"Sell America는 없다"｜위즈덤트리 케빈 플래너건 채권전략총괄 & 릭 하퍼 채권 CIO

An Update on Tariffs and Trade Deals: What You Need to Know 2025년 5월 14일 링크 현재 상황의 정치적 양극화 좌우 양측의 우려 좌파 진영: 공화당 행정부와 의회에 대한 자연스러운 적대감 이념적 차이로 인한 모든 정책에 대한 반대 우파 진영 (피셔 본인 포함): 중도우파 입장에서도 트럼프 행정부의 무역정책에 심각한 우려 정책이 잘못되었다고 판단 정책에 대한 불만과 걱정 정치적 불확실성의 시장 효과 핵심 원리: 정치적 불확실성 = 두려움 시장에 반영된 두려움 = 상승 움직임의 전조 단기적으로는 하락할 수 있지만, 궁극적으로는 상승의 신호 1998년 역사적 사례 분석 당시 위기 요소들 경제적 위기: 러시아 루블 위기: 신흥시장 전반의 불안정 LTCM(장기자본관리) 헤지펀드 파산: 대형 헤지펀드 붕괴로 경기침체 우려 정치적 위기: 모니카 르윈스키 스캔들: 클린턴 대통령과 관련된 성추문 1998년 10월 8일: 하원에서 대통령 탄핵 조사 개시 1998년 12월: 클린턴 대통령 실제 탄핵 (상원에서는 무죄) 분열된 국가: 민주당 대통령 vs 공화당 의회 시장 결과 하락과 회복: 19% 하락: 거의 베어마켓(20%) 수준 10월 초 바닥: 19% 하락 후 저점 형성 연말 결과: 26% 상승으로 마감 10월 초에는 아무도 이런 결과를 예상할 수 없었음 1974년 워터게이트 사례 당시 복합 위기 경제적 상황: 1973-74년 베어마켓: 2차 대전 이후 최대 규모 중 하나 높은 인플레이션: 경기침체를 가리는 요인 매출 착시: 인플레이션으로 명목 매출은 증가, 실질 매출은 하락 당시에는 현재만큼 정확한 데이터 분석 도구가 없었음 정치적 위기: 워터게이트 사건: 헌법적 위기 상황 닉슨 대통령 사임: 1974년 가을 제럴드 포드 대통령: 경험 부족한 대통령 포드 대통령의 정책 실패 배경: 정치적 경험 부족: 미시간 하원 선거구에서만 선거 ...

An Update on Tariffs and Trade Deals: What You Need to Know 2025년 5월 17일 링크 세 가지 예상 시나리오와 현재 진행 상황 1. 의회 및 법원의 견제 가능성 의회의 움직임: 공화당 의회에서 관세 견제 법안이 도입되었으나 전혀 진전이 없음 공화당 내에서도 민주당과 함께 대통령을 견제할 만큼의 표를 확보하기 어려운 상황 대통령 임기 초기에 같은 당 상원의원들이 공개적으로 대통령에 반대하기는 부담스러운 상황 공화당 내부 압력: 상당한 영향력을 가진 공화당 상원의원들이 대통령에게 직접 조언 "거래를 원한다면 해도 되지만, 관세는 빨리 철회해야 한다. 그렇지 않으면 중간선거에서 문제가 될 것" 하원 의원들도 유사한 압력을 가하고 있음 예산 및 세금 법안 우선순위: 가을까지 통과시켜야 할 대규모 예산 지출 및 세금 법안이 더 중요한 이슈 현재 하원 세입위원회를 천천히 통과 중 의원들은 당내 갈등으로 이 중요한 법안을 위험에 빠뜨리고 싶어하지 않음 2. 법원의 개입 가능성 헌법적 쟁점: ...

Fisher Investments’ Founder, Ken Fisher, Debunks: “Trade Deficits Make Deficient Markets” 2025년 5월 22일 링크 무역적자 자체를 문제로 보기보다는, 전체적인 경제 생태계의 맥락에서 이해해야 한다는 것이 핵심입니다. 왜 무식한지는 아래의 글에서 보시죠 ㅋㅋㅋ 트럼프 대통령의 관세 정책 비판 2025년 4월 2일 트럼프 대통령이 발표한 "Liberation Day" 관세 정책에서, 미국의 무역적자를 해결하고 정부 수입을 늘리기 위해 관세를 부과한다고 했습니다. 피셔는 이러한 논리가 무지한 발언이라고 강하게 비판합니다. 무역적자는 원인이 아닌 결과 핵심 논리 ...

