누군가 제게 '미국 증시의 우상향을 확신하느냐' 라고 질문한다면,

연준의 피벗이 경기침체로 진입하는 시그널일까 에 대해 생각해보면, 1. 연준의 피벗이 두려운 이유는, 일반적으로 피벗 이후에는 침체가 찾아온다는 인식 때문입니다. 2. 그러나 실제로는 연준이 피벗을 했기 때문에 침체가 온 것이 아니라, 연준이 침체를 가장 먼저 알아챘기 때문이라는 관점이 더 정확합니다.​ 3. 이는 주식 시장에서 내부자나 대주주가 대량 매도를 한 후 주가가 하락하는 것과 유사한 현상입니다. 4. 이러한 매도는 내부자들이 가장 먼저 주가 하락의 신호를 포착하기 때문입니다. 5. 다만 과거 데이터를 보면, 우리의 인식과 달리 '디플레이션 시대의 연준 피벗(정책 전환) = 침체', '인플레이션 시대의 피벗 = 주가 상승'이라는 패턴이 존재했습니다. 6. 코로나 이전 20여 년간의 디플레이션 시대를 살펴보면, IT 버블 붕괴와 2008년 금융위기 전 상황도 비슷한 양상을 보였습니다. ​ 7. 반면, 인플레이션 시대였던 70~80년대에는 연준의 피벗이 주가 상승으로 이어지는 경향이 있었습니다. 이 시기에는 ...

경기 침체는 이미 지나간걸까 에 대해 생각해보면, 1. 경기 침체를 공식적으로 선언하는 기관은 ‘NBER’입니다.  2022년에는 공식적인 경기 침체 선언 기준을 발표하지 않았는데, 저는 그 이유가 "고용지표(실업률)"에 있다고 생각합니다. NBER은 일반적으로 실업률이 상승해야 경기 침체를 선언합니다.  그러나 1966년과 2022년에는 실업률만 상승하지 않았기 때문에 공식적으로 경기 침체를 선언하지 않았습니다. 왜 실업률만 상승하지 않았을까? 2. 이는 ‘화폐 환상’ 때문입니다. ‘화폐 환상’이란 사람들이 ‘실질 가치(물가를 감안한 가격)’로 생각하지 않고, ‘명목 가격’으로 생각하는 오류를 말합니다.  이러한 ‘화폐 환상’은 고용을 안정시키는 착각을 일으켰습니다. 이는 1) 기업 측면과 2) 가계 측면 모두에 영향을 미쳤습니다. 기업 측면의 영향으로는 2022년 명목 매출이 사상 최고치를 기록했습니다.  일반적으로 경기 침체가 발생하면 매출액이 감소하고, 매출과 이익이 동시에 감소하면 기업은 해고를 늘려 실적을 방어하려 합니다.  3. 하지만 2022년에는 사실상 경기 침체처럼 대부분 지표들이 둔화되었음에도 불구하고, ‘명목 매출’은 오히려 증가하는 일이 발생했습니다.  매출이 역사상 최고치를 경신하는데, 기업이 대규모 해고를 단행하는 ...