[하워드 막스 메모 요약] Ruminating on asset allocation (2024.10.22)

출처 :

https://www.oaktreecapital.com/insights/memo/ruminating-on-asset-allocation

영상 (음성) :

https://youtu.be/tI9YSlDTQ1w?si=HoZ_Axhm5jGS1f_y

요약

자산 배분에 관한 이 메모는 투자자들이 맞닥뜨리는 중요 선택을 분석하고, 특히 전통적인 자산 배분 방식에서 벗어난 새로운 관점을 제시합니다.

핵심 주제는,

▲ 자산은 소유(ownership)와 채권(debt) 두 가지 클래스로 나뉜다는 점

▲ 포트폴리오 관리에서의 공격과 수비의 균형 설정이 가장 중요한 결정이라는 점

▲ 신용 투자에 대한 할당 증가를 권장한다는 점입니다.

주요 포인트

• 모든 자산 클래스는 근본적으로 소유와 채권 두 가지로 분류됩니다.

• 이 두 가지 자산 클래스의 본질은 크게 다릅니다.

• 포트폴리오의 위험/수익 연속성 상에서 적절한 위치를 설정하는 것이 가장 중요한 결정입니다.

• 다른 결정들은 단순히 구현 방법의 문제입니다.

• 우수한 전략과 관리자를 식별하고 접근할 수 있는 능력이 자산 배분 과정에 큰 영향을 미칩니다.

• 현재 비투자 등급 신용의 전망 수익률은 과거 대비 상당히 높습니다.

• 계약적인 특성으로 인해 신용의 수익률은 소유와 비교해 훨씬 더 신뢰할 수 있습니다.

1. 주식 (ownrship) 포트폴리오

2. 채권 (debt) 포트폴리오

3. 주식, 채권, 자산배분

검은색 선 : 주식 (ownership)

초록색 선 : 채권 (debt)

파란색 선 : 2/3 채권 + 1/3 주식

붉은색 선 : 1/3 채권 + 2/3 주식

결론적으로, 주요 포인트를 요약하자면:

기본적으로 자산 클래스는 소유와 채권 두 가지뿐입니다.

이 둘은 근본적인 성격에서 엄청나게 다릅니다.

소유 자산과 채권 자산을 결합하여 당신에게 맞는 위험/수익 연속성 상의 위치에 포트폴리오를 배치해야 합니다. 이것이 포트폴리오 관리나 자산 배분에서 가장 중요한 결정입니다.

다른 결정들은 단지 실행 방법의 문제일 뿐입니다.

물론, 자산 배분 과정은 우수한 전략과 관리자를 식별하고 접근할 수 있는 능력을 어떻게 평가하느냐에 따라 달라질 것입니다. 이는 쉬운 일이 아니라는 점을 인식해야 합니다.

자산 할당 과정에서 위험/수익 균형은 어떻게 정의되나요?

자산 할당 과정에서 위험/수익 균형은 투자자가 포트폴리오를 구성할 때 공격성과 방어성 간의 적절한 균형을 설정하는 ...