책 내용 요약 :  지난 2년 간의 주가 상승이 기업의 펀더멘털보다는 성장 기대감에 기인했다고 판단하며, 특히 협동 로봇과 물류 로봇 분야의 투자 기회를 강조합니다. 협동로봇은 전통적인 산업 로봇의 진보에 가깝고, 물류 로봇은 서비스 로봇(음식점 서빙로봇 등)의 진보에 해당된다고 생각합니다. 협동 로봇은 저렴한 도입 비용과 쉬운 조작성으로 빠르게 시장이 확대될 것이며, 물류 로봇은 노동력 부족 문제를 해결하고 인력 감소 추세에 따라 더욱 중요해질 것으로 전망됩니다. 또한, 로봇 산업 성장에 필수적인 감속기와 센서 등 핵심 부품 시장의 중요성을 역설하며, 관련 국내외 주요 기업들과 로봇 ETF 투자 방안도 제시하고 있습니다. 1. 책을 읽고 떠오른 생각: Robotics 산업에 대한 시간 지평 PERCEPTION AI (인지 AI): Speech Recognition (음성 인식): 사람의 음성을 텍스트로 변환하는 기술입니다. Deep RecSys (심층 추천 시스템): 사용자 행동을 분석하여 맞춤형 콘텐츠나 제품을 추천하는 기술입니다. Medical Imaging (의료 영상): 의료 영상(X-ray, MRI 등)을 분석하여 질병 진단 등을 돕는 기술입니다. 이 단계는 AI가 데이터를 인식하고 이해하는 초기 단계를 나타냅니다. GENERATIVE AI (생성 AI): Digital Marketing (디지털 마케팅): 마케팅 콘텐츠 생성 및 최적화에 AI를 활용합니다. Content Creation (콘텐츠 생성): 텍스트, 이미지, 오디오 등 다양한 형태의 콘텐츠를 AI가 직접 생성합니다. 이 단계는 AI가 단순히 데이터를 인식하는 것을 넘어 새로운 데이터를 창조하는 능력을 의미합니다. AGENTIC AI (에이전트 AI): Coding Assistant (코딩 보조): 개발자가 코드를 ...

1장. 첫인상 테리 스미스(Terence Smith)의 퀼리티 투자 원칙은 매우 단순하다. (1) 휼륭한 기업에 투자하라, (2) 비싸게 사지 마라, (3) 아무것도 하지 마라. 테리 스미스의 핵심 메시지이기에, 그 의미를 자세히 기술하면 아래와 같이 요약할 수 있을 것 같다. 훌륭한 기업에 투자해야 하는 이유: 자본비용보다 큰 이익을 내는 기업은 가치가 증가하고, 이는 주주가치 창출로 이어진다. 이를 풀이하면 자본비용보다 낮은 이익을 내는 기업의 경우 가치파괴가 일어난다. 반면, 이익이 자본비용보다 크다면 기업가치는 증가하게 된다. 이처럼 훌륭한 기업을 보유하면 시간이 갈수록 가치가 증가하게 된다. 비싸게 사지 마라는 의미: 누구나 꿈꾸는 투자는 싸게 사서 비싸게 파는 것이다. 하지만 내가 매수한 기업이 훌률한 기업이라면, "① 싸게 사서 ② 비싸게 판다"라는 투자 비결 중에서 2번째 구절을 잊어도 된다. 훌륭한 기업에 투자했다면 주가 오른다고 높은 가격을 지불하여 추격 매수할 필요도 없고, 매도할 이유도 없다. 아무것도 하지 마라는 의미: 1번과 2번을 제대로 이해했다면, 당연히 따라올 수 밖게 없는 문장이다. 이를 보고, 스미스 형님은 천국으로 오르는 계단이라고 표현했다. 그도 그럴 것이 1번을 충실하게 이행했다면, 2~3번은 당연하게 따라오는 셋업 요소일 뿐이다. 내가 방식대로 나름 해석하자면 "훌륭한 기업을 비싸지 않게 적당한 가격에 사서 장기적으로 보유하라. 그러면 그 기업이 너에게 복리로 보상해줄 것이다." 정도가 된다. 한편, 과거나 현재 의구심은 여전하다. 훌륭한 기업을 찾는 것은 생각보다 어렵지 않다고 본다. 