1/ 자금 흐름을 추적하라.

뛰어난 자금 배분자는 현금 흐름에서 실력을 발휘한다.

현금이 어떻게 사용되었는지 추적하라:

- 사업에 투자된 부분 (자본 지출, 연구개발, 인수합병)

- 지급된 부분 (배당금, 자사주 매입, 부채 상환)

더 중요한 것은 그 구성비가 시간이 지남에 따라 어떻게 변화했는지, 그리고 그 이유를 살펴보는 것이다.

저수익 프로젝트에서 고수익 프로젝트로 전환하고 있는가?

제국 건설형 M&A에서 규율 있는 자사주 매입과 배당으로 전환하고 있는가?

2/ ROIC와 ROIIC를 활용해 사업을 분석하라.

단순히 성장을 사는 것이 아니라, 자본 1달러당 수익률을 사는 것이다:

- 먼저 ROIC를 자본 비용 및 동종 업계와 비교하라.

- 그다음 ROIIC를 살펴 신규 투자가 실제로 가치를 창출하는지 확인하라.

ROIC가 자본 비용보다 낮다면 기업은 빠르게 성장하면서도 가치를 파괴할 수 있다.

복리 효과의 기계란 오랫동안 높은 수익률로 증분 자본을 재투자하는 기업들이다.

3/ 거버넌스, 인센티브, 그리고 시간 범위.

자본은 조직이 최적화하는 대상에 따라 흐른다.

질문하라:

- 북극성(North Star)은 장기 주당 가치인가?

- 인센티브는 ROIC(투하자본이익률), 자유 현금 흐름, 지속성을 보상하는가?

- 경영진은 실질적인 복리 계산 기간에 걸쳐 보상을 받는가?

4/ 자본 배분의 4가지 원칙

다음과 같은 경영진을 찾으십시오:

예산을 전년도 기준이 아닌, 제로 베이스(from scratch)에서 검토하여 수립하는가

프로젝트의 가치를 실제 기회비용(opportunity cost)과 대조하여 평가하는가

가치를 파괴하는(수익성이 없는) 사업은 과감히 정리하는가

M&A, 자사주 매입, 증자 시 '가격'이 '내재 가치'보다 유리할 때만 시행하는가