실전 사이클 분석

윤지호 외 <한국형 탑다운 투자 전략> 중에서

처음은 미국의 장단기 금리차부터

첫번째 열쇠: 장단기 금리차

• 장단기 금리차 역전은 종종 발생하지만 언론에서는 그 신뢰성에 대해 의문을 제기함

• 주식시장은 계속 오름세이고 경기 과열 국면이 아니라고 생각하기 때문

• 그러나 장단기 금리차 역선은 은행의 입장에서 생각하면 필연적으로 경기 침체를 시사함

• 단기 자금을 받아 장기로 대출을 해주는 은행에게는 역마진이 발생

• 은행이 신규 대출을 꺼리고 기존 대출의 만기도 연장을 하지 않음에 따라 시중 유동성이 줄어듬

• 그런데 여기에는 시간차가 존재

• 장단기 금리차가 역전된 이후로도 주식시장은 한동안 상승할 수 있음

• 따라서 장단기 금리차는 하이일드 스프레드와 함께 관찰할 것

• 장단기 금리차가 축소되는 구간에서 하이일드 스프레드가 벌어지기 시작하면 주식비중을 축소

• 장단기 금리차가 역전된 이후 하이일드 스프레드가 6% 가 넘으면 주식시장이 급락할 수 있음

두번째 열쇠: 미국 달러 인덱스

• 달러의 방향성에 따라 글로벌 무역량과 유동성의 유량이 결정됨

• 달러화의 방향 설정이 곧 글로벌 위험자산의 중요한 베팅 기준이 된다.

• 달러화는 보통 미국이 다른 국가들보다 성장률이 독보적으로 높거나 잘 버티고 있가면 강세, 반대이면 약세이다.

• 모든 나라들을 체크할 수 없으니 미국과 유럽의 통화정책, 달러화 투기 포지션, 미국의 서비스업과 제조업 차이를 확인한다.

미국과 독일의 금리차

• 일반적으로 미국과 독일의 금리차와 달러인덱스는 방향성을 같이 한다.

• 그런데 금리차를 달러인덱스가 따라잡지 못하는 경우도 종종 발생

• 이 때에는 달러인덱스가 후행적으로 금리차를 따라잡으므로 달러화가 상승을 시작하는 구간에서 달러를 매수할 수 있다.

달러화 투기 포지션 (잘 모르겠는 부분)

• 하지만 미국-독일간 금리차는 1차적인 그림을 그릴 수 있을 뿐, 달러화 투기 포지션을 함께 봐야 한다.

• 이미 시장 재료가 투자자들의 포지션에 반영되어 있다면 강력한 이슈 발생 후 방향이 달라질 수 있다.

미국 서비스업-제조업 경기 차이

• 미국의 고용의 85%는 서비스업. 서비스업이 경기에서 차지하는 비중이 매우 크다.

• 서비스업이 회복되지 않은 상태에서는 연준이 긴축 사이클에 들어가기 어렵다.

• 서비스업이 충분히 견고한 상태에서 연준이 긴축 사이클을 시작했다면, 한국 등 수출 제조업 비중이 큰 국가들은 경기가 둔화되기 시작한다.

• 서비스업은 일반적으로 대면활동 기반 비즈니스가 많아 자국 기업의 수혜가 크기 때문에 서비스업이 좋아지면 글로벌 ...