2025년 3월 6일자 하워드 막스의 메모 "Gimme credit"

하워드 막스의 따끈따끈한 3월 6일자 메모

https://www.oaktreecapital.com/insights/memo-podcast/gimme-credit

막스의 하이일드 채권에 대한 생각

옛날에 비해 하이일드 스프레드가 줄고 수익률이 감소했다고 함

🔑 주요 내용 정리

1. 배경 (Background)

2022년 이전까지 초저금리 환경(2009~2021년)에서는 신용상품의 수익률이 매우 낮았습니다. 그러나 2022년부터 연준(Fed)이 금리를 인상하기 시작하면서 상황이 바뀌었습니다. 이로 인해 하이일드(고수익) 채권 수익률은 약 4%대에서 9.5%로 급등했고, 투자자들은 높은 절대 수익률과 상대적 안전성(계약상 보장된 이자 지급)을 보고 다시 신용상품에 관심을 가지기 시작했습니다.

2023년과 2024년, 투자자들의 위험 회피 성향이 줄어들고 경기 침체 우려가 완화되면서 신용 스프레드가 좁아졌고, 결과적으로 채권 가격이 상승하여 하이일드 채권 시장은 연평균 10.8%의 높은 수익률을 기록했습니다.

그러나 최근 채권 가격 상승으로 인해 현재 하이일드 채권의 기대 수익률(Yield to maturity)은 약 7% 수준으로 하락했습니다. 이는 과거보다 낮은 수준이며, 투자자들의 낙관주의와 위험 감수 성향 증가가 반영된 결과입니다.

📌 주요 개념 설명

신용 스프레드(Yield Spread)란?

신용 스프레드는 위험한 채무자(기업 등)의 채권 수익률과 안전한 채무자(미국 국채 등)의 수익률 간 차이를 의미합니다. 이는 투자자가 추가적인 위험을 감수하는 대가로 받는 추가적인 보상이며, 일종의 "위험 ...