거장 분석

세스 클라만

“투자는 소유자의 이익을 위한 현금흐름을 창출하나, 투기는 그렇지 않습니다.”

<투자 철학>

가치투자는 매우 간결하고 논리적.

“시장가격이 가치 대비 충분히 할인되어 있는 주식 중, 장기적으로 현금흐름을 창출할 것이라 기대되는 주식”을 매수하고 '가치를 저하시키는 사건이 발생하거나 더 좋은 기회가 왔을 때' 매도하는 것.

1.수익보다 위험을 분석하는 것에 초점을 둘 것: focus on risk before return

2.시장 대비 상대수익보다 절대수익에 집중할 것: absolute over relative performance

3.투자 기회에 집중하는 상향식 접근법을 취할 것: bottom-up rather than top-down

@‘절대 수익 추구’란 가치 기준(absolute standards of value)에 부합하게 매매하는 행위이며, ‘상대 수익 추구’란 가치 기준과 관련없이 시장지표나 다른 투자자의 수익률을 초과하기 위해 매매하는 행위.

@가치 기준’(absolute standards of value)이란 좁게는 현금흐름을 창출 여부를, 넓게는 본인의 명료한 투자철학 또는 위험과 가치를 해석하는 관점.

<투자 전략>

투자 전략 포인트1: 종목 탐색

1) 순-순운전자본(Net-Nets)

순-순운전자본은 순운전자본에서 장기차입금을 제외한 개념

NNWC = 현금성 자산 + 매출채권의 75% + 재고자산의 50% - 총 부채 (Valley AI)

NNWC보다 주가가 싼 기업을 스크리닝

2) 파산 기업

3) 주가 변화

엄청나게 폭락한 주식들과, 신저가를 형성한 주식들, 최근에 배당을 멈춰서 급락한 주식기회를 찾을 수 있다.

투자 전략 포인트2: 가치 평가

1) 계속기업가치(Going concern Value)

현금흐름할인모형(DCF valuation) 적용

2) 청산가치(Liquidation Value)

“기업이 소유한 모든 자산을 매각하고 모든 부채를 상환했을 경우 기업의 소유주가 이론상으로 수취할 수 있는 금액“. 무형(intangible)자산은 고려하지 않고 유형(tangible)자산만 계산하여, 대부분 회사의 가치는 청산가치보다 높기 마련으로, 투자자는 청산가치를 일종의 하한선(worst-case valuation analysis)으로 활용

세스 클라만은 청산가치를 계산하는 방법으로 두 가지를 언급

1.순-순운전자본(net-net working ...