bmnr 에 대한 생각

이번 유상증자를 보고 놀랐다는 반응이 많았다.

나는 오히려 자연스러운 흐름이라고 느꼈다.

MSTR도 비트코인을 늘리는 과정에서 여러 번 유증을 했었고,
그마저도 본업 현금흐름이 조금이라도 있는 회사다.

그렇다면 명확한 수익 구조가 없는 트레저 기업이
유증 없이 자산(이더리움)을 계속 늘린다는 가정 자체가
현실적으로 가능했을까?

1) 이 기업의 핵심 구조

이 회사는 사실상 ‘자산 축적 회사’가 아니라
아비트라지 구조로 설계된 회사에 가깝다.

• mNAV > 1 → 유상증자 후 코인 매수

• mNAV < 1 → 보유 코인 매도 + 자사주 매입

• mNAV = 1 → 기준값으로 수렴

즉, 프리미엄이 발생하면 구조적으로 ...