
거장의 어깨 1편을 읽고 나름대로 중요한 대목을 옮겨적어 정리하고 해당 대목에 대한 개인적인 소감을 작성했습니다.
-ROE와 PBR은 대체로 비례하는 편이다
ROE는 자기자본에 대한 효율성을 나타내는 지표이고 PBR은 자기자본 대비 시장에서 얼마나 프리미엄을 받는가를 말한다.
고 ROE대비 저 PBR은 기업의 순이익이 주주의 이익으로 연결되지 않는 것으로 해석될 수 있다. 자기자본 효율은 높으나 시장에서 그만큼 프리미엄을 주고 있지 않기 때문
세계 각국의 ROE 와 PBR 비교
세계평균 15% 2.7배
덴마크 23% 4.9배
미국 20% 4.3배
한국 10% 1배
단순히 PBR이 낮다고 하여 장부가치가 낮게 평가되었으니 저평가되었다고 판단하기보다는 주주환원이 적극적으로 실현되지 못하기 때문에 ROE대비 PBR이 낮게 평가되고 있는 것으로 인식해야 한다.
-우리는 훌륭한 투자자의 투자방법을 배우고자 할 때, 그 투자자의 가용자원(지적능력, 조력자, 투입시간, 경험)을 어떤 맥락에서 활용했는지 확인해야 한다. 평범한 사람이 배우고 따라할 수 있는 것이어야 한다. 그것을 배워 나의 투자성향에 접목시키는 노력을 통해 거장의 투자방법을 체화할 수 있다.
벤자민 그레이엄
-벤자민 그레이엄이 정의하는 "현명한 투자자"
"주식은 기업의 일부로 보아야 하고, 시장을 보는 적절한 관점을 유지해야 하며, 적정 안전마진을 확보해야 한다."
:사업을 영위하고 보유할 생각
-안전마진
-내가 산 종목이 얼마의 가격이면 마음이 편할 수 있느냐, 얼마의 가격이면 밤잠을 설치는가에 대해 고민해보아야 하며 이러한 심리적 안전마진이 확보되면 손익비가 좋은 투자를 반복시행함으로써 장기적 안목으로 투자하는 것이 가능하다.
-벤자민 그레이엄의 핵심 "사고체계"
1) 주식은 사업의 일부이다. 주식에는 가치가 있다.
2) 그 가치를 정확하게 계산해내기 어렵기 때문에, 그리고 가치를 신경쓰지 않는 투자자가 많기 때문에 가격은 매번 왔다 갔다 한다. 내가 가치를 합리적으로 추정해 냈다면, 시장의 변동성은 위험이 아니라 기회이다.
3) 내가 아무리 가치를 잘 판단했더라도 시장에서는 예상치 못한 일이 벌어진다. 따라서 가능한 한 최악의 경우를 고려하여 안전마진을 확보하고 여러 아이디어에서 분산 투자해야 한다.
"현명한 투자자라면 성장주를 고르는 데 집중해야 하며, 그것만이 논리적인 것 같다"
4) 미래의 성장은 최대한 보수적으로 평가한다.
5) 철저한 분석 하에 매수를 했다면, 분석결과를 뒤집을 새로운 상황이 벌어지지 않는 한 함부로 매도하지 않는다.
-벤저민 그레이엄이 고안한 성장주의 적정주가
= EPS(8.5 + 2 * 기대성장률)
8.5: 무성장기업의 적정 P/E
2 : 기업의 잠재성장에 대한 가중치
기대성장률 : 과거 3~5년의 성장률에 기반하여 또는 정성적분석을 ...