[연준 경제지표] 인플레이션, 공급이 문제일까 수요가 문제일까? - FRBSF Supply/Demand PCE 지표

우리는 매일 수많은 경제지표를 봅니다. 미국, 중국, 한국 등 주요 국가들의 경제지표는 매주 발표되고, 미국 하나만 놓고 봐도 꽤나 많은 갯수의 경제지표가 발표됩니다.

그리고 그 경제지표는 보통 헤드라인(headline) 지표라고 부릅니다. 그 헤드라인 지표 안에는 또 여러 가지 세부 지표들이 존재하죠. 대표적인 예시로 소비자물가지수(CPI)는 헤드라인 지표 말고도, 코어, 슈퍼코어부터 시작해, 세부 지표인 가전 가격, 자동차 가격, OER 등등...

이 수많은 지표들을 매달 뜯어보고 분석하는 것은 꽤나 많은 리소스를 요구하는 일입니다. 그렇다고 하지 말라는 것은 아니지만, 조금 더 쉽게, 직관적으로 지표를 볼 수 있는 방법이 있습니다. 이러한 지표를 더 깊게 봐야하는, 연준의 분석을 활용하는 것입니다.

이번 포스팅부터 미 연준 경제 분석 지표 시리즈를 시작합니다. 연준(Fed)과 각 지역 연준에서 발표하는 다양한 경제 지표들을 하나씩 살펴보면서, 각 지표가 무엇을 의미하는지, 그리고 현재 시점에서는 어떤 상황인지를 분석해보려 합니다.

다룰 예정인 지표들은 다음과 같습니다 (순서는 관계 없습니다... 제가 하고 싶은 순서대로 할 예정입니다... ㅎ):

• Supply- and Demand-Driven PCE Inflation (FRBSF) ← 오늘 다룰 지표

• PCE Inflation Contributions from Goods and Services (FRBSF)

• Cyclical and Acyclical Core PCE Inflation (FRBSF)

• Labor Market Stress Indicator (FRBSF)

• HPW Labor Market Tightness Index (NY Fed)

• Multivariate Core Trend of PCE Inflation (NY Fed)

• Inflation Expectations (Cleveland Fed)

• Recession Risk and the Excess Bond Premium (Fed)

• 기타 등등...

위 지표들은 모두 연준이 직접 만들거나 관리하는 공식 데이터입니다. 단순히 CPI, PCE 숫자만 보는 것보다 훨씬 깊은 인사이트를 제공하죠. 자, 그럼 첫 번째 지표를 살펴보겠습니다.

인플레이션은 투자자들에게 가장 중요한 매크로 지표 중 하나입니다. 연준의 통화정책이 이 인플레이션을 기반으로 움직이기 때문이죠. 그런데 인플레이션이 높다고 해서 무조건 금리를 올리면 경기가 잡힐까요? 그건 인플레이션의 원인이 무엇이냐에 따라 달라집니다.

오늘은 샌프란시스코 연준(FRBSF)에서 개발한 Supply- and Demand-Driven PCE Inflation 지표를 소개해드리려 합니다. 이 지표는 인플레이션을 공급 요인과 수요 요인으로 분리해서 보여주는데, 이것이 왜 중요한지, 그리고 투자에 어떻게 활용할 수 있는지 살펴보겠습니다.

왜 공급과 수요를 구분해야 하나

파월 연준 의장은 2022년 인터뷰에서 이렇게 말했습니다.

"What [the Fed] can control is demand, we can't really affect supply with our policies...so the question whether we can execute a soft landing or not, it may actually depend on factors that we...