짧 생각 4
1. 최근 Morgan Stanley를 비롯한 삼성전자, SK하이닉스에 대한 엄청난 실적 추정치 및 TP 상향 리포트가 쏱아지고 있고, 이를 근거로 메모리 슈퍼사이클에 대한 자신감들을 더 가지게 되는 것처럼 보임: 개인적으로는 확증편향 같긴 하지만 일단 넘어가고
2. 개인적으로 갖고 있는 '일본을 제외한 APAC을 커버하는 외국계 증권사 리포트'에 관한 생각이 있음
3. 증권시 리포트의 존재 이유는 '기관 투자자들의 자금 유인'임: 다루는 상품이 금융상품인 sales catalog임
4. 이들이 왜 ex-JP APAC을 call하게 될까를 생각해볼 필요가 있음: 중국 본토랑 홍콩은 대체로 포함 안됨
5. Ex-JP APAC는 1) 수출 주도형 국가가 많고 2) 그래서 cyclical이라는 특징도 있고 3) emerging이라는 특징이 있음
6. 근데 잘 생각해보면… S&P500은 어느 때든 상관없이 지수추종하라 그러지만 KOSPI는 쫌...하다가 요즘은 사라 그러잖음
7. 같은 원리로 ex-JP APAC이 정말 지금 투자하기 좋다라고 call하는 때가 자주 오지 않음
8. 그럼 여기를 sales해야 하는 외국계 증권사 APAC HQ/branch research center는 이럴 때 어떤 리포트를 써야 할까?
9. ‘여기 미쳤어요 지금 무조건 사야됨’이라고 질러서 여태 ex-JP APAC에 관심없던 글로벌 투자자들의 시선을 끌어야함
10. 나는 현재 외국계 증권사의 한국 반도체에 대한 미친 추정치와 TP의 배경에는 이런 생리가 작동한다고 봄
11. 정작 한국 증권사는 내 눈에는 consensus가 보수적임: 하는 말이나 멘트는 전부 슈퍼사이클에 영원히 오지 않을 어딘가에 도달할 것처럼 이야기하는데 DRAM ASP는 빠지게 써놨음
12. 이 부분도 이해는 됨: 약간 직장인의 비애 이런거임
13. 미리 이야기 할거 다 하고 추정치 다 질러놓으면 update 할게 안남음: cyclical이라 어짜피 사이클 중간에 투자 논리가 바뀌지도 않고, 숫자도 어짜피 천장을 추정하진 못하는데 차곡차곡 올리는게 맞음
14. 자기가 cyclical 투자한다고 upturn에 천장 추정치 미리 찍어놓고 1년 내내 노는 애널리스트는 존재하지 않음. 존재 할 수도 없고
15. Analyst consensus는 1) 후행하고 2) trend following이고 3) 예측 정확도가 낮다라고 하는데 이건 당연한게 모집단 자체가 통계적 가설검정에서 요구하는 ‘완전 무작위’를 충족하지 못하기 때문
16. 그래서 이런 이해관계를 미리 알고, 업계의 언어를 적당히 잘 알아 듣는 것이 좋음: MS에서 삼성전자가 2027년 OP 전세계 1등한다고 하면 나는 의심부터 드는데 이거 보고 너무 좋아하면서 더 지르는건 합리적으로 보이진 않음
17. ‘구조적 변화’ 이런건 진짜 드묾: 자주 오는 일이 아닌데 요즘은 온갖 좋아지는 거에 다 ‘구조적 변화’ 가져다 붙임
18. 사이클 산업에서 downturn은 언젠가 반드시 찾아옴: 머리가 좀 차가워질 필요는 있다
19. 반드시 기억할 것: “””모든 사이클은 닮았다, 그 차이만 빼고”””
좋은 인사이트 언제나 감사드려요!
직장인의 비애😭
언제나 좋은 글이네요!
감사합니다.
감사합니다
좋은 글 감사합니다! 그래도 우리나라 기업이 전세계 영익 1위 찍는다고 말하는 증권사가 나왔다는게 신기하긴 합니다 ㅎㅎ
좋은 글 감사합니다!
ㅋㅋㅋ
구조적 변화는 흔하게 오는게 아니지만 생각보다 자주 등장하는 화두인 것 같아요. 제가 읽은 연준에 관한 책에서도 정책의 구조적 변화를 되돌리려는 시도에 대한 이야기가 나왔어요. 오늘도 Gloria 님의 글을 읽으니 또 재밌습니다. 좋은 관점 공유해주셔서 감사합니다.💡