잘하는 투자자란 무엇인가

 생산성 혁명은 현실이 될 것인가, 아니면 또 하나의 시장의 환상일 것인가 최근 글로벌 시장을 움직이는 가장 강력한 키워드는 단연 생산성이다. 원자재 시장만 봐도 그 흐름은 명확하다. 에너지 가격은 중동 지역의 지정학적 갈등과 공급 차질로 상승하고 있다. 반면 구리와 알루미늄 같은 산업금속은 전혀 다른 이유로 오르고 있다. AI 데이터센터 구축, 전기차 보급 확대, 전력망 투자 등 전기화(Electrification) 시대가 본격화되면서 실물 수요가 증가하고 있기 때문이다. 금과 은 같은 귀금속은 또 다른 이야기를 들려준다. 여전히 높은 인플레이션과 재정 불안이 안전자산 수요를 자극하고 있다. 즉 지금의 원자재 상승은 단순한 인플레이션 사이클이 아니다. 에너지는 지정학이, 산업금속은 AI와 생산성 투자가, 귀금속은 화폐가치와 인플레이션 우려가 가격을 움직이고 있다. 그 중심에는 AI가 있다. 하지만 많은 투자자들이 놓치고 있는 중요한 사실이 있다. 생산성 혁명은 AI 모델 자체가 만드는 것이 아니다. 생산성 혁명의 진짜 주인공은 기업 경영진의 투자 결정이다. TS Lombard의 최근 보고서는 이 점을 매우 흥미로운 시각으로 설명한다. 총요소생산성(TFP)은 단순히 기술 발전을 의미하는 것이 아니다. 자본과 노동으로 설명되지 않는 생산성 향상분, 즉 기술혁신·효율화·규모의 경제·자원 재배치와 같은 경영진의 의사결정이 만들어낸 결과다. 실제로 역사적으로 생산성이 크게 상승했던 시기에는 공통점이 존재했다. 1960년대 산업 고도화 시기와 ...

투자의 마지막 승부는 상승을 이겨내는 힘에 달려 있다 ​ ​ 투자를 오래 하다 보면 한 가지 사실을 깨닫게 된다. ​ 대부분의 투자자는 하락을 두려워한다. ​ 하지만 진짜 어려운 것은 하락을 견디는 것이 아니라, 상승을 끝까지 가져가는 것이다. ​ 주식이 박스권 안에 갇혀 있을 때 사람들은 끊임없이 계산한다. ​ "여기서 팔았다가 다시 사면 되지 않을까?" "조금이라도 수익이 났으니 일단 챙기는 게 맞지 않을까?" ​ 실제로 그 방법은 꽤 합리적으로 보인다. ​ 작은 수익이 반복해서 쌓이고, 계좌는 조금씩 늘어난다. 마치 투자의 정답을 찾은 것 같은 착각마저 든다. ​ 하지만 시장은 언제나 가장 많은 사람이 예상하지 못하는 순간에 방향을 바꾼다. ​ 몇 년 동안 움직이지 않던 종목이 어느 날 박스권을 돌파하고, 산업의 변화와 함께 새로운 성장 국면에 진입한다. ​ 그리고 그 순간부터 주가는 투자자들의 상상을 뛰어넘는...

포트녹스의 금, 미국의 비트코인 그리고 다음 화폐 체제 ​ ​ 1971년 미국은 금을 포기했다. ​ 정확히 말하면 금을 버린 것이 아니라 금과 달러의 교환 약속을 중단했다. ​ 당시 미국은 베트남 전쟁과 복지 지출 확대, 그리고 누적된 재정 적자로 인해 달러를 과도하게 발행하고 있었다. ​ 문제는 브레튼우즈 체제 아래에서 각국 중앙은행이 언제든 달러를 금으로 교환할 수 있었다는 점이다. ​ 결국 미국은 선택했다. ​ 금을 지킬 것인가. ​ 달러 체제를 지킬 것인가. ​ 닉슨은 후자를 선택했다. ​ 그 순간 브레튼우즈 체제는 끝났고, 세계는 완전한 신용화폐 시대에 진입했다. ​ 흥미로운 것은 그 이후 벌어진 일이다. ​ 많은 사람들은 금이 화폐에서 퇴출되었으니 가치가 하락했을 것이라 생각한다. ​ 그러나 현실은 정반대였다. ​ 1971년 온스당 35달러였던 금 가격은 이후 수십 배 상승했다. ​ 왜일까. ​ 금의 가치가 오른 것이 아니다. ​ 달러의 희소성이 사라졌기 때문이다. ​ 금은 변하지 않았지만 화폐 공급은 폭발적으로 증가했다. ​ 그리고 미국은 새로운 해답을 찾았다. ​ 바로 페트로달러였다. ​ 석유 거래를 달러로 결제하게 만들면서 미국은 금 대신 원유를 중심으로 새로운 글로벌 화폐 질서를 구축했다. ​ 금본위제는 끝났지만 달러 패권은 오히려 더 강해졌다. ​ 하지만 지금 우리는 또 다른 전환점 앞에 서 있다. ​ 미국 국가부채는 38조 달러를 넘어섰다. ​ AI 인프라 투자와 고령화, 재정적자는 앞으로도 지속될 가능성이 높다. ​ 역사적으로 부채 문제를 해결하는 방법은 생각보다 단순했다. ​ 첫째, 성장. ​ 둘째, 증세. ​ 셋째, 디폴트. ​ 넷째, 인플레이션. ​ 그리고 대부분의 국가는 마지막 방법을 선택했다. ​ 명목 GDP를 높여 부채의 실질 가치를 희석시키는 것이다. ​ 문제는 이번에는 상황이 조금 다르다는 점이다. ​ ...

