BNP Paribas 리포트 전문
우리는 마이크론(Micron, MU)의 등급을 아웃퍼폼(Outperform)에서 언더퍼폼(Underperform)으로 하향 조정하며, 목표 주가를 $140에서 $67로 낮춥니다. 일부 투자자들이 단기 실적에 대한 하방 위험을 올바르게 예상하고 있지만, 우리는 HBM(고대역폭 메모리) 용량 과잉 공급이 예상보다 빠른 전통적인 DRAM 평균 판매 가격(ASP) 시장 조정을 초래하여 Micron이 2025년까지 AI 동종업체들보다 저조한 성과를 낼 것으로 보고 있습니다. 우리는 2025년 및 2026년 회계연도 예상 주당순이익(EPS)이 컨센서스보다 각각 34% 및 45% 낮습니다.
고대역폭 메모리(HBM): 과유불급?
DRAM 생산업체들의 HBM 용량 계획, TSMC의 CoWoS 용량, 그리고 우리의 하향식 AI 프로세서 모델을 분석한 결과, 2024년 말까지 HBM 설치 용량이 월 약 31만 5천 웨이퍼 스타트(wspm)에 달하고, 2025년까지 약 40만 wspm에 이를 것으로 예상되며, 이는 2025년 수요인 약 16만 8천 wspm을 초과할 것입니다. 우리의 모델은 GPU/TPU SKU별 세부 HBM 용량, HBM3/3E/4의 비율, 8스택 대 12스택의 사용, 사이클 타임, HBM 웨이퍼 및 패키징 조립의 수율을 포함합니다.
과잉 캐파가 전통적인 DRAM ASP에 부담을 줄 것
모든 DRAM 생산업체들이 2025년 회계연도에 최첨단 DRAM 노드(1b) 및 HBM 패키징 기술의 구축에 자본 지출을 50% 이상 증가시키고 있습니다. HBM은 동일한 비트 볼륨에 대해 전통적인 DRAM의 약 2배에서 ...
