2026 Q1 실적 관련 노트.
- YoY 비용 증가 +88.3억, YoY 영업이익 -40.6억,
- 비용 중 퇴직급여 충당금 관련 이벤트가 -40억
- 1회성이므로 영업이익은 다음분기 회복될 가능성 높음
- 다만, 외주비 32억 (YoY +40.8%) 증가가 매출 상승을 상쇄 함
- 외주비는 파트너 위탁비용과 외부 강사료임
- 결구 AI교육 관련 수요가 증가하더라도 강사료 증가가 리스크
밸류에이션
- 가정 : 단기성장 1.5%, OPM 6.5%, WACC 9%, g 0.5%
- 현금성 자산(1,840억+)에 대해서도 discount 50% 때려서 bear하게 가정
- 이론적 적정 주가 ₩47,000+
- (참고) 주당 순 현금만 ₩26,000+
총평
- Captive 수요(계열사 교육 + OPIC)는 장점이지만 장기적 마진회복은 의문
- 교과서적인 담배꽁초지만, 행동주의가 붙기 어려워 보임
- 다들 '전자'담배 필 때 굳이 힘들게 담배꽁초 주워필 이유가...?