정말 그렇게 믿고 있으며, 테리 스미스 형님도 그렇게 말하고 있다. 하지만 문제는, 훌륭한 기업을 적당한 가격에 매수하는 것이 결코 쉽지 않다는 점이다. 나는 '진정한 이해 = 지식 + 경험'이라고 생각한다. 퀄리티나 가치투자에 대한 글을 읽을 때마다 이런 생각이 든다. "하암... 또다시 교장 선생님의 훈화 말씀 같군." 당연한 말, 누구나 아는 원칙의 반복. 그러나, 그렇기에 오히려 퀄리티 투자의 본질은 거기에 있다고 느낀다. 과거 내가 퀄리티 및 가치투자 공부를 중단했었다. 그 이유는 바로 ‘시간 지평’ 때문이다. 가치투자를 지향하는 사람들의 말을 들어보면 최소 5~7년 이상의 시간지평을 가지고 투자관점에 대해 설명한다. 당시의 나는 장기적인 관점으로 가치평가할 수 있는 방법에 대해 몰랐다. 그래서 나에게 가치투자란 마치 10년 뒤에나 열 수 있는 판도라의 상자처럼 느껴졌다. 열고 싶지만 열어볼 수 없는 다른 의미에서의 판도라 상자였다. 결국 담을 쌓고 멀어지게 되었다. 하지만 최근 들어 조금은 답을 찾은 것 같다. 물론 ‘진정한 이해’에 도달했다고는 할 수 없다. 지식은 여전히 부족하고, 경험은 거의 없기 때문이다. 그렇다면 질문은 여전히 남는다. 어떻게 하면 퀼리티 기업을 적당한 가격을 매수할 수 있을까? 그 답을 찾기를 바라며 책을 읽었다. 2장. 책 내용의 핵심은 '복리' (내 멋대로 요약) 2-1. 가치투자에 대한 오해 그레이엄과 젊은 시절의 버핏에게 가치투자란 내재가치보다 낮은 가격에 거래되는 주식을 매수하는 것을 가장 중요한 투자 고려사항으로 삼고, 내재가치와 주가가 서로 만날 때까지 기다리는 것이었다. -- 중략 -- 이는 훗날 다른 전문가의 손에세 밸류에이션이 낮은 주식에 투자하는 아주 단순한 전략으로 바뀌었는데, 이는 버핏의 가치투자와 엄연히 다르다. -- 중략 -- 밸류에이션이 낮은 주식의 내재가치는 그보다 더 낮을 수 있다. 위 문장은 『퀄리티 투자, 그리고 그 증명의 기록』에서 일부 발췌한 것이다. 진짜 가치투자는 “숫자 지표에만 의존해 싸 보이는 종목을 사두는 전략”이 아니라는 것을 단호하게 설명하는 문장이다. 가치 투자의 본질은 '(1) 철처한 내재가치평가 (2) 충분한 안전마진 확보 (3) 시간을 두고 기다리는 인내심'이 필요한 과정이다. 하지만 시간이 흘러, 낮은 밸류에이션에 ...

스터디 회고와 통찰 솔직히 말하자면, 스터디에서 다룬 세부 내용은 잘 기억나지 않는다. 하나의 생각만 몰두하였다. 생각을 정리할 겸, 12시가 넘었지만 글을 쓴다. 그날 인상 깊었던 건, 머신러닝을 본업으로 하시는 분의 질문이었다. 질문 하나하나가 날카롭고, 구조적 사고(Structured Thinking)가 탁월했다. 똑똑한 사람은 생각을 체계적으로 쌓아 올리는 능력이 있다는 걸 다시 한번 느꼈다. 질문을 주고받는 과정 속에서, 나도 모르게 감탄하고 있었다. 칭찬은 여기까지. DCF 평가에서 특정 변수에 대한 확률 배정에 대한 조언을 받았다. 그 분과 대화하며, DCF 분석 시 ‘변수에 대한 확률 배정’에 대한 조언을 받았다. 그때 나에게 “관광객 수가 줄고 늘어나는 흐름에 대한 내러티브를 명확히 해야 한다”고 조언했다. 문득, 나는 다모다란 교수님의 말씀이 떠올랐다. 시나리오를 여러 갈래로 나누기보단, 그 시나리오의 타당성을 고민하라고 조언을 말이다. 즉, 시나리오의 개수보단 질(논리와 개연성)에 집중해야 한다는 뜻이다. 생각을 정리해보자. 왜냐하면 정말 중요한 질문을 받았기 때문이다. 투자의 가장 큰 ...

