시장의 내재 변동성을 추정하기 위해 옵션에 대한 이해가 필요하다.

옵션

• 파생상품의 하나로, 만기일에 이미 정해진 행사가로 사거나 팔 수 있는 권리.

특징

• 매수자의 경우 상방, 하방으로 손실을 제한할 수 있다.

• 손실은 제한되나, 손익분기점을 넘기 위해선 행사가에서 최소한 프리미엄 가격만큼의 가격변화가 필요하다. (손익분기점)

• 여러 변수값을 통해 프리미엄 가격이 결정된다.

프리미엄 가격을 결정하는 요인

• 행사가격: 콜옵션의 경우 행사가격이 낮으면 손익분기점 도달확률이 높아지므로 프리미엄 비싸진다. 풋옵션은 반대.

• 현재상품가격: 콜옵션의 경우 높을수록 손익분기점 도달확률이 높아지므로 프리미엄 비싸진다. 풋옵션은 반대.

• 만기까지 남은 시간: 시간이 결국 변동성이므로 프리미엄 비싸진다.

• 이자율: 높을수록 미래상품가격이 많이 오르므로 프리미엄 비싸진다.

• 변동성: 당연히 변동성이 심하면 손익분기점 넘어갈 확률이 높기 때문에 비싸진다.

위 변수가 인풋으로 들어가면 블랙 숄즈 모델이 옵션 프리미엄 가격을 뱉는다. 그런데 그 중,

변동성은 유일하게 시장에서 관찰할 수 없다.

하지만 우리는 옵션프리미엄 가격을 관찰할 수 있으므로 변동성을 역계산 할 수 있다.

변동성 지수(Volatility Index)

• S&P500 옵션 가격을 가지고 계산하는 내재 변동성이다.

• 옵션 프리미엄 가격과 VIX 지수는 비례한다.