250820 HSBC Digital money : multipolar
[초간단 요약]
◆ 주요 경제국들은 미래 생태계의 중심이 될 디지털 화폐의 유형에 대해 서로 다른 비전을 가지고 있음.
◆ 이러한 다극적 디지털 전략은 스테이블코인, CBDC, 토큰화된 예금으로 글로벌 시스템을 분열시킬 위험이 있음
◆ 토큰화된 예금은 다른 형태의 디지털 화폐보다 덜 언급되지만, 결국 지배적인 위치를 차지하게 될 수 있음.
주요 통화 블록들 사이에서 주류시장들의 전략은 눈에 띄게 다름. 이는 미래의 글로벌 디지털 금융 구조가 다극화된 결과를 보일 가능성을 시사함. 어떤 블록은 스테이블코인을 중심으로 구축된 모델을 선호할 수 있고, 다른 블록은 중앙은행 디지털 화폐를 핵심 요소로 삼을 수 있으며, 또 다른 블록은 시중은행 디지털 화폐(즉, 토큰화된 예금)를 중심으로 할 수도 있음.
이는 블록 간 분열을 초래하고 다양한 형태의 디지털 화폐가 공존하고 혼합되는 방식을 저해할 수 있음. 디지털 화폐의 활용 사례는 주로 효율성(속도, 비용, 신뢰성)에 관한 것이므로, 이러한 다극화된 디지털 세계에서 상호운용성이 저해된다면 심각한 실패로 결론이 날 수 있게됨.
본 보고서는 네 부분으로 구성됨.
1. 주요 디지털 화폐 유형에 대한 간략한 설명. 디지털 화폐의 세 가지 주요 축(민간 암호화폐, 중앙은행 디지털 화폐, 상업은행 디지털 화폐)을 살펴봄.
2. 5대 주요 글로벌 통화 블록이 추진하는 디지털 금융 전략 분석. 미국은 스테이블코인을 전략의 중심에 두고 있는 반면, 유럽과 중국은 CBDC에 더 중요한 역할을 부여하고 있음. 일본은 CBDC보다 균형 잡힌 접근 방식을 취하고 있지만, 국내 상황에 중점을 두고 있음. 영국의 전략은 진화하고 있지만, 토큰화된 예금이 실행 가능한 경로를 제공한다면 CBDC를 고려할 수도 있음.
3. 이러한 다극화된 디지털 정책 환경의 잠재적 함의. 상호운용성, 통화 정책 전달, 그리고 혁신에 대한 함의를 검토할 것임. USD CBDC의 부재가 무엇을 의미하는지, 그리고 몇 년 후 디지털 전략이 다시 변화할 가능성이 있는지 살펴볼 것임.
4. 토큰화된 예금이 디지털 화폐의 지배적인 형태가 될 수 있음. 상업 은행 예금은 법정화폐 시스템에서 가장 큰 부분을 차지함.
토큰화된 버전은 확장성을 제공하고, 기존 범죄 방지 체계 내에서 운영되며, 중앙은행의 지원을 받을 수 있고, 수익성도 제공할 것임. 이러한 이윤 추구는 은행들이 다양한 은행 그룹 간의 상호운용성을 추구하도록 유도할 가능성이 높음.
다양한 유형의 디지털 화폐에 대한 이해
디지털 화폐가 등장하기 전에는 화폐 창출은 중앙은행과 상업은행의 독점적인 권한이었음. 중앙은행은 현금을 발행하여 화폐를 창출하고, 공개시장조작을 통해 이를 시스템에 투입함. 상업은행은 대출을 통해 화폐를 창출하고, 대출금은 예금으로 다시 상업은행에 입금됨. 상업은행은 이러한 예금의 일부를 중앙은행에 지급준비금으로 보관하며, 이러한 화폐 창출 과정을 부분지급준비제도라고 함. 화폐는 중앙은행이 창출한 현금과 상업은행이 창출한 예금으로 구성됨.
디지털 화폐의 등장으로 세 가지 새로운 화폐 유형이 생겨남.
1. 암호화폐(스테이블코인 포함) : 이는 블록체인 기술과 암호화를 사용하여 중개자에 의존하지 않고 신뢰가 필요 없는 환경에서 P2P(개인 간) 송금을 용이하게 하는 디지털 자산임. 2티어 부분지급준비제도) 시스템 밖에서 운영되는 무기명 금융 상품임. 비트코인과 이더리움이 여기에 포함되며, 가격은 법정화폐에 따라 자유롭게 변동함. 또한 가격이 실물 자산, 특히 미국 달러에 고정되는 스테이블코인도 포함됨. 본 보고서에서는 이러한 스테이블코인 하위 유형에 초점을 맞출 것임.
2.중앙은행 디지털 화폐(CBDC) : 이는 중앙은행이 법정 통화로 발행하고 지원하는 국가 공식 통화의 디지털 형태임. 중앙집중식 데이터베이스 또는 블록체인을 통해 운영될 수 있음. 두 가지 주요 하위 유형이 있는데, 소매 CBDC는 소비자가 디지털 형태의 법정화폐처럼 직접 사용할 수 있고, 도매 CBDC는 금융기관이 은행 간 결제 및 대규모 거래에 사용하는 용도로만 사용됨. 이는 중앙은행에 예치해두는 상업은행 준비금의 디지털 형태임.
