알루미늄의 높아지는 공급 리스크
• 중동은 전 세계 알루미늄의 9%를 공급하며, 중국을 제외한 세계 수요의 18%를 충족한다. 선적 및 생산 차질의 규모는 중동 분쟁이 얼마나 오래 지속되느냐에 달려 있으며, 현재 약 400만~500만 톤의 수출이 위험에 처해 있다.
• 중국의 알루미늄 생산 상한선 4,500만 톤 때문에 글로벌 알루미늄 공급 증가는 제약을 받고 있으며, 미국의 수입 관세와 유럽의 탄소세도 장애물을 더하고 있다.
• 2022년 러시아의 우크라이나 침공 이후의 에너지 위기와는 달리, 이번에는 400만~500만 톤의 부족분을 메울 대체 공급원이 없다. 러시아산 금속에 대한 제재가 부과된 이후, 중동은 유럽연합과 미국, 일본 등을 포함한 국가들에 중요한 공급처가 되었다. 공급 차질이 추가로 발생하면 알루미늄 가격과 프리미엄에 상방 압력이 더해질 것이다.
• 더 높은 알루미늄 가격과 지역 프리미엄은 이미 수요를 억누르고 있지만, 추가 상승은 수요 배급을 가속화할 가능성이 높다. 2026년 3분기 우리의 전망치인 톤당 3,600달러가 이번 사이클의 고점이다.
그림 1. 중동 알루미늄 생산과 비중
타이트해지는 알루미늄 공급
중동에서 ongoing conflict는 중국을 제외한 세계의 알루미늄 공급에 구조적 위협을 제기하고 있다. 호르무즈 해협이 더 오래 폐쇄될수록 영향은 더 커진다. 제련소들은 이미 가동을 줄이기 시작했다.
중동은 지난 10년 동안 알루미늄의 핵심 생산 및 수출 허브로 부상했다. 에너지 집약적인 제련 사업은 이 지역의 풍부하고 저렴한 가스의 혜택을 받아왔다. 2010년 이후 생산은 두 배 이상 늘어 680만 톤에 달했고, 수출은 현재 500만 톤으로 중국을 제외한 세계 수요의 18%를 충족하고 있다.
중국의 알루미늄 공급 증가는 4,500만 톤 생산 상한선에 가까워지면서 둔화되고 있다. 반면 유럽과 미국의 제련 능력은 최근 수년간 꾸준히 감소해 왔다.
유럽 제련소들은 여전히 2022년 위기에서 회복 중이어서, 새로운 에너지 충격이 오면 공장 폐쇄가 발생할 가능성이 높다. 따라서 이번 분쟁에 따른 실질적인 공급 차질은 중장기적으로 글로벌 알루미늄 시장을 더 큰 공급 부족으로 밀어 넣을 것으로 예상된다.
공급 손실 리스크의 확대
중동발 1차 알루미늄 수출 차질에 더해, 제련소들은 알루미나와 보크사이트 같은 필수 원재료를 확보하는 데도 어려움을 겪고 있다. 제련소들은 보통 약 한 달 생산을 커버할 수 있는 원료 재고를 유지한다. 현재 상황을 감안하면, 운영사들은 설비를 계속 가동하기 위해 생산 수준을 낮출 가능성이 높다. 완전 셧다운은 관리가 더 어렵기 때문이다.
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