테리스미스 퀄리티투자

23년도 8월

테리스미스는 조단위 펀드를 운용함에도 top5 주식이 총 포트폴리오 비율에 30프로를 넘는다.

• 천국에 이르는 계단

1. 훌륭한 기업에 투자하라

2. 비싸게 사지 마라

3. 아무것도 하지마라 : 방치한 듯 보여도 좋은 성과를 내는 투자 전략

유보이익 재투자

장기 투자자의 성과를 결정하는 건 투자기업의 자본이익률과 높은 수익률로 재투자할 수 있는 역량이지, 주식을 매매할 때의 밸류에이션이 아니다

• 전략의 층위

1. 자본주의 시스템이 잘 작동하는가

2. 주주가치를 창출하는 믿을만한 회사 선별

• 주식은 비대칭성을 먹는게임

우리는 누가 승리할지 예측하기 보다, 이미 승리한 기업에 베팅한다

• 퀄리티

1. 높은ROE, 낮은 부채비율

2. 순이익의 현금 전환비율

3. 돈은 어디에 묶이는가

4. 현상유지를 위한 재투자 vs 성장을 위한 재투자

5. 순이익 - 현금전환 - 주주환원

• 확률우위

퀄리티를 4개분위로 나눠 Q1부터 Q4로 나누고 실적 변화확률을 조사해보니

결론적으로 좋았던 기업이 더 좋을 확률이 높다.

• 퀄리티팩터 투자를 얘기하는게 아니다

1. 훌륭한 제품과 서비스를 제공하고, 시장점유율이 높으며, 뛰어난 수익성과 현금흐름을 구가하고, 제품개발에 힘쓰는 훌륭한 기업

2. ROCE 매출총이익률, 영업이익률, 현금전환비율, 레버리지비율, 이자보상비율 등은 결과일 뿐

3. ROCE = 영업현금흐름/(주주자본+순부채)

4. 주주가치 창출 측정 지표가 경영 목표가 되어버리는 경우가 너무 많다. ROCE는 어쨌거나 하나의 재무 비율일 뿐이다. 이를 향상하기 위해 경영진은 분자값을 늘리거나 분모값을 줄이거나, 둘을 다 하는데 집중한다.

• 주식은 특이한 자산

1. 다른 자산 대비 높은 수익률과 장기 안정성

2. 내부 유보금의 재투자로 인한 복리 수익, 비대칭성 덕분

3. 주식의 잇점을 누리려면 비대칭성에 익스포저를 열어두어야 함.