신가치투자 실전편 2회차 2강

학습목표

• DCF 구조 이해, 적용법

• 어떤 현금흐름 사용할지 결정, 성장률 추정, 할인율 추정, 종료가치 추정

DCF 모형 이해하기 (1) 모형의 구조

• 예시: DDM - 주주가치 중심

  • 현금흐름 : 주당 배당금 사용(주당순이익 X 배당성향)

  • 할인율 적용: 자기자본 비용 사용

  • PV(추정기간 내 현금흐름 + 추정가치 이후 종료가치) => 적정가치

DCF 모형 이해하기 (2) 할인율과 자본비용

• 위험 반영 방법 : ㄱ. 할인율에 반영, ㄴ. 현금흐름을 조정

• 요구수익률(투자자 입장) = 자본비용(기업 입장에서 자금 조달)

• ㄱ. 할인율 반영 : 주로 체계적 위험

• ㄴ. 현금흐름 조정 : 주로 비체계적 위험, 특정 이벤트로 인한 위험

• 위험의 구분

  • 구분 이유 : 할인율 or 현금흐름 중 어디에 반영할지 판단하기 위해

  • 위험 원천 : 사업위험, 금융위험

    • 사업위험 : 사업활동 자체에서 발생, 비즈니스가 지속 가능할지?, 기업 자본구조와 무관, 이익의 변동성과 ...