[NVDA F/U]

2025/08/28

• 데이터센터 매출 부진 (Miss): 핵심 사업부인 데이터센터 매출이 411억 달러를 기록, 시장의 기대치였던 412억~413억 달러에 미치지 못했습니다. 이는 AI 성장에 대한 아주 작은 의구심을 불러일으키기에 충분했습니다.

• 가이던스도 기대 이하 (Light): 엔비디아가 제시한 3분기 매출 전망치 540억 달러는 월스트리트의 공식적인 컨센서스(약 534억 달러)보다는 높았습니다. 하지만, 시장 일각에서 기대했던 '어닝 서프라이즈' 수준의 훨씬 높은 비공식적 기대치(Whisper Number)에는 미치지 못하는, 사실상 '예상에 겨우 부합하는' 수준으로 평가되었습니다.

• 엔비디아가 특정 AI 반도체를 중국에 판매하는 대가로, 해당 매출의 15%를 미국 정부에 지급하는 계약이 아직 최종 확정되지 않았다

• 부정적 지표

  • 데이터 센터 매출: 예측치보다 낮게 나왔다.

  • EBIT: 예측치 28.97억 달러 대비 28.44억 달러로 예측치에 미달했다.

  • 잉여현금흐름(Free Cash Flow): 이전 26.1억 달러에서 21억 달러로 감소할 것으로 예측되었다.

2028/08/29

• 엔비디아의 가장 큰 고객들인 마이크로소프트, 구글, 아마존 같은 빅테크 기업들이 자체 AI 칩 개발에 막대한 투자를 하고 있습니다

• 역사적으로 반도체 산업은 '호황과 불황'을 반복하는 주기적인 특성을 보여왔습니다.

• 엔비디아의 주가가 지난 1년간 폭등했지만 선행 P/E 비율은 오히려 낮아졌거나 안정적으로 유지되고 있다는 점입니다.

• 매출 총이익률(Gross Margin) 76% 돌파, 순이익률(Net Profit Margin) 약 60% 기록

• 엔비디아가 단순히 칩(하드웨어)만 파는 회사가 아니라, CUDA라는 강력한 소프트웨어 생태계를 함께 제공

• 매출 전망치가 예상보다 약간 낮은 것은 AI 칩에 대한 '수요'가 줄어서가 아니라, 차세대 칩(블랙웰 등)으로의 전환 과정이나 TSMC의 생산 능력 등 '공급' 측면의 문제일 수 있다고 분석합니다.

• 매출 전망치가 시장의 최고 기대치보다 약간 낮게 나온 구체적인 이유로 차세대 칩인 '블랙웰'로의 전환을 꼽습니다.

• 실적 발표 후 최소 10곳 이상의 주요 투자은행 분석가들이 엔비디아에 대한 '매수(Buy)' 또는 '비중 확대(Overweight)' 등급을 유지

  
  

• 엔비디아는 지난 4번의 실적 발표 중 3번에서 주가가 보합 혹은 하락 마감했는데요. 하지만 같은 기간 전체로 보면 주가는 40% 상승했습니다. 이는 실적 발표 직후에는 부정적인 반응이 나오지만, 장기적으로는 주가가 상승하는 경향을 보여준다는 의미입니다.

• '약한 실적'은 이미 기대치가 하향되는 등 여러 유리한 조건이 있었음에도 불구하고 발생한 것

  • 직전 분기에 자산 상각(write down)이 있어 기대치가 이미 낮게 재설정되었음

  • 약 90일 전 가이던스를 제시할 때, 중국 수출 통제 대상인 H20 칩 관련 매출을 예측에서 제외했음. 하지만, 실제로는 2분기에 H20 칩 6억 5천만...