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AI 버블론, 새로운 논거로 등장한 GPU 감가상각 이슈 ‘AI 버블’ 논의는 이전의 ‘순환 투자/왼발이 오른발 밟기’ 서사가 약해진 뒤에도 다시 등장했다. 이번엔 GPU 감가상각(depreciation) 문제가 새 논거로 떠올랐다. 이번 주장의 요지는 간단하다. 주요 CSP(클라우드 서비스 제공자)들의 재무제표를 보면, GPU 감가상각 기간이 대부분 6년에 걸쳐 균등 분할되어 있다. 그런데 실제 GPU 사용 수명은 2~3년에 불과하다는 주장이 있다. 이 경우 회계상 이익률이 과대평가되어, AI 클라우드의 진짜 수익성은 낮은데 겉으로는 이익이 높게 보이는 착시가 생긴다는 것이다. 즉 “AI 버블은 GPU 회계 착시다”라는 논리다. 그게 정말일까? 1️⃣ GPU 실제 사용 수명 2~3년설의 근거 이 추정의 주요 근거는 Meta의 Llama 3 기술 보고서로 거슬러 올라간다. Meta는 2024년 Llama 3.1 405B 모델을 훈련할 때 16,384개의 H100 GPU를 사용했고, 훈련 기간은 54일이었다. 이 기간 동안 기록된 것은 다음과 같다: 총 466회 중단(interruption) 발생, 이 중 419회는 비계획적 장애 평균 3시간마다 1회 장애 유효 훈련 시간은 90% 이상 유지 이 데이터를 바탕으로 계산하면 GPU 연간 고장률(AFR)**은 약 9%, 따라서 3년 누적 고장률은 최소 27%, 즉 3년 내 GPU의 4분의 1 이상이 고장나는 셈이다. 고부하 상태가 지속되면 열로 인한 손상이 커지므로, 시간이 지날수록 실제 고장률은 더 높을 가능성이 있다. 따라서 “훈련용 GPU의 수명이 2~3년”이라는 말은 허황된 이야기가 아니다. 대규모 동기식 학습 환경에서는 GPU 한 대만 고장나도 전체 훈련이 중단되기 때문이다. 비슷한 예로 과거 GPU 채굴(mining) 카드의 3년 고장률도 상당히 높았다. 훈련과 채굴의 공통점은 GPU 사용률이 매우 높다는 점이다. Llama 3 보고서 외에, Azure · GCP · AWS 등 다른 CSP들의 GPU 장애율 데이터는 모두 비공개다. 운영비용과 서비스 품질에 직결되는 핵심 영업기밀이기 때문이다. 2️⃣ 그러나 몇 가지 ‘하지만’이 있다 (1) 모든 훈련용 ...

아시아Tech 전략 제이피모건 1) 2026년 아시아 테크, ‘AI 피크 걱정 vs EPS 업그레이드’가 동시에 오는 해 JPM은 2026년을 “불편한 균형(uncomfortable equilibrium)”이라고 규정. 시장에서는 AI 사이클 피크 우려가 계속 나오지만, 실제 숫자는 EPS가 더 올라가는 구조가 반복될 것이라 판단. 2) 왜 EPS 업그레이드는 계속될까? AI 인프라 수요가 너무 강해 CoWoS, HBM, Leading-edge Foundry 모두 구조적 공급 부족 공급 증가 속도는 매우 느림 → 가격 인상 중심의 이익 업그레이드 확산 AI 수요가 전체 공급을 ‘잠식’하면서 MLCC, 패키징(OSAT), 일반 DRAM/NAND까지 가격 상승 압력 확대 3) AI 채택은 아직 S-curve 초반 단계 ...

🧠 요약: 공매도 투자자를 위한 나라는 없다 (원문: Phil Bak, "No Country for Short Sellers" — BakStack) 🔹 1. 과거의 투자 철학 vs. 현재의 시장 과거 투자자들은 기업의 본질적인 가치와 실적에 집중했으며, 정부 정책이나 유동성보다 실제 제품·서비스·이익에 주목했습니다. 지금은 시장이 감정, 밈, 모멘텀에 휘둘리고 있으며, 투자자들은 "기업"보다는 숫자의 움직임에 반응합니다. 우리는 예전엔 기업을 샀습니다. 지금은 숫자가 오르기만 하면 된다고 믿습니다. 🔹 2. 공매도 투자자의 몰락 공매도 투자자들은 누구보다 철저히 분석하고, 규제기관·신용평가사조차 보지 못한 기업의 부실과 조작을 먼저 포착해 왔습니다. 엔론, 루킨커피, 니콜라, 밸리언트… 모두 공매도...

📉 1. 강현기 전략가 관점에서 본 바닥 논리 CAPE(10년 평균 수정 PER), 시총/GDP, 시총/M2 등 밸류 지표 기준으로 2000년, 2007년, 2021년은 과열 → 이후 조정 2024~2025년 기준으로는 여전히 역사적 고점 대비 고평가 구간 유지 중 이로 인해, S&P500의 적정 또는 저평가 구간은 3200pt~3800pt 수준으로 판단 가능 👉 강현기 전략가는 이 구간에서 "금리 바닥 + 경기 착륙 확인"이 이뤄질 경우 주식 매수 타이밍 도래한다고 판단합니다. 📊 2. 기술적/심리적 지표로 보는 바닥 근거 기준수치해석2020년 팬데믹 저점약 2200pt극단적 공포, 비정상적 상황2022년 중간 저점약 3500pt금리 급등 + 침체 우려2023년 조정 구간4100~4300pt경기 둔화 반영역사적 평균 PER약 15~17배EPS(약 230240) 기준 34504050pt 📌 결론: 강현기 전략가식 바닥 구간 S&P500 기준 대략 3500pt ± 300pt 구간이 중장기 바닥 가능성 보수적 추정 시: 3200~3500pt 현실적 바닥 가능성: 3600~3800pt 시장이 공포로 극단 치달을 시: 3000 초반도 단기 저점으로 가능 🔎 참고 정리 시나리오예상 바닥 지수연착륙 + 금리 인하3700~3900pt (단기 조정)경착륙 + 기업이익 둔화3300~3500pt금융위기급 쇼크 (낮은 확률)2800~3000pt

📊 강현기 전략가의 주식시장 분석 요약 1. 철학적 관점: 소로스의 "시장은 항상 틀리는 방향으로 간다" 시장은 항상 균형점을 중심으로 과도하게 움직이며, 상승·하락 추세 자체가 왜곡된 심리의 결과임. 즉, “시장 상승은 멈추지 않는다”는 심리적 확산 → 자가 발전적 상승/하락 반복 구조를 강조. 2. 밸류에이션과 경기 착륙의 관계 고밸류 + 경기 경착륙 시 → 주식시장 하락 가능성 증가. 하지만 밸류에이션이 낮거나 연착륙 시나리오에서는 주식시장이 회복하거나 횡보 가능성. 주요 시점: 2000년대 초반: 고밸류+경착륙 → 주가 하락 2010년대 중반: 저밸류+완만한...