기쁨의 날은 언제나, 견뎌낸 사람에게 찾아온다 ​ ​ 삶은 늘 우리의 기대대로 흘러가지는 않는다. ​ 열심히 준비했는데 결과가 따라주지 않을 때가 있고, 옳은 선택을 했다고 생각했는데 예상치 못한 시련이 찾아오기도 한다. ​ 투자도 마찬가지다. ​ 좋은 기업을 골랐는데 주가는 하락하고, 확신을 가지고 버텼는데 시장은 정반대의 방향으로 움직인다. ​ 그럴 때마다 우리는 묻는다. ​ "내가 틀린 것일까?" ​ 하지만 러시아의 시인 알렉산드르 푸시킨은 오래전 이렇게 말했다. ​ 삶이 그대를 속일지라도 슬퍼하거나 노여워하지 말라. ​ 시장은 때때로 우리를 시험한다. ​ 상승만 계속될 것 같던 자산은 폭락하고, 영원히 끝난 것 같던 자산은 다시 살아난다. ​ 그러나 역사를 돌아보면 모든 것은 지나갔다. ​ 호황도 지나갔고, ​ 불황도 지나갔으며, ​ 공포도 지나갔고, ​ 탐욕도 지나갔다. ​ 현재의 고통은 영원할 것 같지만 결국 한순간이었고, 지나간 시간은 훗날 소중한 경험으로 남았다. ​ 그래서 중요한 것은 미래를 예측하는 능력이 아니라 현재를 견디는 힘이다. ​ 폭락장에서 공포에 무너지지 않는 것. ​ 상승장에서 탐욕에 휩쓸리지 않는 것. ​ 남들이 환호할 때 냉정함을 잃지 않고, 남들이 절망할 때 희망을 잃지 않는 것. ​ 투자의 본질은 결국 기다림의 예술이다. ​ 마음은 미래에 살지만, 수익은 시간을 견딘 사람에게 돌아온다. ​ 삶도 그렇고 투자도 그렇다. ​ 오늘이 힘들다고 해서 내일도 힘든 것은 아니다. ​ 오늘의 하락이 영원한 하락은 아니다. ​ 모든 것은 순간에 지나가고, ​ 지나간 것은 결국 우리를 성장시킨다. ​ 그러니 삶이 그대를 속일지라도, ​ 그리고 시장이 그대를 속일지라도, ​ 슬퍼하거나 노여워하지 말라. ​ 지금의 어려움도 언젠가 지나갈 것이며, ​ 훗날 돌아보면 그것조차 당신을 더 단단하게 만든 소중한 시간이었음을 알게 될 것이다. ​ 기쁨의 날은 언제나, 견뎌낸 사람에게 찾아온다.

AI 혁명의 본질은 GPU가 아니라 산업 르네상스다​ ​ ​ NVIDIA GTC 2026을 다시 복기하며 확신하게 된 사실이 있다. ​ 많은 투자자들은 AI를 반도체 산업으로 이해한다. ​ 엔비디아 GPU가 얼마나 팔리는지, ​ HBM 수요가 얼마나 증가하는지, ​ 새로운 모델이 얼마나 똑똑해지는지에 집중한다. ​ 하지만 이번 GTC에서 가장 중요한 메시지는 칩이 아니었다. ​ 오히려 AI가 하나의 거대한 인프라 산업으로 변하고 있다는 점이었다. ​ 토큰은 새로운 상품이다 ​ 젠슨 황은 매우 흥미로운 표현을 사용했다. ​ "이제 컴퓨트가 수익이다." ​ 과거 데이터센터는 데이터를 저장하는 창고였다. ​ 그러나 앞으로의 데이터센터는 공장(factory)이 된다. ​ 그리고 그 공장이 생산하는 제품은 토큰(Token)이다. ​ 우리는 지금까지 AI를 소프트웨어 산업으로 이해해 왔다. ​ 하지만 앞으로 AI는 전기를 투입하여 토큰을 생산하는 제조업에 가까워질 가능성이 높다. ​ 결국 중요한 질문은 GPT가 얼마나 똑똑한가가 아니라, ​ "전력 1kWh로 얼마나 많은 토큰을 생산할 수 있는가"가 된다. ​ 마치 비트코인 채굴 산업이 해시레이트와 전력효율을 경쟁하듯, ​ AI 산업 역시 와트당 토큰(Tokens per Watt)이 핵심 경쟁력이 되고 있다. ​ 병목은 GPU에서 전력으로 이동하고 있다 ​ 2023년...