Behind the Memo – The Impact of Debt with Howard Marks and Morgan Housel

https://www.oaktreecapital.com/insights/memo-podcast/behind-the-memo-the-impact-of-debt

Mr. Market Miscalculates

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<왜 사이클을 공부해야 하는가?>

나의 투자 철학 가운데 가장 중요한 기본 요소 하나는 '거시적 미래'macro future를 결코 알 수 없다는 확신이다.

더 정확하게 말하자면, 다른 사람들보다 거시적 미래에 대해 더 많이 알 수 있는 사람은 거의 없다. 더 좋은 자료르 가지고 있거나, 가지고 있는 자료를 더 잘 해석하거나, 해석을 기반으로 어떤 행동을 취해야 할지 잘 안다거나, 그러한 행동을 취하는 데 필요한 정서적 배짱을 가졌을 때 뛰어난 성과로 이어진다.

요컨대 똑같은 정보를 다른 사람들과 똑같은 방식으로 분석해서, 같은 결론에 도달하고, 이를 같은 방식으로 실행하면서 그 프로세스가 좋은 성과를 거두리라는 기대는 접어야 한다. 게다가 지속해서 남들을 계속해서 앞서가기란 매우 어렵다.

우리는 다음 세 가지 보편적인 영역에서 시간을 가장 유익하게 사용할 수 있을 것이다.

1. 내가 '알기 쉬운 정보'라고 부르는 것들, 이를테면 산업, 기업, 주식의 펀더멘탈에 대해 다른 이들보다 더 알려고 노력한다. ---> 기업조사 + 현장?현실?실태? 조사

2. 위 펀더멘털에 투자할 때 지불할 적정 가격을 안다. ---> 가치평가 (w/ 기술적 분석)

3. 속해 있는 투자환경을 이해하고, 그러한 환경에 대응해 포트폴리오를 전략적으로 포지셔닝할 방법을 정한다. ---> 매크로 분석

가치 투자자들은 어떤 일을 하는가? 그들은 '가격'과 '가치' 사이의 차이를 이용하기 위해 노력한다. 가치 투자자들은 이를 위해 A. 자산의 내재가, 시간 흐름에 따른 내재가치의 변화를 계량화하고 B. 자산의 내재가치, 자산의 역사적 가격, 다른 자산의 가격, '이론적으로 공정한' 자산가격과 현재 시장가격을 비교하는 방법을 평가한다.

공격과 방어의 균형은 여러 요소들이 사이클을 타면서 변화시키는 투자환경에 따라 시간이 흐르면서 조정되어야 한다. 포트폴리오의 조정이 이 책에서 주로 다룰 내용이다.

리스크는 우리가 원하는 대로 되지 않을 가능성이다.

미래는 일어나도록 정해진, 예측할 수 있는 하나의 고정된 결과가 아니라 다양한 가능성과 확률분포로 봐야 한다. 확률분포는 경향에 대한 투자자의 관점 또는 해석을 반영한다.

즉, 뛰어난 투자자들은 다른 사람들처럼 미래에 무슨 일이 일어날지 정확히 알 수는 없어도 미래의 경향에 대해 평균 이상의 이해를 갖고 있다. 경향에 대한 통찰력을 가지고 확률을 내 편으로 만드는 사람이다.

-> (확률에 대한 가치관?생각?) 예전부터 '결국에는 예상 끝에 실현되는 일은 마지막 하나에 해당함으로 거시보다는 미시가 중요한 것이 아닌가'라는 생각을 가지고 있었고 삶에서 확률은 그닥 중요하지 않다고 느꼈다. 모든일은 결국 100%거나 0%라고 생각했다. (투자 뿐만이 아니라...