김우철 공인회계사 개초보 가치평가 8강 https://www.youtube.com/embed/VkPIUGzWtm4?si=r8DFgzM9OJqOpB2o 자기자본비용 Ke 자기자본비용은 할인율을 구하기 위해 구하는 것 여기에 타인자본비용도 구해서 둘을 가중평균할 예정 이렇게 얻어진 할인율은 미래에 얻어질 수익율을 현재의 현름흐름으로 변환할 때에 적용 자기자본에 대한 수익률, 즉 자기자본비용 Ke 는 어떻게 구할 것인가? CAPM (Capital Asset Pricing Model) 이론에 의해 구해짐 통상 투자자들이 주식에 투자할 때에는 무위험수익률 (Rf, Risk free) 보다는 ...

실전 사이클 분석 윤지호 외 <한국형 탑다운 투자 전략> 중에서 처음은 미국의 장단기 금리차부터 첫번째 열쇠: 장단기 금리차 장단기 금리차 역전은 종종 발생하지만 언론에서는 그 신뢰성에 대해 의문을 제기함 주식시장은 계속 오름세이고 경기 과열 국면이 아니라고 생각하기 때문 그러나 장단기 금리차 역선은 은행의 입장에서 생각하면 필연적으로 경기 침체를 시사함 단기 자금을 받아 장기로 대출을 해주는 은행에게는 역마진이 발생 은행이 신규 대출을 꺼리고 기존 대출의 만기도 연장을 하지 않음에 따라 시중 유동성이 줄어듬 그런데 여기에는 시간차가 존재 장단기 금리차가 역전된 이후로도 주식시장은 한동안 상승할 수 있음 따라서 장단기 금리차는 하이일드 스프레드와 함께 관찰할 것 장단기 금리차가 축소되는 구간에서 하이일드 스프레드가 벌어지기 시작하면 주식비중을 축소 장단기 금리차가 역전된 이후 하이일드 스프레드가 6% 가 넘으면 주식시장이 급락할 수 있음 두번째 열쇠: 미국 달러 인덱스 달러의 방향성에 따라 글로벌 무역량과 유동성의 유량이 결정됨 달러화의 방향 설정이 곧 글로벌 위험자산의 중요한 베팅 기준이 된다. 달러화는 보통 미국이 다른 국가들보다 성장률이 독보적으로 높거나 잘 버티고 있가면 강세, 반대이면 약세이다. 모든 나라들을 체크할 수 없으니 미국과 유럽의 통화정책, 달러화 투기 포지션, 미국의 서비스업과 제조업 차이를 확인한다. 미국과 독일의 금리차 일반적으로 미국과 독일의 금리차와 달러인덱스는 방향성을 같이 한다. 그런데 금리차를 달러인덱스가 따라잡지 못하는 경우도 종종 발생 이 때에는 달러인덱스가 후행적으로 금리차를 따라잡으므로 달러화가 상승을 시작하는 구간에서 달러를 매수할 수 있다. 달러화 투기 포지션 (잘 모르겠는 부분) 하지만 미국-독일간 금리차는 1차적인 그림을 그릴 수 있을 뿐, 달러화 투기 포지션을 함께 봐야 한다. 이미 시장 재료가 투자자들의 포지션에 반영되어 있다면 강력한 이슈 발생 후 방향이 달라질 수 있다. 미국 서비스업-제조업 경기 차이 미국의 고용의 85%는 서비스업. 서비스업이 경기에서 차지하는 비중이 매우 크다. 서비스업이 회복되지 않은 상태에서는 연준이 긴축 사이클에 들어가기 어렵다. 서비스업이 충분히 견고한 상태에서 연준이 긴축 사이클을 시작했다면, 한국 등 수출 제조업 비중이 큰 국가들은 경기가 둔화되기 시작한다. 서비스업은 일반적으로 ...

