조엘 그린블랫이 강조하는 핵심 사항
집중해야 할 항목:
1. 먼저 좋은 사업을 찾습니다. EBIT / (NWC + FA) 또는 EBIT / 유동자산. 이는 사업이 세금 차감 전, 또는 이자 비용이나 수익이 발생하기 전에 벌어들이는 수익입니다.
2. 그다음은 싼 가격입니다. EBIT / EV, 즉 수익률(Earnings Yield)입니다. 이는 세전 이익에 대해 내가 지불하는 가격입니다. 100달러를 지불했는데 9달러를 번다면 수익률은 9%입니다.
3, 이익의 흐름이 성장하고 있는가, 하락하고 있는가, 아니면 그대로인가? 이에 대해 얼마나 확신하는가? 나는 단기적인 작은 문제들에 매몰되는 대신, 2~3년 후의 정상 이익을 추정하는 데 집중합니다. 2년 후의 EBIT을 예측해 보십시오. 그것이 위험에 처해 있습니까, 성장하고 있습니까, 아니면 줄어들고 있습니까? 이것은 어려운 작업입니다. 2~3년 후의 EBIT을 투영해 보십시오. 여기서 당신의 능력 범위가 중요합니다.
4. 정상 이익 대비 얼마를 지불하고 있는가? 만약 9%의 수익률이 빠르게 성장하고 있다면 좋은 매수가 될 수 있습니다. 높은 ROIC(자본수익률)를 가진 사업이라면 좋습니다. 적절한 가격을 지불하고 있습니까? 좋은 수익을 얻고 있습니까?
정상 이익을 추정할 수 없다면, 기회를 넘기거나(Pass) 제쳐두십시오.
가장 어려운 부분은 정상적인 수치(Normalized Number)를 결정하고, 그 수치에 어떤 변화가 일어날지 파악하는 것입니다. 평균 회귀(Regression to the mean).
3년 후의 정상 EBIT을 산출할 수 있다면, 그 수치에 대해 얼마나 확신합니까? 이것이 좋은 프랜차이즈인가 아닌가? 나의 ROC(자본수익률)는 얼마인가? 미래에 대해 얼마나 확신할 수 있는가? 이는 진입 장벽, 경쟁 우위, 경영진 등에 달려 있습니다.
그렇다면 그 가치에 대해 얼마를 지불하게 될 것인가?
나는 상황을 이처럼 단순하게 바라봅니다. 대부분의 경우 나는 정상 이익을 예측할 수 없습니다. 하지만 예측이 가능할 때, 나는 그 사업에 확신을 갖습니다. 시장이 성장하고 있고, 그들의 신규 매장들이 많은 돈을 벌어들일 것이며, 그 사업이 프랜차이즈(독점적 경쟁력)를 가졌을 때입니다.