SPX 지수 옵션 미결제 약정 (OI : Open Interests) 추이와 VIX 옵션 OI 추이. 연말의 옵션 만기일이 지나면 OI가 상대적으로 크게 감소하는 것이 통상적이지만, 이번 만기일 이후의 반응은 매우 극적인 편.

미결제 약정이 이렇게까지 감소했다는 것은 지수와 변동성에 대한 보험이 부재한 상태. 상승과 하락 어느 쪽에도 대비가 없는 상태. 옵션 포지션이 사실상 공백이기에 호재에도 악재에도 시장이 굉장히 민감하게 반응할 상태. VIX가 극도로 낮아진 이유.

문제는... 이미 위험자산 포지션이 극도로 높아졌고, 보유 현금 비율도 역대 최저로 낮은 상태이기에 호재에도 시장을 밀어올릴 힘은 매우 부족하다는 점. 호재에 민감하게 반응하더라도 상승폭은 제한적.

반대로 이는 시장을 끌어내릴 힘은 충분하고도 넘친 상태라는 의미. 악재에도 민감하게 반응한다면, 낙폭은 생각보다 상당히 클 수 있지 않을까?