3. 토큰화된 예금 : 이는 상업은행 예금이 디지털화 된 것으로, 블록체인 기반 결제 및 프로그래밍 기능을 지원함. 법정화폐 예금과 마찬가지로 토큰화된 예금은 2티어 은행 시스템의 일부이며, 기존 은행의 규제 범위 내에서 운영되고 가치는 국내 통화에 연동됩니다. 은행 시스템의 부채로 남아 있으며, 액면가로 법정화폐로 전환 가능함.
이들은 모두 서로 다른 형태의 디지털 화폐이므로, 결제 수단으로 사용될 때 각기 다른 특징을 보임.
스테이블코인(다른 암호화폐와 함께)은 이미 널리 유통되고 있으며, 2024년 거래량은 28조 달러에 달해 비자와 마스터카드의 송금량을 넘어섬. 하지만 현재 대부분의 스테이블코인 활동은 소매 또는 기관 결제보다는 암호화폐 거래와 관련이 있음. 그럼에도 불구하고, 스테이블코인은 국내 거래 및 국경 간 결제 모두에서 더 빠르고 저렴하며 프로그래밍 가능한 거래를 가능하게 하지만, 디페깅 위험, 거래상대방 위험, 정부 보험 부족 또는 중앙은행 유동성 부족 등의 위험에 직면해 있음.
CBDC는 현재 일부 국가에서만 운영되고 있지만, 전 세계적으로 시범 사업이 진행 중임. 소매 CBDC는 광범위하게 운영되면 현금과 동일한 디지털 화폐가 될 것이며, 법정 통화가 되므로 일반적인 거래에서 사용되게 될 것임. 상업 은행이나 스테이블코인 발행자가 아닌 중앙은행의 liabilities가 되므로 채무 불이행이나 거래상대방 위험은 발생하지 않음. 도매 CBDC는 대형 금융 기관에서 은행 간 결제에 사용되어 24시간 연중무휴 즉각적인 결제를 가능하게 함. 예를 들어 복잡한 국경 간 결제에서 환거래 은행의 필요성을 없앨 수 있음. 해외 자산 거래에도 사용할 수 있으며, 빠른 결제가 가능함.
토큰화된 예금은 CBDC처럼 아직은 대규모로 운영되지 않고 있음. 많은 CBDC가 아직 시범 단계이거나 네트워크에 제한된 수의 은행(또는 단일 은행)만 참여하고 있으며, 중앙은행의 동등한 디지털 화폐와 완벽하게 연결되지 않을 수 있음. 그럼에도 불구하고 토큰화된 예금의 실제 사례는 존재함. 토큰화된 입금은 지급인과 수취인 간의 계좌 잔액을 단순히 숫자 조정만 하는 것처럼 보일 수 있지만, 토큰화된 입금 결제는 실제로 특정 디지털 토큰을 이체하는 식임. 이를 통해 거래 추적성이 향상되고 프로그래밍 가능성도 향상됨. 예를 들어, 하루 종일 거래가 일괄 처리되는 대신, 24시간 연중무휴 거래 및 거의 즉각적인 정산이 가능함.
미래 디지털 생태계에 대한 다극화
미래 디지털 생태계에서 입지를 굳건히 하기 위해 경쟁하는 국가는 많음. 트럼프 대통령이 미국을 지구상의 암호화폐 수도로 만들겠다고 공약한 미국을 비롯하여 EU, 싱가포르, 홍콩, 아랍에미리트 등이 있음.
하지만 본 연구에서는 법정화폐 시장의 주요 통화 USD, EUR, JPY, GBP, RMB에만 집중할 것임. (이 다섯 가지 통화가 외환 시장 거래량의 78%를 차지)
디지털 화폐 인프라의 세 가지 구성 요소(스테이블코인, CBDC, 토큰화된 예금)를 고려하여 미국, EU, 일본, 영국, 중국의 접근 방식을 살펴볼 것임. 다음 그림은 이러한 우선순위를 시각적으로 보여주는데, 차트에서 위쪽에 나타나는 자산일수록 해당 국가의 디지털 인프라 전략에서 더 높은 평가를 받는 것임. 박스가 클수록 정책 지원 측면에서 더 큰 영향력을 행사하는 것임.
미국에서는 스테이블코인에 집중하고 있으며, 토큰화된 예금에는 문을 열어두고 있지만, CBDC에 대해서는 확고한 입장을 취하고 있음. 중국에서는 정반대임.
미국
트럼프 행정부에서 달러 기반 스테이블코인에 대한 지원은 정책 전략의 핵심임. GENIUS 법의 통과는 디지털 결제 환경에서 스테이블코인을 정당화하고 잠재적으로 틈새 상품에서 주류 상품으로 끌어올릴 수 있는 규제적 명확성을 제공했음. 이러한 전략의 목적은 GENIUS 법 승인 후 미국 재무장관 베센트가 발표한 성명에서 명확히 드러났는데, 스테이블코인이 "달러의 세계 기축통화 지위를 ...