사이클을 파악하는 핵심지표 10개 윤지호 외 <한국형 탑다운 투자 전략> 중에서 신용사이클 미국장단기금리차 출처: https://fred.stlouisfed.org/series/T10Y2Y 10년 만기 국채의 수익률은 경제성장률과 물가 전망에 반응하고 2년 만기 국채 수익률은 연준의 금리정책에 따라 움직임 이 둘의 차는 먼 미래와 가까운 미래의 성장률 차이로 볼 수 있다. 장단기 금리차가 우상향하면 은행의 대출이 늘어나며 금융장세가 시작됨 반대로 연준이 금리를 인상해서 장단기 금리차가 줄어든다면 경기 정점 도달과 경기 둔화의 시작을 알림 금리차가 마이너스가 되는 장단기 금리차 역전현상이 일어나기도 한다. 미국 하이일드 스프레드 출처: https://fred.stlouisfed.org/series/BAMLH0A0HYM2 신용도가 낮은 회사채 금리와 신용도가 높은 회사채 금리의 차이 이 차이가 상승하면 비우량 기업의 자금 유치에 문제가 생길 수 있다는 의미 장단기 금리차 역전이 발생한 후 하이일드 스프레드가 상승하면 강력한 매도신호 단기간 상승 후 (특히 연준이 완화적 스탠스를 취한 뒤) 하락이 시작되는 시점이 주식시장 진입시점으로 볼 수 있다. CFTC 달러화 투기 포지션 (잘 모르겠음) 출처: https://www.cftc.gov/MarketReports/CommitmentsofTraders/index.htm 이 출처가 더 보기 편함: https://kr.investing.com/search/?q=%EB%AF%B8%EA%B5%AD%20CFTC&tab=ec_event 미국상품선물거래위원회에서 발표 통화, 원자재, 주식 등 주요자산의 순포지션 확인 가능 상업용과 비상업용으로 나뉘는데 투기는 비상업용에 포함, 비상업적 순매수 건수가 증가하면 투기수요가 증가한 것으로 봄 투기포지션이 최소 수준인데 달러화가 폭락하고 미국 경기가 불황 조짐을 보인다면 이후에는 달러화가 상승할 수 있다. 투기포지션이 최대 수준으로 올라간다면 연군의 금리인상 사이클이 끝나가고 경기 둔화 압력이 완화되고 있을 수 있다. 미국-독일간의 금리차 확대여부, 미국의 서비스업-제조업 간의 경기개선 차이 확대여부를 함께 보는 것이 좋다. 중국 사회융자총액 & 중국 신용자극지수 중국 사회융자총액 출처: ...

김우철 공인회계사 개초보 가치평가 7강 https://www.youtube.com/embed/WMJWNfO5M4Q?si=LXtIkLN6a2EQm08Y 지금까지 기업잉여현금흐름 FCFF 이 구해짐 6년차부터는 5년차의 영업현금흐름이 계속될 것으로 추정 이제 각 연도의 FCFF 를 할인해서 현재가치를 구해야 함 그럼 할인율은 몇으로 해야 적당한가? FCFF 는 영업이익을 통해 발생시킨 가치이므로 할인을 할 때에는 자산, 자본, 부채 중에서 자산의 할인율을 적용해서 구해야 한다. 근데 자산의 할인율은 어떻게 구할까? 자본과 부채의 할인율은 어떻게 구하나? 일단 부채의 경우에는 부채조달금리 (kd) 가 존재한다. 자본의 경우에는 자기자본조달비용 (ke) 가 있음 자산의 할인율은 이 둘을 가중평균한다. 가중평균자본비용 WACC = (부채 / 자산) 부채조달금리 + (자본 / 자산) 자기자본조달비용 (부채 / 자산), (자본 / 자산): 유사상장기업을 벤치마크로 삼는다. 부채: 장부상의 가치를 그대로 사용한다. 자본: 시장가격, 즉 시가총액을 사용한다. 자산: 부채와 자본의 합으로 본다. 부채조달금리: 회사의 신용등급에 맞는 할인율, 또는 회사의 평균 차입금이자를 사용한다. 법인세 비용 (1-t) 가 반영된다. 자기자본조달비용: CAPM 을 사용

김우철 공인회계사 개초보 가치평가 6강 https://www.youtube.com/embed/Z3zDGLg-Z6g?si=2khvt0EgZxTchChi DCF: 발생주의 회계로 작성한 세후 영업이익을 현금흐름으로 돌린 뒤 현재가치로 환산한다. 오늘 할 부분은 발생주의에서 현금흐름으로 돌리는 부분까지 운전자본 (Working Capital, WC) 은 수익, 비용에 반영되지는 않았지만 현금의 증감에는 영향을 줌 자본적 지출 (CAPEX): 유무형자산의 취득. 자산으로 잡히고 비용에는 잡히지 않는다. 운전자본 운전자산 - 운전부채 = 운전자본 운전자산 주로 매출채권과 재고자산을 의미한다. 선급비용, 선급금, 미수금 등도 있지만 비중이 작고 비영업자산이 섞여있어서 그냥 제외한다. 매출채권과 재고자산이 작년 대비 올해 감소했다는 것은 현금흐름이 증가를 의미한다. 매출채권을 상환받았거나 재고를 판매했다는 의미이다. 반면에 매출채권과 재고자산이 작년 ...