시장이 많이 오르긴했지만 하락한 종목을 보면서 마음이 아플때는 영원한 황소 톰리 영상을 보면 됩니다. Tom Lee’s 3 Signals Confirm High Probability “Bottom Is In” & the Stocks Set to Lead $GRNY 본인이 운영하는 ETF 에 관한 내용은 제외하고 시장뷰에 관한 내용만 올립니다. 시장 상황 시장 환경: 4월 2일 이후 '관세 자유화의 날'로 인한 시장 불안정성 지속 Tom Lee 견해: 30년 경력 중 가장 어려운 매크로 환경이지만, 경제는 여전히 견고함' 그간 발언들 4주전 톰리는 V자형 주가 상승을 촉진할 수 있는 막대한 자금이 있다고 했습니다. → 실제 4,800까지 가니까 급격하게 들어올렸죠 2주전 해방의 날이 거시경제적으로 부정적이지만 새로운 무역 협정이 체결될 수 있다는 것에 대해서 얘기했습니다. → 최악의 악재는 나왔고 그보다 큰 악재가 나오지 않는 한 저점을 뚫기 힘들다는 얘기죠. 지난주 시장이 구조적 저점을 형성했을 가능성이 매우 높다고 얘기했습니다. 매크로만 보면 암울합니다. 첫번째 암울한 매크로 뷰: Economic Armageddon 은 브릿지워터의 메일 "브리지워터 투자전략: 세계 경제 패러다임 변화와 투자 전망" 글을 포스팅하긴 했지만 대부분 동의하지는 않고 변화가 있더라도 장기에 걸쳐서 변하지 않을까 생각합니다. 두번째 암울한 매크로 뷰: 미국 예외주의의 종말 "This time is different" 란 말이 떠오릅니다. 세번째 암울한 매크로 뷰: 1989년 일본과 비슷하게 미국 주식 시장이 정점에...

