52줄 요약) 남은 하반기 유동성 흐름의 7가지 핵심 포인트

Δ 지준금 = Δ SOMA 계정 + Δ 대출(유동성 지원 창구) - Δ 역레포 계좌 - Δ 재무부 TGA "

지준금 증가 = 은행 대출 증가, 혹은 전망시.

지준금은 시중 유동성 수준을 가늠하는 중요한 지표

유동성의 기반 형성은 자산가격 변동에 의한 것. 자산가격 상승 -> 더 높은 가격의 구매자가 필요

은행 지준금은 연준, 재무부, 타 금융기관의 액션에 따라 변화

SOMA 계정(연준의 액션) : 지난 한 달간 꾸준히 감소, 6월 QT 테이퍼링으로 감소폭 완화

SOMA 계정은 연준이 보유한 증권을 관리하는 계좌.

위기 상황에서 시장에 유동성 공급을 위해 매입한 증권들이 이 계좌에 들어가게 됨.
즉 그동안 증가했던 유동성을 축소(QT)

대출 잔액(시중은행의 액션) : 시중은행들이 대출을 상환하며 꾸준히 감소중.
여기에는 재할인 창구(Discount window), BTFP(Bank term funding program)이 포함

부채 항목을 보면 역레포 잔고 감소. TGA 잔고 상승
역레포 : MMF, 사모펀드, 딜러 등의 자금이 유치된 계좌(유동성 흡수)
TGA : 재무부의 수입 지출이 들어오고 나가는 입출금계좌(유동성 흡수)

지준금은 지난 몇달간 지속하며 감소중 = 한달동안 자산시장에 불리한 유동성 환경이 조성됨을 의미

추가로 경기침체 + 엔캐리 청산 등 시나리오 확산으로 큰 변동성 발생

SOMA 계정🔴 : 6월 이후 QT 테이퍼링으로 유동성 감소폭 완화

그러나 계정 내 MBS의 QT 물량(매도물량)은 점진적으로 증가중 -> 시중금리가 하락할 경우 모기지 상환이 증가할 것

현재 MBS QT 타겟 : 350억 달러 / 장기채 QT 타겟 : 250억 달러

연준이 QT 속도를 추가 조절하지 않는다면 QT로 인한 지준금 감소 압력은 더욱 심화될 것

연준은 현재 자산을 능동적으로 매각하는게 아니고, 롤오버를 안하거나 조기 상환시에만 보유 자산 규모를 축소하는 '수동적' 방식 채택

즉, MBS 매각에는 시장의 도움이 필요하다. 투자자들이 MBS 조기상환 옵션을 많이 활용해야 연준이 상환받는 물량이 많아져 MBS 물량이 줄어들 것.

시중 모기지 금리가 하락할 경우 MBS 조기상환 옵션을 사용할 이유가 충분해짐. (조기상환 -> 저금리 재대출)

대출 잔액🔴 : 재할인 창구의 감소폭이 두드러짐. 재할인창구는 BTFP(1년, ...