 과정에서도 더욱 편리하게 사용할 수 있다. 에이전트의 시대에선 인간의 의사결정 과정 자체가 병목이 된다. 24시간 지체없이 돌아가는 컴퓨터의 능률에 가장 큰 병목은 인간의 판단과정이다. 따라서 업무 처리, 데이터 구매 등 업무의 과정에서 발생하는 결제를 AI가 직접할 가능성이 높아졌고, 이는 기존 결제 시장을 잡아먹는 논리로 작용한다. 현재 스테이블 코인과 에이전트의 접목은 활발히 이뤄지고 있으며, 실증사례가 계속 쌓이고 있다. 이러한 상황 속, 써클은 적어도 현재까지 유일한 1:1 단기채 준비금만으로 구성된, 지니어스 액트에 명시된 규제를 만족하는 플레이어로써 규제에 민감한 B2B 시장을 위주로 공략 중이다. 2) 폴리마켓의 성장, 자산의 새로운 표준 (1) 폴리마켓 예측 시장(Prediction Market)은 오랫동안 학술적 개념에 머물렀다. 그러나 폴리마켓(Polymarket)은 그 개념을 실물 시장으로 재탄생시켰다. 폴리마켓은 블록체인 위에서 작동하는 분권형 예측 시장 플랫폼이다. 사용자는 특정 이벤트의 결과에 베팅하고, 모든 포지션은 USDC로 정산된다. 플랫폼 자체가 달러 유동성의 대체 경로로 기능하고 있는 것이다. 그 성장 속도는 놀랍다. 폴리마켓의 연간 명목 거래량은 2023년 $5,700만에서 2024년 $150억, 2025년 $230억으로 급증했으며, 2026년 2월에는 월간 $80억이라는 사상최고치를 기록했다. 2026년 들어 연환산 거래량은 $1,050억에 달하며, 플랫폼은 약 95,700만 건의 누적 거래를 처리했고 월 활성 사용자는 70만 명을 넘어섰다. ICE(인터컨티넨털 익스체인지, NYSE의 모회사)는 폴리마켓에 $20억을 전략적으로 투자하며 플랫폼 가치를 $90억으로 평가했다. NYSE를 운영하는 전통 금융의 최상위 플레이어가 USDC 기반 예측 시장에 베팅한다는 사실은, 단순한 크립토 내러티브를 넘어선다. 왜 폴리마켓의 성장이 써클에 대한 투자 근거가 되는가? 폴리마켓의 모든 거래는 USDC로 결제된다. 폴리마켓의 거래량이 증가한다는 것은, 플랫폼에 고정된 USDC 유동성(TVL)이 증가한다는 것이며, 이는 써클의 준비금 규모 확대로 직결된다. 폴리마켓은 써클에게 있어 비트코인 거래소 바깥에 존재하는 새로운 유동성 앵커(anchor)가 된다. 더 큰 의미는 '자산 ...

저는 가치투자를 지향하지만, 주가의 움직임에 의미가 없다고 생각하지 않습니다. 주가는 그 자체로 시장 참여자들의 심리라는 정보를 제공한다고 생각합니다. 특히 그 움직임의 진폭보다 한 가지 방향으로 움직이는 추세를 중시합니다. 추세는 투자자들의 심리에 편향을 만들 수 있고, 펀더멘탈이 뒷받침된 추세는 더 강력한 결과를 이끌어낼 확률이 높아진다고 생각합니다. 또한 추세의 변곡점이 가장 큰 수익을 낼 수 있는 기회 중 하나라고 생각합니다. 제가 이 기업을 보기 시작한 이유는 주가가 오르기 시작했기 때문이고, 추세의 변곡점이라고 볼만한 여지가 있기 때문입니다. 물론 그 자체만으로는 의미없는 정보입니다. 이 글은 확신없는 리서치이고, 결론이 어디로 이어질지는 모르겠습니다. (물론 포트에 편입된 상태입니다.) 이러한 정보를 인지한 상태로 글을 읽어주시면 감사하겠습니다. 1. 차트 상장 직후, 주가가 튀고 난 이후 하락추세를 이어오다가, FY2025 4Q 실적 발표 이후 거래량이 터지며 모인 이평선을 뚫으며 돌파. 최근에는 양봉만 나오는 것으로 보아, 매물대를 이겨낼 매수 주체가 있는 것으로 파악. 4분기 실적은 가히 충격적 매출 성장의 절대량 뿐만 아니라 성장률이 가속화, YOY 77% 조정 EBITDA는 YOY 412% (감가상각이 커서 영업이익률 자체는 낮음) 후에 자세히. 2. 기업 개요 USDC를 발행한 상장사. EURC, USYC도 발행했다. ＊USDC란? 미국 달러와 1:1로 가치가 연동된 스테이블 코인 실제 달러, 국채를 준비자산을 기반으로 발행함. 코인베이스와 써클이 공동 설립함. 이더리움, 솔라나 등 여러 체인(거래, 계약, 데이터를 기록하고 실행하는 디지털 인프라)에서 사용 가능. 1 USDC = 1 $ 1) 매출 구분 준비금 이자 대부분의 매출이 준비금 이자에서 발생(했었으나 좀 달라지는 중) 발행된 EURC, USDC의 시장 시가총액에 준비금 이자율 (3개월물 SOFR과 비슷한 수준)을 곱하여 산출이 가능하다. 고객이 이용하기 위해 스테이블 코인을 이용하기 위해 달러를 예치하면, 그걸 운용하여 수익을 만든다. 심플한 비즈니스 모델. 금리 변화에 큰 영향을 받는다. USDC는 후발주자였기에, 코인베이스의 도움이 필요했다. 그래서 USDC는 공동 설립되었고, 써클에 불리한 조건으로 계약되었다. 코인베이스 플랫폼 내에서 발생하는 USDC 수익의 100%를 코인베이스가 챙겨가고, 그 외 플랫폼에서 발생하는 수익의 50%도 배분 받는다. 코인베이스와 같은 유통 플랫폼에 보관만 되어 있어도, 그에 비례한 이자수익을 뜯겨야 한다. 그래서 써클은 이자수익을 On-platform과 Off-platform으로 나누어 발표한다. 써클 On-Platform(Circle Mint, Arc)의 성장이 핵심이며, On-Platform의 성장은 비용을 낮춘다. 25년 4분기 자체 플랫폼 비중이 전체의 17%로 3분기 14% 대비 증가했으며, 그에 따라 마진이 상승했다. 기타 수익 써클이 준비금 의존을 줄이기 위해 다각화하는 영역. 구독 및 서비스 수익: 인프라 제공 및 네트워크 파트너십 기반으로 돈을 번다. 블록체인 네트워크(＊L1/L2)나 기업과 제휴하여 USDC를 해당 네트워크에서 사용할 수 있게 해주고, 그 대가로 초기 통합비용과 API 사용료, 계정/결제 인프라 사용료, custody 등 지속적인 사용료를 받는다. 트랜젝션 수익: 서로 다른 블록체인 간의 USDC 전송을 지원하는 CCTP 사용 시 전송량의 0.03%~0.1% 사이의 수수료. ...

