분기별 재무 성과 우리는 총 16억 달러의 매출을 달성하며 전체적으로 35.7% 성장했으나, 유기적 매출은 2.8% 감소했습니다. 이는 주로 지난 연도 4분기에 인식했던 홍수 청구 처리 매출의 영향이 컸습니다. 조정 EBITDA 마진은 32.9%로 평이한 수준을 유지했으며, 조정 주당순이익은 8% 이상 성장한 0.93달러를 기록했습니다. 작년의 홍수 청구 처리 매출을 고려할 때 두 지표 모두 매우 강력한 수치입니다. M&A 측면에서 우리는 활발한 상태를 유지하며 연간 예상 매출이 2,900만 달러 규모인 6건의 인수를 완료했습니다. 연결 기준으로 우리는 2024년 4분기 대비 35.7% 성장한 총 16억 700만 달러의 매출을 달성했습니다. 우발 수수료는 3,700만 달러라는 인상적인 성장을 보였으며, 그 중 2,100만 달러는 Accession에서 발생했습니다. 기저의 증가 요인은 최소화된 폭풍 청구 활동과 더 높은 언더라이팅 수익성이었습니다. 법인세 차감 전 순이익은 23.1% 증가했고 EBITDA는 35.6% 성장했습니다. EBITDA 마진은 32.9%로 전년 4분기와 동일한 수준을 유지했습니다. 이는 앞서 언급한 Accession의 200베이시스포인트 마이너스 영향과 전년도 홍수 청구 처리 매출을 고려할 때 좋은 결과입니다. 강력한 기저 마진 확장은 상당히 높은 우발 수수료와 조용한 폭풍 시즌에 따른 캡티브 내의 낮은 청구 건수, 그리고 우리의 지속적이고 절제된 비용 관리에 의해 추진되었습니다. 해당 분기의 유효 세율은 21%로, 전년도 24.9%보다 감소했습니다. 낮은 세율은 해외 사업 부문의 혜택과 특정 연말 조정 사항들에 기인했습니다. 희석 주당순이익은 8.1% 증가한 0.93달러를 기록했습니다. 연간 실적 및 현금 흐름 연간 기준으로 우리 팀은 2.8%의 유기적 매출 성장을 달성했으며, 이는 인센티브 수수료 및 다년 정책과 관련된 역풍을 고려할 때 좋은 성과입니다. 우리는 우리의 역량과 팀의 배치 방식에 대해 긍정적으로 느끼고 있으며, 따라서 2026년에는 개선된 유기적 성과를 기대하고 있습니다. 이 슬라이드는 양년의 결과를 보여줍니다. 우리의 EBITDAC는 25.6% 성장했으며 마진은 70베이시스포인트 증가한 35.9%를 기록했습니다. 올해 초 낮은 우발 수수료, 홍수 청구 매출로 인한 2024년과의 어려운 비교 수치, 그리고 전체 연도 마진에 약 80베이시스포인트의 부정적 영향을 미친 Accession 수익성의 계절성으로 인해 마진이 정체될 것으로 예상했던 점을 고려하면, 이는 매우 강력한 결과라고 생각합니다. 총 매출 대비 영업 현금 흐름의 연간 비율은 24.6%로 강력하게 유지되었으며, 이는 우리의 마진과 절제된 운전 자본 관리를 반영합니다. 또한 분기 동안 우리는 회전 신용 시설에 1억 달러를 상환하고 1억 달러 상당의 보통주를 매입하며 균형 잡힌 방식으로 자본을 계속 배치하고 있습니다. 인수 및 Accession 통합 좋은 재무 결과 외에도 우리는 역사상 가장 큰 규모의 인수를 완료하여 5,000명 이상의 놀라운 동료들을 Accession에서 맞이했습니다. 현재까지의 통합 노력에 매우 만족하며, 이에 대해서는 나중에 더 자세히 다루겠습니다. M&A 전선에서 우리는 활발한 상태를 유지하며 연간 예상 매출 2,900만 달러 규모의 인수 6건을 완료했습니다. Accession 인수와 관련된 수익 영향에 대해 말씀드리고자 합니다. 