어렸을 때를 생각해보면 우리 집을 포함해 대부분 친구들 집의 책장에는 위인전이 꽂혀있었던 것 같다. 아직 아이가 없어 부모님께서 어떠한 마음으로 사주셨을지 정확히는 모르겠으나, 아이가 책을 통해 위인들의 삶을 대하는 방식과 다양하게 마주하는 일들을 헤쳐나가는 행동 속의 지혜를 배우길 바라는 마음이지 않으셨을까 싶다.

이 책의 초반부에 작가님은 거장들을 공부하는 이유를 거장의 매매를 추종하기 위함이 아닌, 그들의 사고 체계로부터 무언가를 배워 나만의 사고 체계를 만들어가기 위함이라고 말한다. 작가님께서 이 책을 쓰시며 아이(나와 같은 주린이)에게 위인전을 사주는 부모의 마음을 갖지 않으셨을까..

책에 소개된 4명의 거장들을 보며 각기 다른 말을 하지만, 한 명의 사람이 말한 것이라고 해도 믿었을 것 같다고 생각했다. 4명의 거장이 한 자리에 모여서 1명씩 본인의 투자 철학을 말하면 나머지 3명이 맞다, 공감한다하며 고개를 힘차게 끄덕이는 모습이 상상됐다.

4명의 투자 철학을 한 마디 정리한다면.. 내 마음이 편안할 수 있는 투자를 하자!

그레이엄, 버핏, 피터 린치, 필립 피셔의 투자 철학 종합

1. 믿을 수 있고, 성장하는 기업의 주식을 사라

• 기업을 맡길만한 믿을 수 있는 경영진이 있고, 그들로 인해 훌륭한 기업문화를 갖고 주주에게 환원하려는 기업 => 제무제표에 기업의 의도가 묻어있다

• 높은 자본 효율성을 추구하는 문화는 기업에 내재되어 있고, 그 문화를 파악하여 그것이 유지되는 동안 장기간 보유한 주주는 장기간에 걸쳐 높은 수익을 거둔다

• 경제적 해자(자본비용 이상의 초과수익을 내는)를 가진 기업 => 높은 ROE/ROA, 적정한 부채비율

2. 능력 범위 내에 있는 기업을 사라

• 10살짜리 아이에게 2분 이내에 주식을 보유한 이유를 설명할 수 없다면 그 주식을 소유해서는 안된다

• 투자의 위험이란 사업에 대해 충분한 분석을 하지 않아 그 사업이 얼마짜리인지 자신만의 판단이 없는 상태에서 투자를 행할 때 발생

3. 바텀업 투자를 하라

• 바텀업 투자를 하기 위해서는 어차피 매크로를 안 볼 수가 없다. 매크로 요소는 기업의 가치 평가를 할 때에 향후 전망에 포함되어 있다

• '이 주식이 앞으로 오를까요, 떨어질까?' 라는 질문보다는 '주식이 앞으로 오른다면 어떤 이유로 오를까? 떨어진다면 어떤 이유로 떨어질까?'라는 질문을 스스로에게 해보기

4. 장기 투자를 하라

• 단기 투자는 제로섬 게임이지만, 좋은 기업에 장기 투자는 대체적으로 플러스섬 게임이다

• 주식은 상승 잠재력이 하락 잠재력보다 비대칭적으로 큰 자산이다, 투자 기간이 짧을수록 대칭적이다

5. 분산 투자를 하라

• 훌륭한 경영진도 실패를 할 수 있고, 내가 기업을 잘못 분석했을 수도 있다

거장들의 핵심 사고체계

• 투자의 세계는 예측 가능한 패턴을 찾아내기가 대단히 어려움

  • 중요한건 재료(인풋)가 아니라, 투자자의 머릿속에서 무엇을 상상하는가(사고체계)이다

  • 우리가 대가를 공부하는 이유는, 매매를 추종하기 위함이 아닌 그의 사고 체계로부터 무언가를 배워 나만의 사고 체계를 만들어가기 위함

• 투자의 세계에서 단기 성과는 무작위성에 크게 영향을 받음

  • 오늘 내가 한 의사결정이 옳은 결정이었는지는 대체로 3개월에서 6개월, 혹은 수년이 지나야 드러남

1. 벤저민 그레이엄

• 1) 주식의 가치 : 주식은 사업에 대한 소유권이다

  • 주식은 사업을 대변하고, 사업은 고유의 가치를 지닌다

  • 사업처럼 하는 투자가 가장 현명한 투자라고 하였고, 건전한 사업의 2가지 원칙은 아래와 같음

    • 1) 자신이 다루는 상품의 가치를 제대로 아는 것 : 얼마의 가격에 사는것이 이익이고, 얼마의 가격에 팔아야 손해보지 않는지에 대한 자신만의 기준이 필요