"Jamie Dimon urges US to engage with China | FT" 4월 16일날 올라온 JP모건 체이스 CEO 제이미 다이먼의 인터뷰 요약입니다. 37분짜리고 시황을 뉴스로 여러개 보는것보다 제이미 다이먼의 인터뷰를 듣는게 훨씬 유익하네요. 자막도 자연스러워서 한번 들어보시면 유익할듯 싶습니다. 미중 무역 관계와 현황 중국의 경제 발전 인정: 중국의 1인당 GDP가 $400에서 $15,000으로 증가했음을 언급 (미국은 $85,000) 체제 차이와 성과 분리: 독재 정권에 동의하지 않으면서도 중국이 자국을 위해 이룬 성과 인정 주변국에 미치는 영향: 중국이 일본, 한국, 인도네시아, 베트남, 인도 등 주변국들에게 위협적으로 인식됨 무역 불만사항: 많은 국가들이 중국의 과잉 생산능력을 자국에 덤핑한다고 비판 미국의 자세: 미국은 자유와 번영으로 강력한 입지를 가지고 있어 두려워할 필요가 없음 소통 부재: 현재 미중 간 거의 대화가 이루어지지 않고 있음 즉각적 개선 가능성: 양국 정상 간 전화 한 통으로도 대화가 시작될 수 있음을 강조 바람직한 접근법: "가족은 어떻게 지내세요? 당신의 목표는 무엇입니까?"와 같은 기본적인 대화로 시작할 필요가 있음 → 서로 잘한 것은 인정하면서 가볍게 대화하는 것으로 양국 정상이 대화해보라고 하는데 회사 처음 들어가서 소통 방법에 대해서 교육받는 것이 생각나네요 미중 디커플링에 대한 구체적 견해 장기적 가능성: 시간이 지나면 디커플링은 가능하지만, 이를 목표로 설정해서는 안 됨 국가안보 우선: 국가 안보 관련 분야는 미국이나 가까운 동맹국에 의존해야 함 불공정 무역 문제: 중국뿐 아니라 여러 국가와의 불공정 무역 문제가 수백 년간 지속됨 생필품 생산지 중요도: 섬유, 신발, 가구와 같은 일상 소비재의 생산지는 크게 중요하지 않음 협상의 전략: 미국은 목표를 명확히 하고 동맹국들과 함께 행동해야 함 연합 접근법: 서구 세계가 함께 중국과 공정하고 합리적인 무역 조건을 협상해야 함 글로벌 경제 동맹: 유럽, 영국, 일본, 한국, 호주, 필리핀 등과 강력한 경제 관계 구축 필요 → 동맹국과 같이 중국에 합리적인 무역 요구 조건을 협상해야 한다고 하는데 중국의 과잉 생산능력에 대해 다같이 요구할 필요가 있습니다. 서구 동맹 관계의 중요성과 위기 역사적 교훈: "서구의 몰락"이 역사책에 기록되지 않도록 해야 함을 강조 불만과 동맹: 무역이나 군사 비용에 관한 불만이 있더라도 동맹 관계를 포기해서는 안 됨 유럽의 과제: 군사비 지출 증가 필요성 인정 1인당 GDP가 미국 대비 70%에서 50%로 하락한 점 지적(유럽의 성장 둔화) 유럽의 더 빠른 성장을 위한 규칙, 규제 및 지침 변경 필요성 목표: 유럽을 약화시키고 멀어지게 하는 것이 아니라 강화하고 더 가깝게 하는 것 분열의 위험: 세계 분열은 부정적인 결과를 초래 세계대전 이전처럼 각국이 자국 보호에만 집중하는 상황으로 돌아갈 수 있음 최악의 경우 핵무기 확산으로 이어질 수 있음을 경고 → 힘들어도 서구끼리 동맹은 유지하고 이것은 미국만 좋아지는게 아니라 유럽의 성장을 더 강화하는 점도 있음 최근 금융 시장 상황과 영향 헤지 펀드 디레버리징: 시스템에는 항상 레버리지가 있으며, 최근 헤지 펀드 디레버리징이 시장 변동 초래 주요 불확실성 요인: 관세, 보복 가능성, 제조 공급망 재구성에 관한 지속적 불확실성이 더 중요한 문제 시장 동향: 달러 약세와 10년물 채권 약세가 나타남 시장 혼란 정도: 완전한 혼란은 아니었으나 급격한 가격 변동 발생 신용 스프레드: 신용 스프레드가 크게 확대되어 기업들의 자금 조달 비용 증가 높은 변동성의 영향: JP모건 같은 금융기관에는 나쁘지 않을 수 있음 그러나 시장 참여자들을 두렵게 만들어 투자를 꺼리게 함 기업 자금 조달 비용 증가: 절대 금리 상승 신용 스프레드 확대 이로 인한 시스템 내 추가적 스트레스와 부담 발생 → 레버리지 해소는 큰 문제가 아니고 이미 끝났을 수 있음. 오히려 더 큰 문제는 지속적인 불확실성임. 미국의 신뢰와 리더십 미국의 강점: 법치, 경제력, 혁신, 성장, 군사력으로 여전히 세계 최고의 번영 국가 군사적 역할: 미국 군사력은 미국뿐 아니라 서구 세계 상당 부분을 보호 신뢰 도전: 최근 불확실성이 미국에 대한 신뢰에 도전하고 있음 다이먼의 원칙: "미국 우선주의는 괜찮지만, 미국 홀로는 안 된다" 경제 관계 강화: 서구 세계의 경제적 관계 강화가 필요함 성공에 대한 자세: 미국의 성공을 당연시하지 말고 지속적인 노력이 필요함 → 자산가격을 걱정하는게 아니라 서구 세계를 민주주의를 위해 자유롭고 안전하게 유지하는 것에 대해서 걱정하고 서로 간의 경제적 관계를 강화하는 것을 중요하게 생각하고 있습니다. 무역 협상과 스콧 베센트 평가 베산트에 대한 평가: 스콧 베센트를 "어른(adult)"으로 평가하며 무역 협상에 적합한 인물로 인정 협상의 복잡성: 12,000개 이상의 제품 라인 환적, 세금, 쿼터, 부가가치세, 보증, 보조금 등 다양한 요소 수백 년 동안 지속되어 온 복잡한 문제들 전문성 필요: 유럽, 일본, 한국 등과의 협상에 적합한 전문가들이 필요함 원칙적 합의 희망: 세부적 협상보다 원칙적 합의를 빨리 도출하길 희망 유럽과의 협상 사례: 군사 장비 증가 LNG 공급 증가 관세 인하 양측에 모두 유리한 협의 가능성 제시 → 베센트 옆에 좋은 사람들이 있어서 각국과 잘 협상하길 바라고 원칙적 합의에 도달하길 바라지만(불확실성 감소) 실제로 잘하고 있는지에 대한 정보는 자기에게도 없다고 합니다. 투자자 심리 및 기업 활동 현황 CEO는 "투자자를 안심시키는 데 시간을 전혀 쓰지 않는다"(I spend no time trying to reassure investors)고 명확하게 언급 분기별 또는 연간 실적에 지나치게 집중하지 않음을 강조: "이익은 빙산의 일각이며 다소 일시적인 것" 2024년의 실적은 지난 15년간의 장기적 전략의 결과물이지, 단기적 조치의 결과가 아님을 강조 현재 기업들이 투자를 줄이는 추세가 확인됨: "고객사들이 투자를 약간 줄이고 있다는 것이 설문조사에서 나타나고 있음" M&A 활동, 특히 중간 규모(middle market) 시장에서의 거래가 "다소 말라붙었다"(dried up a little)고 표현 해외직접투자(FDI)도 감소 추세를 보일 가능성이 높음 CEO는 "세상을 내가 원하는 대로가 아닌, 있는 그대로 묘사하려 한다"고 강조 → 분기별 또는 연간 실적에 지나치게 집중하지 않음을 강조: "이익은 빙산의 일각이며 다소 일시적인 것" JPM 의 경영에 대한 장기적인 접근 방식은 매우 마음에 들지만...아쉽게도 제가 이 기업을 평가할 능력이 없습니다. 🥲 M&A, FDI 같은 투자가 줄어들고 있는 상황이라고 합니다. 경기 둔화의 조짐이 생길 수 있는거죠. 경기침체 가능성과 기업의 전략적 접근 경기침체 가능성을 50:50으로 평가했으며, "매일 경기침체 위험을 평가해야 하는 상황이 사업 계획을 세우는 기업에게는 매우 어렵다"고 언급 미래 예측은 불가능하므로, 다양한 경제 상황에 대응할 수 있는 유연성이 중요함을 강조 "경제는 날씨와 같아서 폭풍우가 올 수도, 맑을 수도 있다. 한 가지 조건에서만 ...