뭐가 버블이고 뭐가 버블이 아닐까?

• 위 질문에 대한 힌트를 얻기 위해서 과거의 주가와 실적을 찾아다니기 시작함

• NVDA는 Forward PER 기준으로 2021년, 2023년에 가장 비쌌다고 한다.

• Valley AI 재무 데이터 기준으로 2023년 7월 7일자 PER은 138이었다고 한다.

• Valley AI 기준으로 PE Ratio의 정점인 2023년 7월 29일 NVDA를 한 주에 $46.75 평단가로 구매했다면 1년 평균 CAGR 75.3%의 미친 성장을 3년 경험할 수 있었다. (MDD는 -15% 정도로 추정된다.)

• 2023년 NVDA는 Earnings Call에서 큰 폭으로 감소하는 게이밍 매출과 증가하는 데이터 센터 매출을 동시에 발표했다.

• 폭풍우가 불기 전 23년 1분기 실적발표. 데이터 센터 향 매출이 '전년 동기 대비 14%' 증가했다.

• (흥미로운 점) Q&A 세션에서 게이밍 매출의 감소를 질문한 애널리스트는 없었다.

• 그리고 성장률의 '단위'가 달라진 다음 분기 실적발표

좋은 주식은 보유하기 쉬웠을까?

• 당시 매수를 했다면 NVDA는 정말 좋은 주식이었지만, 당시부터 현재까지 NVDA를 보유하기 어렵게 만드는 악재들은 다음과 같았다.

학습된 성장 곡선

• NVDA가 '단위가 다른' 실적을 제시한 이후에도 주가는 상승할 여력이 차고 넘쳤다. NVDA가 381.9% 수익률을 제공하는 데에 3년이 걸렸다.

• 한편으로 삼성전자와 SK Hynix가 '단위가 다른' 실적을 제시한 건 26년 1분기가 첫 분기였다고 볼 수 있는데, 삼성전자가 403%의 수익률을 제공하는 데에 1년밖에 시간이 걸리지 않았다.

• 실적의 성장 속도 자체도 그만큼 빨랐고, 유동성이 실적을 반영하는 시간도 그만큼 빨랐던 것 같다.

• 삼성전자가 극단적 이격도를 보이는 실적을 발표한 첫 분기를 우리는 지나고 있다.

매크로 사이클과 마이크로 사이클

• NVDA의 상승과 삼성전자의 상승은 거의 동일한 CSP 수요자에게서 나왔지만, 실적의 ...