2차적 사고 프로세스

시장과 다른 사고

주식 시장에서 초과수익을 거두려면, 결국 시장을 이겨야 한다. 그리고 시장을 이긴다는 말은, 적어도 어떤 지점에서는 시장과 달라야 한다는 뜻이다. 시장과 같은 사고를 하고, 시장과 같은 판단을 내리면서 시장을 이길 수는 없다.

시장과 다르기 위해서는 사고가 달라야 하고, 그 사고는 결국 행동의 차이로 이어진다. 이 글에서는 행동의 문제를 잠시 접어두고, 먼저 ‘시장과 다른 사고’가 무엇인지부터 살펴보려 한다.

하워드 막스는 이를 ‘2차적 사고(second-level thinking)’라고 부른다. 그는 2차적 사고를 하나의 문장으로 정의하지는 않지만 그의 설명을 종합하면, 2차적 사고란 같은 사실을 보면서도 시장이 공유하는 사고의 흐름을 의심하고, 그로부터 다른 결론을 도출해내는 사고 방식이다.

두 가지 질문

그렇다면 2차적 사고는 어디서 시작되는 걸까. 단도직입적으로 말하자면, 투자에서 필요한 대부분의 2차적 사고는 다음 두 질문의 변형일 뿐이다.

1. 이 사안에 대한 시장의 현재 생각은 옳은가?

2. 이 사안에 대한 시장의 현재 생각은 미래 X 시점에도 옳을 것인가?

놀랍게도 우리가 흔히 접하는 투자 판단의 상당수는 이 두 질문 중 어느 하나에 대한 답으로 환원된다. 리스크가 이미 가격에 반영되었는지, 성장 기대가 과도한지, 혹은 어떤 구조가 지속 가능한지에 대한 모든 논의는 결국 이 두 질문의 다른 표현에 불과하다.

시장의 생각

당장 이 두 질문을 던지기 전에 우리는 먼저 ‘시장의 생각’이 무엇을 의미하는지부터 분명히 할 필요가 있다. 시장의 생각은 어떤 단일한 의견이나 명시적인 합의로 존재하지 않는다. 애널리스트 보고서 한 줄이나 뉴스 헤드라인 하나로 요약될 수 있는 것도 아니다.

이 글에서는 ‘시장의 생각’을 각기 다른 정보와 이해관계, 시간 지평을 가진 수많은 ...