안녕하세요, 슈크림빵입니다.🧁 오늘은 어제 WSJ에 실린 짧은 기사 한 편을 가져왔어요. 레베카 펑(Rebecca Feng) 기자가 쓴 "U.A.E.'s OPEC Exit Raises Questions About the Oil Cartel's Role"라는 글이에요. 한 줄로 요약하면, UAE가 OPEC을 떠난다는 뉴스예요. 5월 1일부로 탈퇴한다고 발표했고요. 처음 헤드라인을 봤을 땐 "회원국 하나 빠지는 거구나" 정도로 지나칠 뻔했는데, 이 뉴스가 왜 단순한 회원 변경 이상인지, 그리고 그 안에 담긴 더 큰 시간 감각의 변화 이야기를 풀어보려고 해요. OPEC이 시장을 움직이는 방식 먼저 짚고 가야 할 게 하나 있어요. OPEC이 어떻게 국제 유가에 영향을 미치는가, 라는 부분이에요. OPEC이 가진 진짜 무기는 "잉여 생산능력"이에요. 영어로는 spare capacity라고 부르는데, 쉽게 말해 지금 당장 더 뽑아낼 수 있는데 일부러 안 뽑고 있는 여력 이에요. 이게 왜 무기가 되냐면요. ▶️ 유가가 너무 오르면 잉여분을 풀어서 가격을 낮추고, 너무 떨어지면 생산을 줄여서 가격을 받쳐줄 수 있거든요. 시장에 대고 "우리가 마음만 먹으면 가격을 움직일 수 있다"는 신호를 항상 보낼 수 있는 거예요. 실제로 그렇게 자주 움직이지 않더라도, 그 가능성 자체가 시장을 길들이는 힘이 돼요. 문제는 무엇인가 문제는 이 잉여 생산능력을 의미 있게 가진 회원국이 OPEC 안에 몇 안 된다는 거예요. 사실상 사우디아라비아와 UAE, 이 두 나라가 핵심이에요. 다른 회원국들은 이미 자기 한계까지 거의 다 뽑고 있어서, "더 풀 수 있는데 안 풀고 있는" 그런 여력이 별로 없거든요. 기사에 나온 숫자가 상황을 잘 보여줘요. UAE의 실제 생산 능력은 하루 480만 배럴인데, OPEC 쿼터 시스템 때문에 340만 배럴 정도로 묶여 있어요. 하루에 140만 배럴씩 일부러 안 뽑고 있는 셈이에요. 이 140만 배럴이 OPEC이라는 카르텔이 가진 "협상력의 일부"였던 거고요. UAE가 빠지면, 사우디가 사실상 혼자서 시장 안정자 역할을 해야 해요. Rystad Energy의 호르헤 레온(Jorge León)은 이 점을 짚으면서, 사우디 한 나라가 "시장 중심 안정자" 역할을 계속 지속할 수 있을지에 대해 의문을 제기해요. 카르텔의 무기가 둘에서 하나로 줄어드는 사건인 거예요. 그런데 당장은 조용해요 흥미로운 건 이 발표가 났는데도 시장이 거의 움직이지 않았다는 거예요. 브렌트유 기준 가격은 발표 이후에도 104달러 근처에서 거의 그대로였어요. 왜 그럴까요. 지금이 걸프 전쟁 중이고, 호르무즈 해협이 사실상 막혀 있기 때문이에요. UAE에서 뽑는 원유 대부분이 페르시아만 안에 갇혀 있는 상태인 거죠. 탈퇴를 했어도 당장 시장에 더 풀 수 있는 양이 한정적이라는 뜻이에요. Sparta Commodities의 닐 크로스비(Neil Crosby)는 이렇게 봐요. UAE가 장기적으로는 자기 생산 능력에 가까운 만큼 뽑으려 할 거고 그게 유가를 누르는 압력으로 작용하겠지만, 이미 전쟁으로 10억 배럴의 공급이 사라진 지금 상황에서는 한동안 큰 부담은 아닐 거라고요. 다만 UAE에는 우회로가 있긴 해요. 아부다비의 합샨(Habshan)에서 오만만 쪽 푸자이라(Fujairah)로 빠지는 송유관이 있고, 하루 180만 배럴까지 운반할 수 있어요. 호르무즈를 거치지 않고도 원유를 내보낼 수 있는 통로인 거죠. 당장은 잠잠하지만 완전히 막혀 있는 건 아닌 셈이에요. 여기까지 보면 "흥미롭긴 하지만 당분간은 별 일 없는 뉴스"로 읽혀요. 그런데 기사 마지막 단락에 한 줄이 있어요. 저는 이 한 줄이 이 사건의 진짜 의미라고 생각해요. 진짜 신호는 "지금 꺼내자"는 시간 감각 Société Générale의 원자재 리서치 책임자인 마이클 헤이그(Michael Haigh)의 코멘트예요. UAE는 그동안 생산능력 확장에 막대한 투자를 해왔고, 원유 생산 단가도 상대적으로 싼 편이에요. 그가 덧붙인 한 줄이 이래요. 세계가 점진적으로 화석연료에서 멀어지면서, 일부 산유국들은 매장량을 땅속에 남겨두기보다 더 빨리 생산을 극대화하길 원한다 지금까지 산유국들의 행동 원리는 어떤 면에서 단순했어요. 원유는 한정 자원이니까, 천천히 아껴서 오래 팔자. 가격을 떠받쳐서 매장량의 가치를 최대한 보존하자. OPEC이라는 카르텔의 존재 이유 자체가 그 논리 위에 서 있었어요. 그런데 이 전제가 흔들리고 있어요. 재생에너지 단가가 떨어지고, 전기차가 늘어나고, 각국이 탄소중립 목표를 세우면서, ▶️ 원유 수요가 영원하지 않을지도 모른다 는 인식이 점점 자리잡고 있거든요. 시간이 지나면 가치가 올라가는 자산이 아니라, 어쩌면 시간이 지날수록 가치가 떨어질지도 모르는 자산. 그렇게 되면 계산이 정반대로 뒤집혀요. 땅속에 남겨두는 게 손해예요. 지금 꺼낼 수 있을 때 최대한 꺼내서 팔아두는 게 합리적인 거예요. "보존"의 논리가 "회수"의 논리로 바뀌는 거죠. UAE가 OPEC 쿼터에 묶여 하루 140만 배럴을 못 뽑는 상황을 더 이상 받아들이고 싶어 하지 않는 배경에는, 어쩌면 이 시간 감각의 변화가 깔려 있을지도 몰라요. 있을 때 꺼내자. 이게 단순한 한 회사, 한 나라의 결정이 아니라 시대의 신호라면, OPEC이 흔들리는 풍경은 그저 카르텔 내부 정치의 문제가 아니에요. 화석연료 시대의 황혼이 산유국들 자신의 행동까지 바꿔놓고 있다는 신호예요. 100달러를 넘나드는 유가, 걸프의 전쟁, 그 안에서 조용히 발표된 한 회원국의 탈퇴. 당장은 시장이 거의 반응하지 않은 이 뉴스가, 몇 년 뒤에 돌아봤을 때 어떤 변곡점으로 기록될지 궁금해지는 풍경이에요. 오늘은 여기까지예요. 읽어주셔서 고맙습니다 🙂