해당 분기 Accession의 총 매출은 약 4억 500만 달러였습니다. 이는 가이드라인인 4억 3,000만~4억 5,000만 달러를 하회하는 수치입니다. 분기별 매출 인식 추정치를 정교화한 결과, 해당 분기의 매출, 마진 및 조정 주당순이익이 영향을 받았습니다. 그러나 이러한 수정 사항이 해당 사업에 대한 우리의 연간 기대치를 바꾸지는 않습니다. 조정 주당순이익 관점에서 가이드라인 대비 낮은 매출의 영향은 해당 분기에 약 0.05달러였습니다. 분기 마진과 관련하여, 매출과 이익의 시차로 인해 Accession의 결과는 전체 회사의 마진을 약 200베이시스포인트 감소시켰습니다. 팀은 짧은 기간 동안 큰 진전을 이루었으며, 2026년에는 약 3,000만 달러에서 4,000만 달러의 EBITDA 시너지 효과를 기대하고 있습니다. M&A 전선에서 우리의 파이프라인은 양호해 보이며, 2026년에도 활발한 활동을 이어갈 것으로 예상합니다. 우리에게 중요한 것은 문화적으로 적합한 기업과 리더를 찾는 것이며, 그 다음은 재무적으로 타당해야 한다는 점입니다. 리테일 부문 성과 리테일 부문은 총 매출이 44.4% 성장했습니다. 이 성장은 주로 지난 한 해 동안의 인수 활동에 의해 추진되었습니다. EBITDA 마진은 Accession과 관련된 매출 및 이익의 분기별 시차로 인해 120베이시스포인트 감소한 26.6%를 기록했습니다. 우리는 리테일 사업을 정상적인 가격 환경과 안정적인 경제 상황에서 중저단위(mid- to low single-digit)의 유기적 성장을 이루는 사업으로 생각합니다. 특수 유통 부문 해당 분기 특수 유통 부문의 유기적 매출은 7.8% 감소했습니다. 논의한 바와 같이, 이 하락은 주로 작년 4분기에 인식된 2,800만 달러의 홍수 청구 처리 매출의 영향을 받았습니다. 또한, 재해 부동산 요율의 하락이 예상보다 약간 더 컸으며, 일부 바인딩 권한 비즈니스가 인가된 시장으로 이동하는 것을 확인했습니다. 특수 유통 부문은 Accession 인수와 우발 수수료의 상당한 증가에 힘입어 총 매출이 27% 성장했습니다. 높은 우발 수수료는 인수 활동, 특정 연말 조정 사항, 그리고 우리의 유리한 언더라이팅 성과에 따른 성장에 기인했습니다. 일반적으로 우발 수수료는 손해율이 낮고 언더라이팅 수익성이 강할 때 증가합니다. EBITDAC 마진은 낮은 홍수 청구 처리 매출과 기존 특수 유통 부문에 비해 낮은 Accession의 전반적인 마진 영향으로 인해 60베이시스포인트 감소한 41.3%를 기록했습니다. 이러한 영향은 높은 우발 수수료, 캡티브 내의 낮은 청구 건수 및 절제된 비용 관리에 의한 마진 증가분을 상쇄했습니다. 이 사업을 살펴볼 때, E&S(초과 및 잉여 보험) 요소와 인가된 시장 요소가 공존하기 때문에 항상 그런 것은 아니지만 일반적으로 리테일보다 빠르게 성장할 것이며, 서로 다른 주기를 갖게 될 것입니다. 하지만 우리는 보통 이 사업이 리테일보다 약간 더 빠르게 성장하는 사업이라고 생각합니다. 보험 가격 책정 및 시장 상황 일반적으로 우리 고객들은 조심스럽게 낙관적인 전망을 하고 있습니다. 상업용 보험 가격 측면에서 대부분의 종목 요율은 3분기와 상당히 유사했으나, 일부 종목에서 완화되는 모습을 보였습니다. 책임 보험과 재해 부동산은 양극단의 예외적인 수치를 보였습니다. 직원 복지 보험의 가격은 의료 비용이 7~9%, 약제비가 10% 이상 상승함에 따라 이전 분기 대비 약간 증가했습니다. 