[독서토론] 거인의어깨1 & 테리스미스 퀄리티 투자, 그 증명의 기록 (1)

[테리 스미스 퀄리티 투자]

• 일반적으로 '고퀄리티 기업'은 기업의 자본 배분과 자본이익률, 성장원, 경영진, 산업 구조, 소비자 편익, 경쟁우위 면에서 우수한 기업을 말한다.

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  ROCE가 높은 기업이 '훌륭한 기업'일 가능성이 크다. 그렇다고 무조건 ROCE가 높은 기업에 투자하면 되냐 하면, 당연히 그렇진 않다.

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  ROCE를 '훌륭한 기업'의 정성적 요건과 함께 살펴보거나, 그 요건을 갖춘 기업 활동의 결과로 해석하는 것이 테리의 관점에 가깝다.

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  테리의 정의에 따르면, 재투자 수익률이 높다는 건 "자본비용을 웃도는 이익"을 낼 정도를 의미한다.

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  테리는 재무제표 공시 수치를 먼저 따져서 ROCE를 살펴보고 기준에 부합할 때만 다음 단계로 나아가 이 기업이 무슨 사업을 하는지, 지속가능성이 큰지 따져보는 과정을 거치라고 말한다.

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  "문제가 없는 기업은 없고", 기업이 마주한 문제가 일시적이고 사소하다면 저가 매수 기회가 된다.

  우리가 할 일은 기업이 마주한 문제가 일시적이고 사소해서 투자자에게 기회를 만들어주는지, 아니면 실존을 뒤흔드는 위협인지 판단하는 것이다.

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  테리가 PER 대신 가격 대비 가치의 척도로 활용하는 지표는 '잉여현금흐름 수익률'이다. 이는 "기업이 창출하는 잉여현금흐름을 시장 가치로 나눈" 값. 그는 책 전체에 걸쳐 주당순이익(EPS)과 이를 근거로 계산한 PER에 날 선 비판을 퍼부었다.

  밸류에이션이 낮다고 해서 가치가 높은 것은 아니다. 밸류에이션이 높다고 해서 가격이 비싼 것은 아니다.

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  "종목 수가 20~30개에 이를 때쯤이면 가능한 만큼의 위험 감소 효과를 이미 달성한 뒤다." 여기서 종목 수를 더 늘려도 추가 헤징이 별로 안 될뿐더러, "퀄리티 면에서 타협해야 할 여지가 늘기 마련이다."

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  "주가 변동성이 심하다면 화면을 끄자"

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  우리가 재무 실적이 훌륭한 기업을 찾긴 하지만 이는 사업의 결과여야 하지 주요 목표여서는 안 된다.
  "제아무리 꼼꼼하게 따져물어도 우리가 지닌 지식은 전부 과거를 다루고, 우리가 내리는 결정은 미래를 다룬다는 사실은 흔들 수 없다"

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  [거인의 어깨 1 서론]

  
  

  "인간이 ...