거장분석_워런 버핏(Warren Edward Buffett)

거장영상_홍진채 대표

• 버핏의 기본 사고 체계(1강)

  • Point: 회사가 얼마나 긴 기간 동안 훌륭하게 가치를 창출해 낼 수 있느냐?

  • 그레이엄으로부터 배운 개념

    • 주식은 사업의 일부

      • 주식 = 자기자본(매출 - 비용 - 세금)

      • Equity = 가장 리스크를 많이 가지고 있는 자(가장 밑바닥) = 주식

      • 따라서 사업이 잘 되어서 자기자본이 높아져야 전체 주식의 가치 상승

      • So, 경영진이 사업을 잘하는가?, 주주에게 잘 돌려주는가?가 핵심임.

    • 미스터 마켓(시장을 바라보는 적절한 관점)

      • 사업의 가치는 별 차이 없는데 주식가격이 움직이는 이유는?

      • Mr. Market => 옆집 감정 기복이 심한 아저씨

      • 같은 주식을 보더라도 사람들끼리 평가하는 가치에 대한 해석이 다르고, 그 해석은 그때의 기분이라든가 주변 상황에 큰 영향을 받는다.

      • 예를 들어, 100억의 가치가 있는 사업을 누군가 50억에 내놨다. => 구매, 100억 가치 사업을 200억에 매각한다고 하면 팔 것임. 이처럼 옆집 아저씨가 언제나 어떤 인수 혹은 매각 제안을 항상 하고 있는 것임. 그러나 101억원에 산다고 하면 안 팜.

      • 결국, 마음에 드는 제안을 할 때만, 가끔 거래에 응하면 되는 것임. 따라서 마음에 드는 가격대만 설정한다면 내가 마음에 드는 가격을 제안할 때만 거래에 응하는 것임.

    • 안전 마진(market을 어떻게 대해야 하는가?)

      • 위의 개념이 작동하기 위해선, 내가 평가하는 시장의 가격이 맞고, 반대로 남들은 틀려야 함.

      • 그러나 내가 틀렸을 수도 있고, 시장에 존재하는 사업과 관련없는 여러가지 일들이 발생한다.

      • 따라서 내가 생각하는 범위에서 가능한 싸게 사고

      • 내 생각이 틀렸을 때 잃는 금액 < 내 생각이 맞았을 때 버는 금액

      • 단 하나의 베팅에 모든 것을 걸지 말고 여러 개로 나눠서 베팅을 해라.

    • 그레이엄으로부터 발전시킨 개념

      • 기업은 유기체다

        • 회사와 파트너임 => 훌륭한 회사와 쭉 같이 가자

        • 기업은 외부환경에 대응해서 적극적으로 살아남기 위한 노력을 해나가는 조직임. 벌어들이는 수익을 자기자본으로 쌓아가고 그 중 일부를 주주에게 환원하는 것이 주식회사.

        • 주주에게 돌려줄 몫 = 주식을 청산할 때까지 평생 벌어들여서 주주의 몫으로 남긴 돈 + 청산해서 돌려주는 돈.

      • 경제적 해자 : (ROIC - WACC) x 지속 기간

        • 주주가치를 창출하기 위해 얼마나 노력하는가? 그리고 그 노력이 앞으로 얼마나 길게 지속될 수 있는가?

        • ROIC(Returen on Invested Capital, 투자자본수익률)

          • 기업이 투하한 자본에 대해 얼마나 효율적으로 이익을 창출하는지 나타내는 지표

            $$ROIC = NOPAT / Invested Capital$$

          • NOPAT(Net Opreating Profit After Tax, 세후영업이익): 기업의 영업이익에서 세금을 제외한 값

          • Invested Capital(투하자본): 기업이 영업활동을 위해 투입한 총 자본(차입금 + 자기자본)

          • ROIC가 높을수록 투자된 자본을 효과적으로 활용하고 있다는 의미

          • ROIC가 WACC보다 높다면 기업이 자본 비용을 초과하는 수익을 창출한다는 의미

        • WACC(Weighted Average Cost of Capital, 가중평균자본비용)

          • 기업이 자본(부채와 자기자본)을 조달하는데 드는 평균 비용.

            $$WACC = (E/V*Re) + (D/V*Rd x (1-T))$$

          • E: 자기자본(Equity), D: 부채(Debt), V: 총 자본(E+D), Re: 자기자본 비용(Cost of Equity), Rd: 부채비용(Cost of Debt), T: 법인세율(Tax Rate)

          • 기업이 투자 결정을 할 때, WACC보다 높은 수익률을 기대할 수 있는지 여부가 중요한 기준이 됨.

          • WACC가 낮을수록 자본 조달 비용이 적다는 뜻이며, 기업의 경쟁력이 높다는 의미

        • ROIC > WACC -> 기업이 자본 비용보다 높은 수익을 창출하고 있어 기업 가치 증가

        • ROIC < WACC -> 기업이 자본 비용보다 낮은 수익을 창출하고 있어 기업 가치 감소

      • 위임

        • 투자자로서 해야 할 일은 기업이 여전히 믿을만 한지 평가하는 것.

        • 결과가 아니라 그 회사를 믿을 수 있는 포인트가 지속되는지, 납득이 되는지 평가하는 것임.

      • And at the time he opreated, there were a ...