과거에 언급했듯이, 우리는 이 추세가 둔화될 조짐을 보지 못하고 있습니다. 고객들은 상승하는 의료 비용과 그것이 직원 및 손익 계산서에 미치는 영향 사이에서 균형을 잡는 데 계속해서 어려움을 겪고 있습니다. 비재해 부동산의 경우, 전체 요율은 손해 경험에 따라 5% 하락에서 5% 상승 사이였으며 혼합 요율은 해당 분기에 상대적으로 평이했습니다. 책임 보험 라인의 경우, 1차 레이어 요율은 3~6% 인상되었고 초과 레이어는 그보다 더 많이 인상되었습니다. 전문인 책임 보험 요율은 지난 몇 분기와 비슷하게 5% 하락에서 5% 상승 수준을 유지했습니다. E&S 부동산 시장으로 전환하면, 4분기 요율 변화는 3분기와 유사했으며 일반적으로 15%에서 30% 하락했습니다. 연말에 일부 추가적인 하락이 있었지만 6월만큼은 아니었습니다. 가용 자본의 존재와 낮은 보험 처리 폭풍 손실로 인해 많은 기업들이 자본을 투입하려 하고 있습니다. 따라서 보험사들의 가격 책정 환경과 접근 방식은 우리를 놀라게 하지 않았습니다. E&S 분야에서 우리는 가격 책정이 4분기와 매우 유사할 것으로 예상하며, 책임 보험 라인이 배치하기 가장 어려운 분야가 될 것으로 보입니다. 작년 허리케인으로 인한 의미 있는 보험 손실의 부재와 가용 자본의 양으로 인해, 우리는 재해 부동산 요율이 4분기 수준에서 완만하게 하락할 것으로 믿습니다. 한 가지 염두에 두어야 할 점은, 계정이 E&S에서 인가된 시장으로 이동할 수는 있지만, 우리는 인가된 시장으로 복귀하는 것보다 E&S 분야로 이동하는 보험 자산이 여전히 더 많을 것이라고 믿는다는 것입니다. 이는 항상 논의되는 주제입니다. 그러나 지난 10년, 15년, 20년 동안의 추세를 보면 가격 책정과 조건의 유연성을 원하기 때문에 점점 더 많은 자산이 E&S로 이동하고 있습니다. 경제 전망 및 2026년 기대치 2026년으로 향하면서 우리는 경제 성장이 상대적으로 안정적일 것이라고 계속 믿고 있으며, 이를 긍정적으로 보고 있습니다. 2026년에도 금리가 계속 하락한다고 가정하면, 이는 개인뿐만 아니라 많은 기업에 추가적인 경제적 자극을 제공할 것입니다. 하지만 시간이 지나면서 궁극적인 목표는 장기적인 성장과 가치를 추진하는 것입니다. 마지막으로 세무 관점에서 2026년 유효 세율은 24%에서 25% 범위가 될 것으로 예상합니다. 보상 및 자본 배분 철학 우선 여러분이 알아주셨으면 하는 점은 우리가 팀원들, 특히 생산자들에게 보상하는 방식은 성과에 기반한 현금 보상과 주식 보상의 혼합이라는 것입니다. 우리는 이 방식이 오랜 기간 동안 매우 잘 작동해 왔으며 앞으로도 잘 작동할 것이라고 믿습니다. 우리가 생각하는 방식은 사업을 어떻게 성장시킬 것인가, 그리고 그것을 어떻게 수익성 있게 할 것인가 하는 점입니다. 어떻게 하면 모든 팀원이 사업 성장을 도움으로써 장기적으로 부를 창출할 수 있도록 보상할 것인가, 그리고 어떻게 그 매출과 이익을 현금으로 전환할 것인가(올해 24.6%에서 보셨듯이)를 고민합니다. 그리고 그 현금을 사업 인수, 더 많은 팀원 채용, 자사주 매입 또는 다른 용도로 사용하는 것, 이것들이 바로 떠오르는 세 가지 활용처입니다. 따라서 이것은 조쉬, 앤디와 제가 지난 12개월 동안 말해온 것, 즉 브로커리지 분야에서 역사적으로 보여온 정상적인 성장률로의 회귀를 정확히 보여준다고 믿습니다.