    • 2) 대리인(경영진)에게 일을 맡길 수 있는 조건 : 대리인의 실적을 충분히 이해하고 감독할 수 있으며, 대리인이 유능하고 정직하다고 믿을 근거가 확실해야함

• 2) 미스터 마켓 : 가치는 하나의 값으로 합의되지 않는다. 투자자의 심리상태에 따라 가격 변동이 심하며, 이는 가치를 기반으로 사고하는 투자자에게 좋은 기회 요인이다.

  • 그레이엄의 관점에서 위험이란 사업에 대해 충분한 분석을 하지 않아 그 사업이 얼마짜리인지 자신만의 판단이 없는 상태에서 투자를 행할 때 발생

  • 내가 받아들일 수 있는 마음편한 가격, 그리고 받아들일 수 없는 불편한 가격이 얼마인지를 파악하는 능력이 가장 중요

• 3) 안전마진 : 개별 투자 건은 언제나 실패할 수 있으므로, 가능한 한 유리한 확률에서 베팅하며, 다양한 투자 건으로 분산해야 한다.

  • 안전마진은 기대수익률뿐만 아니라 '실수에 대한 여유공간'을 포괄하는 개념

• + 4) 미래의 성장은 최대한 보수적으로 평가한다.

• + 5) 철저한 분석하에 매수를 했으면 분석 결과를 뒤집을 새로운 상황이 벌어지지 않는 한 함부로 매도하지 않는다.

• 그레이엄이 제시한 성장주의 적정 주가 공식

  • 성장주의 적정 주가 = EPS∗(8.5+2∗′기대성장률′)

    • 기대성장률 = 향후 7~10년동안 예상되는 EPS의 연평균 성장률

2. 워런 버핏

• 1) 기업의 가치 : 기업은 유기체다. 외부 환경의 변화에 주체적으로 대응하는 존재다.

  • 버핏이 정의하는 투자 : 장래에 더 많은 구매력을 받으리라는 합리적인 기대에 따라 현재 구매력을 남에게 이전하는 행위

  • 논리적으로 생각할때 보통주나 토지같은 생산적인 자산(상업용 젖소)이야말로 우수한 실적을 창출할 가능성이 가장 높은 투자대상

  • 버핏과 멍거가 찾는 기업의 조건 : 1) 사업을 이해할 수 있고, 2) 장기 경제성이 좋으며, 3) 경영진이 유능하고 믿을 수 있고, 4) 인수 가격이 합리적인 기업

• 2) 경제적 해자 : 기업은 가치를 창출하는 방향으로 움직이기도, 파괴하는 방향으로 움직이기도 한다. 자본비용 이상의 초과이익을 내고 그 이익을 주주를 위해 활용하는 기업이어야 가치가 있다.

  • 오너 어닝 = 당기순이익 + 감가상각비 - 자본지출

    • 순이익은 증가하는데 오너 어닝은 감소한다면 기업가치가 커지고 있다고 보기 어렵다

    • 성장에는 가치를 파괴하는 성장과 가치를 창출하는 성장이 있다

  • 경제적 해자란 '자본비용 이상의 초과수익을 낼 수 있게 하는 요인'을 통칭한다

    • 경쟁사 대비 추가로 더 적은 비용을 투입하고도 경쟁사 대비 높은 ROIC(투하자본이익률)를 만들어낼 수 있는 기업

    • 기업이 할 일은 그 비용을 뛰어넘는 수익률을 내주는 것이고, 그럴때에만 기업에 프리미엄을 지불하며 매수하는 것이 정당화된다

• 3) 능력범위 : 기업이 가치를 창출하고 있으며, 앞으로도 그러할 수 있는지 믿을 수 있는 기업을 찾아야 한다. 믿음을 갖기 위해서는 투자자가 기업의 ...