250910 TS Lombard - Why we see upside risks to US bond yields ☆

• 높은 최종 금리 가격과 구조적으로 높아진 기간 프리미엄은 노동 시장의 균열에도 불구하고 미국 국채 수익률은 하락 가능성이 거의 없음.

  
  

• 미국 장기 금리 상승/금리 변동성 확대에 대비하여 PFIX ETF를 매수할 수 있음.

  
  

• 또한, 거시경제 환경의 엇갈림에 따라 캐나다 국채와 호주 국채를 매수할 수 있음.

SOFR 가격 책정은 10년 국채 수익률에 거의 하방 압력을 가하지 않음.

미국 10년 국채 수익률은 경기 모멘텀 둔화 속에서 지난 한 달 동안 지속적으로 하락했지만, 4%가 바닥이 될 가능성이 높음. 단기 금리는 공격적으로 책정되어 있으며, 2026년 말까지 2.8%의 도달 지점이 예상됨(6월 점도표의 3.4%보다 상당히 낮음). 연준이 이 수준 이하로 금리를 인하하려면 경기 침체가 필요할 가능성이 높음. 미국 물가상승률은 목표치를 꾸준히 상회하고 있으며, 인플레이션의 너비(전월 대비 2% 이상 인플레이션을 보이는 품목 수)는 7월 57%로 증가했음. 이는 연준이 작년 9월 금리 인하를 시작했을 때 40%였던 것과 비교됨. 트럼프의 정치적 압력이 연준에 미치는 영향을 예측하는 것은 불가능하지만, 미국의 거시경제 회복력에 대한 저희의 견해를 바탕으로 최종 금리 인하율은 3.5%로 예상하고 있습니다.

기간 프리미엄은 구조적으로 높은 수준을 유지할 것.

동시에, 기간 프리미엄이 의미 있게 완화될 것으로 보이지는 않음. 결국 미국 경제의 디플레이션 꼬리는 잘려 나갔고, 국채의 헤지 효과는 여전히 미미하며, 트럼프의 정책 기조로 인해 연준 정책의 향후 방향에 대한 불확실성이 여전히 고조되고 있음. 재정 우려는 가까운 시일내에 해소될 가능성이 낮으며, 최근 미국 거버넌스와 제도의 동향은 미국 채권에 계속해서 부정적인 영향을 미치고 있음. 트럼프의 연준 독립성 훼손과 FOMC의 인플레이션 억제 의지는 채권 기간 프리미엄에 상방 위험을 초래함. 이 모든 것은 기간 프리미엄 정상화가 순조롭게 진행되고 있음을 시사하고 있음.

• Payrolls는 모두 무너지고 있음(평균 ...