넷플릭스 WBD 인수

1. 인수 구조 및 재무 부담

• 총 인수금액: 72조

  • 현금 59조 (차입)

  • 주식 보상 12조

• 넷플릭스 재무 현황

  • FCF: 약 8조

  • 순이익: 약 10조

• 차입금 및 이자 부담

  • 이자율: 5.5%

  • 이자 + 차입금 감당 가능 수준: 연 6~7조

  • 인수 효과는 2~3년 후부터 본격 반영 예상

(단위: 조)

• 예상 차입금: 45 ~ 59

• 연 이자 비용: 2.48 ~ 3.25

2. WBD 인수에 따른 부채 영향

• WBD 기존 부채는 인수 영향 거의 없을 것으로 판단

(단위: 조)

• 장기차입금

  • 기존 WBD: 33

  • 인수 후: 5.5 ~ 7.5 (사업분할)

• 전체 부채 규모

  • 기존 WBD: 63

  • 인수 후: 11 ~ 15 (사업분할)

• 실제 이자 비용

  • 기존 WBD: 2

  • 인수 후: 0.33 ~ 0.45 (사업분할)

3. 주가 및 밸류에이션 전망

• 현재 PER 40배 수준으로(251222) 순이익 10조 시총 430조

• 주식보상은 선반영된 상태

• 실적 발표 시 이자 부담이 반영될 경우, 순이익 7조의 40배 수준으로 떨어질 가능성 존재. 추가 20% 하락 가능성 존재 (얘는 왜 반영이 안 되었을까?, 반영 된걸로 봐야 할까?, 이 부분이 좀 어렵다..)

• 다음에 대형 인수 발생시 이자 부담 등을 생각하면 미리 파는게 좋을 듯.. 실질적으로 인수하는데 1~2년 소요, 인수 효과 보는데 그 이후를 생각하면 해당 기간동안 자본비용만 많이 소요되는 듯.