👀 시황 | All-Time High 흐름을 이어가는 미국 증시 (시황 정리)

먼저 연말 하방 압력에 영향을 준 유동성 환경부터 짚고, 이후 연준·행정부·실물 경기·인플레로 논의를 확장해보겠습니다.

1. 연말 하방 압력은 유동성 영향이 존재함.

• 셧다운으로 재무부 TGA로 유동성이 흡수되고 지준이 감소한 가운데, 11월부터 일부 부실 대출과 사모 부문 이슈가 겹치며 유동성 긴장 신호가 나타났음.

  • 유동성 긴장은 머니마켓의 유동성과 레버리지를 활용해 금융 활동을 하는 주체들의 조달비용 상승을 야기함(특히 레버리지 중심의 크립토 시장).

• 연준은 장기간 QT를 진행하며 지준금을 과거의 ‘풍부한’ 수준에서 ‘충분한’ 수준으로 낮춰왔고, 이는 금융 파이프라인에서 유동성이 이전보다 더 효율적으로 흐를 것임을 시사함.

  • 즉, 구조적으로 유동성의 민감도가 높아졌음.

  • 이는 유동성 체질 변화를 바랐던 연준의 의도로, 앞으로 자산군, 섹터 선택이 보다 중요해진 이유임

• 이런 상황에서 12월 금리 인하 기대 변화와 트럼프 지지율 하락, AI 사이클에 대한 의구심이 겹치며 변동성이 확대된 것.

2. 이에 연준은 RMPs를 꺼내듬.

• 통상 유동성은 금융 활동과 경제 성장의 속도에 맞춰 증가(공급)할 필요가 있고, 연준은 이를 지준 관리형 채권 매입(RMPs)을 통해 수행함(12월부로 이미 시작).

  • 앞으로 RMPs 시행과 함께 유동성 환경은 점차 안정을 되찾을 가능성이 있음.

• 12월 FOMC 의사록에 따르면, 연준과 거래하는 데스크 트레이더들은 향후 12개월간 약 2,200억 달러 규모의 RMPs가 시행될 것으로 예상함.

  • 즉, 시장에 2,200억 달러 가량의 유동성이 공급될 수도 있다는 의미.

• 물론, 의사록을 보면 적극적인 RMPs에 대한 반대 의견도 관찰되는데, 

  • 1) 일부 위원들은 적극적인 RMPs보다는, SRF 창구를 통해 금융기관들이 필요할 때마다 유동성을 차입하길 선호함.

  • 2) 반면 다른 일부는 금융 배관 리스크를 방지하기 위해 RMPs에 더 많이 의존하는 방안을 선호함(즉, 유동성 파이를 절대적으로 늘려두자는 입장).

• 따라서 향후 유동성 환경을 판단할 때는 연준의 RMPs 진행 상황과 SRF 창구 이용의 빈도·규모를 함께 주시할 필요가 있겠음.

• 12월 FOMC가 언급한 유동성 긴장의 구체적 시점은 12월 말, 1월 말, 그리고 특히 4월 중·하순임.

  • 특히 1월 말과 4월은 공화당 집권 2년 차의 계절적 조정 흐름과 맞물리는 구간임 (아래 “중간선거의 계절적 흐름 파트” 참고).

3. 연준과 재무부 간 협력도 눈에 띔.

• 연준의 RMPs는 재무부와 협력하는 측면이 있음.

• 공식적인 공조 또는 정치적 개입이라기보다는, 각자가 목표를 향해 움직이는 과정에서 자연스럽게 협력이 형성되는 구도임.

  • 물론, 파월과 베센트는 자주 만나는 사이라고 함 (베센트가 직접 언급).

• 게다가 차기 연준 의장은 아무래도 베센트와 더 자주 만날 가능성이 높아 보임.

• 비공식적 협력은 크게 두 가지 방면에서 이뤄짐: RMPs의 1) 규모와 2) 진행 방식 

• 1) RMPs 규모는 재무부가 TGA에 어느 정도의 잔고를 유지하려는지에 따라 달라질 수 있음.

  • 재무부가 TGA에 더 많은 자금을 쌓아둘수록 시중 유동성은 부족해질 수 있어, 연준은 이에 맞춰 RMPs 규모를 확대해야 함.

  • 이는 ‘유동성 상황’에 대한 협력임.

• 2) RMPs 구조에서 중요한 점은 재무부가 추가 국채 발행을 단기채 중심으로 편성할 계획이라는 부분임.

  • 때마침 12월 연준이 발표한 RMPs 플랜은 단기채 중심으로 진행될 예정임. 

  • 즉 연준이 간접적으로 단기채 수요를 받쳐줌.

  • 이는 ‘장기 ...