애플 10-K 분석: EBITDA 고수들도 몰랐던 진실 안녕하세요. 오늘은 제가 최근 공부한 EBITDA에 대해 실전 분석을 해봤습니다. 바로 애플(AAPL)의 2024 Form 10-K를 직접 뜯어본 내용입니다. 충격적인 발견 지난번 WeWork의 "Community Adjusted EBITDA" 사례를 공부하면서, 실제 우량기업들은 어떻게 하는지 궁금했습니다. 그래서 워렌 버핏이 사랑했던 애플의 공시자료를 파헤쳐봤는데... 애플은 Adjusted EBITDA를 아예 사용하지 않습니다. 10-K 117페이지를 처음부터 끝까지 읽어봤는데, EBITDA나 Adjusted EBITDA라는 단어 자체가 없더군요. 순수 GAAP 기준 순이익만 보고합니다. 애플의 실제 숫자들 (최근 3년) 직접 정리해본 표입니다: 2024년 2023년 2022년 매출액 $391.0B $383.3B $394.3B 영업이익 $123.2B $114.3B $119.4B 순이익 $93.7B $97.0B $99.8B 감가상각비 $11.4B $11.5B $11.1B 제가 직접 역산해본 EBITDA(참고용): 2024: $134.6B (영업이익 + 감가상각비) 2023: $125.8B 2022: $130.5B 하지만 애플은 이 숫자를 공식적으로 사용하지 않습니다. 왜 애플은 EBITDA를 쓰지 않을까? 투자 공부를 하면서 깨달은 점들입니다: 1. 실적이 워낙 좋아서...

퀘스트 1 / EBITDA 1. EBITDA란 무엇인가? 기본 개념 EBITDA = 영업이익 + 감가상각비 쉽게 말해: "회사가 올해 실제로 얼마나 현금을 벌어들였나?" 손익계산서 구조 매출액 - 매출원가 = 매출총이익 - 판매관리비 (감가상각비 포함) = 영업이익 + 감가상각비 (다시 더함) = EBITDA 2. 왜 감가상각비를 다시 더할까? 감가상각비의 두 얼굴 손익계산서 관점 설비 가치가 매년 감소 실제 비용으로 인식됨 현금흐름 관점 올해 현금은 안 나감 이미 과거에 설비 구입 시 지출됨 구체적 예시: 커피숍 2024년 에스프레소 머신 5,000만원 구입 → 현금 지출 5년 사용 예정 → 매년 1,000만원씩 감가상각 2025년 손익계산서 매출: 1억원 - 원두/인건비: 6,000만원 - 감가상각비: 1,000만원 = 영업이익: 3,000만원 2025년 실제 현금 들어온 돈: 1억원 나간 돈: 6,000만원 실제 남은 현금: 4,000만원 EBITDA = 3,000만원 + 1,000만원 = 4,000만원 → 영업이익보다 1,000만원 많은 이유? 감가상각비는 올해 현금이 안 나갔기 때문! 3. EBITDA의 장점 왜 사용할까? 1) 현금흐름에 근접 비현금비용 제거 회사의 실제 현금 창출력 파악 2) OCF보다 안정적 예시: 나이키 올해: 원자재 대량 구매 → 현금흐름 급감 내년: 원자재 구매 없음 → 현금흐름 급증 문제: 실적은 비슷한데 현금흐름은 들쭉날쭉 EBITDA는 이런 일시적 변동을 제거해서 일관된 비교 가능 3) 단기 현금 창출력 파악 부채 상환 능력 판단 1-2년 단기 분석에 유용 4. EBITDA의 치명적 문제점 워렌 버핏의 비판 "설비투자(CapEx)는 조상님이 내주시나?" 문제 1: 미래 투자 비용 무시 5년 후 (머신 수명 다함) 새 머신 5,000만원 다시 구입 필요 현금 5,000만원 나감! 감가상각비는 미래 설비 교체비용의 분할 납부 매년 ...