Perfectbluee가 공부하는 [DCF를 통한 가치평가] 2강

학습목표

1. 잉여현금흐름의 개념 복습 및 이해

2. 성장성 추정의 여러 방법론을 이해하고 활용하여 추정기간 잉여현금흐름을 예측

3. 잔존가치 추정법 두가지와 그 차이를 이해하고 적절한 방법을 사용하여 잔존가치를 산출

잉여현금흐름

당신이 신봉하던 영업이익과 순이익은 반쪽짜리 지표다.

[성장, 현금흐름과 가치창출]

가치란 무엇이며 어떻게 창출되는가?

: 가치란 범용성 높은 장기적 성과측정 지표

: 자본투자, 사업성장, 재투자, 수익률 > 자본비용, 현금흐름 발생 : 가치창출

: 높은 성장률/ 자본수익률 : 유지 위해서는 지속 가능한 경쟁우위, 경제적 해자 및 진입장벽이 있어야함.

기업 잉여현금흐름(FCFF) & 주주 잉여현금흐름(FCFE)

IV = 1년차 현금흐름/1년차 할인률 + .... n년차 현금흐름/n년차 할인률

[가치보존의 법칙]

위 식에서 볼때 현금흐름이 높아지거나, 할인률이 낮아지면 가치가 상승한다고 할수 있다.

다시말해 현금흐름을 상승시키지 않는다면, 가치를 상승시키지 않는다는것(가치보존의 법칙)

예를들어, 자사주매입을 하면 주당순이익은 높아져 회계적 이익을 볼수 있으나, 가치적 측면에서는 변화가 없음

[할인율 감소]

사업리스크 감소 -> 할인율 감소 : 를 통해 가치를 창출할수 있음

할인율은 투자자들의 요구수익률과 같고, 이는 가중평균자본비용과 같다.

(사업의 전체적인 리스크를 대변할수 있는 값)

//차입금으로 가중평균자본비용을 낮출수 있으나 한계가 있다.(차입금 높아질수록 갚을돈이 많아지므로)

기업 잉여현금흐름(FCFF)

성장요소는? 세후 영업이익 = 영업이익*(1-t)

차감요소는? 재투자 : 사업의 지속 및 성장을 위한 순자본적 지출 및 비현금 순운전자본증감

언제유용한가? 주주가치가 아닌 회사 전체의 가치를 산정해 보고 싶을 경우, 현재 혹은 향후 순손실을 기록할 것으로 예상될 경우, 회사의 레버리지가 업계 평균 대비 다소 낮거나 높아서 향후 자본구조가 변할 것으로 예상

주주 잉여현금흐름(FCFE)

성장요소는? 순이익

차감요소는? 재투자 : 사업의 지속 및 성장을 위한 순자본적 지출 및 비현금 순운전자본증감 , 차입금 순상환액

언제유용한가? 금융기업의 가치평가 , 주주가치를 직접 구할 경우, 안정정인 수준의 레버리지를 지닌회사를 가치평가할 경우

*FEFF = FCFE + 이자비용*(1-t) - 차입금 순 증가액

: 잉여현금흐름 계산은 밸리ai 도입예정임.(개념이해에 치중)

현금흐름 계산

유의할점

1. 직전 12개월(TTM) 재무정보 사용

2. 경기민감업종 - 경기 사이클에 따른 실적 변동성을 고려하여 정상화 필요

3. 비반복적, 비경상적 항목이 있는 경우 정상화 필요(ex, 일회성 구조조정비용, 일회성 소송비용, 유형자산 손상차손, 영업권 손상차손 등)

4. 재무...