이전 글 (1): https://www.valley.town/space/@ancks_2/articles/6988317c33afaedb0b3e1e9a 이전 글 (2): https://www.valley.town/space/@ancks_2/articles/699d6ff471a917fb884b08b0 ○ Case Study 에이피알 10년 만에 뷰티주들 중 시가총액 1위를 달성한 에이피알이다. K-뷰티의 주역은 대부분 비상장이지만, 에이피알은 최선봉장이면서 상장돼 있는 주식이다. 현재 에이피알의 산하 브랜드는 널디, 에이프릴스킨, 메디큐브, 에이지알, 포멘트, 포토그레이 등이 있다. 널디는 의류브랜드, 포토그레이는 인생네컷같은 셀프 포토 스튜디오로 사실 에이피알은 근본부터 종합 마케팅회사라고 보는 것이 적합하다. 앞선 글에서 언급했듯, 화장품에서 제일 중요한 부분 중 하나가 마케팅이기 때문에 에이피알의 성공에는 이러한 역량이 들어갔기에 가능했다. 에이피알의 역사를 살펴보면, 화장품 산업의 발전 과정에 대해 자세히 배울 수 있다. 에이피알의 성공 신화는 에이프릴스킨으로부터 시작됐다. 2014년 창업한 에이프릴스킨은 김병훈 대표가 가족으로 부터 빌린 5000만원의 자금만으로 만들어진 브랜드다. 이는 화장품 산업의 창업이 쉬움을 다시금 보여준다. 에이프릴스킨의 성공은 마케팅 구조의 혁신에서 왔다. 기존 화장품 회사들은 오프라인 유통망에 집중하고, 연예인 광고모델을 채용하는 전통적인 방식을 사용해왔지만, 에이피알은 달랐다. 당시 페이스북은 글 기반의 SNS에서 영상 위주의 플랫폼으로 변화하고 있었다. 에이피알은 그 지점을 파고들어, 마케팅에 연예인이 아닌 당시의 인플루언서인 얼짱을 이용했고, 브랜드를 강조하는 TV 광고가 아닌 제품을 직접 사용하는 모습을 보이는 퍼포먼스 마케팅을 적극적으로 차용했다. 제품의 기능을 강조하는 짧은 영상으로 즉각적인 구매를 유도했다. 이는 전통적인 브랜드 구축 과정을 줄이고, 단기간에 폭발적인 매출 성장을 가능하게 만들었다. 또한 광고를 보고 구매한 다른 소비자가 자연스럽게 후기를 영상화하여 올리도록 유도하며, 마케팅의 이상적인 선순환이 이뤄졌다. 또 제품의 가격이 프리미엄이 아닌 누구나 시도해볼 수 있는 정도의 가격으로 세팅되어 사이클의 굴레가 더 빠르게 굴러갔다. 이는 스마트폰 보급과 SNS의 확산 그리고 숏폼으로의 컨텐츠 이동이라는 시대 흐름과 맞아떨어졌고, 폭발적인 시너지가 일어났다. 초기 창업자금 5000만원으로 1년 만에 연매출 100억을 내는 기업으로 재탄생했다. 이러한 일화에서 볼 수 있듯, 에이피알은 근본부터 화장품 산업이었지만 성공 전략의 핵심은 마케팅이었다. 우리나라 화장품 산업의 환경을 살펴보면, 비슷한 품질의 화장품을 만드는 일은 상대적으로 어렵지 않다. 기능적 차별화는 존재하지만, 기술장벽이 있는 산업이라고 보기는 어렵다. 또, 의약품과는 달리 피부에 유의미한 변화를 내기 어렵다. 본질적으로 각질층에만 영향을 끼칠 수 있기 때문이다. 에이피알도 결국 코스맥스에게 제조를 위탁한다. 매출원가율은 24%에 불과하다. 다른 브랜드도 얼마든지 비슷한 품질의 제품을 내놓을 수 ...