◼︎ 실적 호조에도 엔비디아(NVDA)가 하락한 세 가지 이유
이날 S&P 500 지수 하락분의 43%는 단 하나의 기업, 엔비디아(-5.5%)에서 비롯되었습니다. S&P 500 지수는 전일 대비 54bp 하락했고 나스닥 100 지수는 116bp 하락한 채 마감했는데요. 골드만삭스의 AI 관련 주식 페어 수익률은 무려 544bp나 급락하며 과거 '딥시크(DeepSeek)' 사태 이후 최악의 하루를 보냈다고 평가했습니다. 실제로 증시 전반의 상승 동력을 나타내는 시장 폭 자체는 건전한 편이어서, 하락세가 기술주에만 집중된 모습을 보였다고 분석했습니다.
사실 엔비디아는 전분기 대비 10%대 중반의 매출 성장을 가이던스로 제시하며 훌륭한 실적을 발표했습니다. 그럼에도 불구하고 주가가 하락하며 밸류에이션이 낮아지는 현상이 나타나고 있는데요. 현재 엔비디아의 주가는 골드만삭스가 예상하는 2027년 주당순이익(EPS) 기준 약 15배 수준에서 거래되고 있습니다. 즉, 타 AI 관련 기업들이 높은 밸류에이션을 받는 것과 달리, 유독 엔비디아만이 지속적인 AI 모멘텀을 주가에 담아내지 못하는 상황이라는 것이죠. 골드만삭스는 실적이 좋은데도 시장이 차갑게 반응하는 이유를 세 가지로 꼽았습니다.
첫째, 기대감의 선반영입니다. 실적 발표 전 월요일부터 수요일 사이 이미 주가가 3%가량 상승했는데요. 골드만삭스 트레이딩 데스크에 따르면 실적 발표 직전까지 강력한 매수세가 유입되었으나, 정작 발표 당일에는 매수세가 증발하며 반도체 섹터 전반에 광범위한 매도 물량을 촉발시켰다고 전했습니다.
둘째, '2027년 이후'에 대한 시장의 불안감입니다. 빅테크 기업들의 AI 설비투자(Capex)가 언제 정점을 찍을지, 엔비디아의 이익 성장이 2027년 이후에도 지속될 수 있을지에 대한 강한 의구심이 시장에 자리 잡고 있다는 뜻입니다.
셋째, 대형 이벤트 대기에 따른 관망세입니다. 향후 몇 주간 외부 컨퍼런스와 엔비디아의 GTC 행사 등 굵직한 일정들이 대기하고 있어 매수 심리를 위축시킨 것으로 보인다고 진단했습니다.
1️⃣ 추론 과정: Pre-fill vs Decode — 왜 Decode가 병목인가?
LLM 추론은 크게 두 단계로 나뉜다.
① Pre-fill 단계 (프롬프트 해석)
사용자가 입력한 전체 문장을 한 번에 처리
예: “이 코드를 최적화해줘” + 코드 블록 전체
모델이 모든 토큰을 한 번에 attention 연산으로 처리
계산은 크지만 병렬 처리가 가능
👉 GPU에 매우 적합
(대량 행렬 연산 + 병렬 처리)
② Decode 단계 (토큰을 한 개씩 생성)
모델이 단어를 하나씩 생성
예:
첫 단어 생성
그 결과를 다시 입력
다음 단어 생성
반복…
이건 구조적으로 순차적(sequential)이다.
다음 토큰은 이전 토큰이 나와야 계산 가능
즉:
병렬화 어려움
latency(지연 시간) 증가
메모리 대역폭이 핵심
실시간 응답에서 가장 큰 비용 구간
왜 Decode가 특히 느릴까?
훈련(training)은:
대량 데이터
완전 병렬화
GPU 효율 극대화
하지만 추론(decode)은:
배치(batch) 작음
순차적
대규모 GPU 연산 유휴 발생
👉 GPU는 “너무 큰 트럭” 같은 존재 / 작은 실시간 응답 처리에는 비효율
2️⃣ Groq 아키텍처가 여기서 강한 이유
Groq LPU(Language Processing Unit)의...