1. 사람마다, 달랐던 인상 깊은 내용들 1.1. 내가 가장 인상깊었던 내용 [그림 7.1 스토리의 가능성, 타당성, 개연성에 대한 평가] Possible, Plausible, Probable. 가능성 없음: 경제 전체보다도 더 커지는 기업. 시장보다 큰 규모. 100%를 넘는 이익률. 무비용 자본. 타당성 없음: 시장 역학. 큰 시장 착각 (ex. 과잉확신) 개연성 없음: ‘가치의 철의 삼각관계(그림 9.4)’를 이용해 스토리텔링에서 비일관성을 제거 위 내용이 인상깊었던 이유는 평소 내가 노력하고 있는 의사결정에 도움이 될 것이라고 생각했다. 그 이유에 대해 생각하기 전에, 3P에 대해 다시한번 짚어보자면, (1) 가능한(Possible)이란 “불가능(impossible)”하지 않은, 즉 물리적·논리적 제약에는 위배되지 않는 시나리오를 구상하는 단계이다. (2) 타당한(Plausible)이란 가능한 영역 중에서, 나의 논리를 고려했을 때 실질적으로 검토해볼 만한 시나리오. 너무 비현실적이지 않으면서, 일정 정도 실행 또는 실현 가능성이 있다고 판단되는 범위를 말한다. (3) 개연성 또는 확률적 관점(Probable)은 타당한 시나리오 중에서 과거 데이터 및 사례를 종합해 봤을 때 가장 현실적으로 일어날 가능성이 높은 시나리오를 짜는 과정이다. 나름, 내 멋대로 조작적 정의를 하자면 내러티브란? 그 사람의 투자성향에 따라 합리적으로 가능한 시나리오룰 구성하여, 그 타당성을 검증하는 단계이다. 이는 옳고 그름의 영역은 아닌 것 같다. (물론 말도 안 되는 가정을 하는 사람이 있지만,,,) 다만 개연성은 확률적 관점으로 생각할 수 있다. 나는 DCF 값을 반드시 확률테이들로 정리하여 본다. 그 이유는 기업의 내러티브에서 가장 중요한 재무데이터를 중점으로 다시 한번 생각해볼 수 있게 되면, 아마도?? 이는 개연성을 더욱 강화시킬 것이다. 내가 가장 인상깊었던 내용이 3P인지 생각해보면, 그 이유는 크게 2가지이다. 첫째, DCF 공부는 다모다란 교수님으로부터 시작되었다. 내가 평소 노력했던 의사결정과 일치하는 면이 있어 비판적 사고보다는 "그로치그로치 나는 잘하고 있었구만"이라는 생각으로 책을 읽었다. 두번째, 최근 월가아재님과 홍진채 대표님의 의사결정을 배우려고 노력한다. 교수님의 의견에서 홍진채 대표님의 의사결정과 비슷한 면이 있었다. 먼저 시장에 대해 정의하고, 마지막에 기업평가하는 과정말이다. 나는 거기서 다모다란 교수님의 가능성 → 타당성 → 개연성과 유사한 느낌(중요중요)을 받았다. 1.2. 다른 팀원이 인상 깊었다는 표 어느 팀원분은 '해당 표를 몇 분간 보았다'라는 말이 인상깊었다. 나는 개인적을 Categorization을 몰입하는 것을 경계하는 편이다. 그 이유는 2가지이다. (1) 전두엽 기능에서 high level executive function가 원활하기 위해서는 ...

■ 뭐,, 이런 저런 생각 난생처음 이런 이벤트에 당첨되어 정말 기분이 좋았습니다. 에릭님께 감사합니다. 독후감을 열심히 써보려다 보니, 독서보다 글쓰기에 훨씬 더 많은 시간이 걸린다는 사실을 새삼 느끼게 되었습니다. 솔직히 말하면, 켄 피셔의 투자 방법에 대해 깊이 고민해본 적이 없어 이번 책은 이해하는 데 평소보다 시간이 더 걸릴 것 같습니다. 책 제목과 목차를 살펴보니, 글로벌 매크로에 관한 내용이 주를 이루는 듯합니다. 확실히, 단숨에 이해하기는 쉽지 않을 것 같네요. 켄 피셔 할아부지는 개인적으로 멘탈이 흔들릴 때 찾는 거장입니다. 최근 몇년 간 좋을거라는 이야기만 했고, 연준이 금리 인상 및 인하면 그 녀석들 신경쓰지 마라고 하죠. 개인적으로 멘탈 좋고, 인상 좋은 할아버지 느낌입니다. 덕분에, 켄 피셔에 대해 공부할 수 있는 기회를 주신 에릭님께 다시 한번 감사드립니다.