되새김질_시황칼럼 87편 | 오를 가능성이 더 높음에도 숏을 하는 이유(250116)

위클리 퀘스트를 맞아 오랜만에 월가아재 초기 선행편 영상을 보니 감회가 새롭다 아재님도 초반에는 좀 어색어색 했던듯 이제 프로 유튜버 다 되셨구만ㅋㅋㅋ 선행편 확률적 우위, 자금의 우위를 심플하게 정리해보자 1)확률 높은 매매법을 시행해야 함 ->확률의 우위 2)확률 높은 매매법을 무한 반복할 수 있을만큼의 자금이 있어야 함 -> 자금의 우위(적어도 1회 베팅 금액의 20배. 1회 배팅에 5%) 3)무한 반복을 위해 트레이딩에서는 베팅 시점의 분산. 가치투자는 베팅 종목의 분산 4)근데 각 배팅의 반복은 각각이 독립시행이어야 함. 이전 베팅이 다음 베팅에 확률적으로 영향 주는 비슷한 매매면 안됨 5)물타기 금지, 손절 후 재진입 금지, 같이 움직이는 자산군에 분산 금지(같은 섹터, 같은 국가, 같은 자산군)

https://www.valley.town/wsaj-premium/fed-monitor/66c84c395625c767dfa11b50 앞선 칼럼에서 배운 '장기채 순발행액* = 장기채 총 발행액 - 장기채 만기도래액 + 장기채 QT 집행 규모' 의 식에서 ‘장기채 총 발행액’을 좌우하는 요인, 재무부의 국채 발행을 분석하는 프레임을 더 살펴보자 재무부의 장기채 총 발행액이 영향받는 요인 1) 재무부 차입자문위원회(TBAC)가 제시하는 권고문(TBAC recommendation)-> 국채 발행 과정에서 장·단기채 비율을 결정하는 데 영향 2) 재정수입과 같은 재정 데이터->장기채와 단기채를 모두 포함하는 국채 총 발행액에 영향 재무부 차입자문위원회(TBAC)는 자문 기구로써 은행가, 채권 딜러뿐만 아니라 자산운용사와 헤지펀드, 그리고 보험사들이 참여. TBAC는 재무부가 발표한 자금조달계획(QRA)을 기준으로 -> 권고문(recommendation)을 작성하고, 위원회가 생각하는 분기별 적정 장기채 발행액을 제시함-> 재무부는 이런 TBAC의 권고문을 참고해 장기채 발행을 집행한다. 지난 1분기까지 TBAC가 권고문에서 제시한 적정 발행액(②)이 재무부가 QRA에서 발표한 목표치(①)보다 높았고 실제로 재무부는 QRA 목표치보다 TBAC 권고문에 가깝게 장기채를 발행해 왔다.(③) 이는 TBAC가 계속해서 재무부에게 장기채 발행 비중을 늘릴 것을 권고해 왔음을 의미하는데 그 이유는 아래와 같다. 그동안 TBAC는 줄곧 재무부에게 시중에 발행된 국채 중 단기채 비율을 15~20%로 유지하도록 권고했는데 단기채 비율이 지난해 7/31일 19% → 10/31일 21% → 올해 1/31일 21.8% → 4/30일 21.8%로 1년 동안 가파르게 상승하며 권고 비율을 넘어서자 TBAC가 권고문을 통해 재무부에게 장기채 발행량을 늘리고 단기채 발행량을 줄이도록(=장기채 비율 늘리도록) 요구한 것이다. **저 단기채 비율을 나타낸 7/31, 10/31, 1/31,4/30일의 날짜의 의미를 잘 모르겠네. QRA발표 날짜인가? 그 날짜에 당분기, 다음분기 QRA를 발표하면서 전분기에 발행된 국채 현황을 같이 발표하는건가? 단기채 발행 비율이 높아지는게 문제가 되는 것은 차입 비용의 변동성이 확대되고 예산 예측의 어려움이 가중된다는 점이다. 재무부가 단기채 발행으로 자금을 많이 조달하게 되면 국채 발행과 만기 상환의 사이클이 짧아지면서 재무부의 차입 비용은 금리 인상과 지정학 이슈 등 일시적인 요인에 의해 큰 변동성을 나타낼 수 있다. 이는 시장 참여자들의 예측을 어렵게 만들어 미 국채 시장이 혼란스러워 질 수 있고 재무부의 채무 관리 능력에 대한 의심을 커지게 할 수 있다. 따라서 재무부는 이런 TBAC의 우려를 반영해 권고대로 장기채를 QRA 목표치보다 초과 발행하고, 단기채는 적게 발행하며 두 국채 간의 비율을 조절해왔다. 지난 칼럼에서 시장은 늘어나는 장기채 발행을 걱정한다고 했는데 사실 이런 장기채 발행의 증가는 단기채 비율을 줄이려는 TBAC의 권고에 따른 것이었다. ->그에 따라 위 표에서 보면 장기채 순발행액은 목표치보다 상회했고 단기채 순발행액은 목표치보다 하회했다 “ 장기채 순발행액* = 장기채 총 발행액 - 장기채 만기도래액 + 장기채 ...

https://www.valley.town/wsaj-premium/fed-monitor/66c84c3c5625c767dfa11e38 지난 상반기 동안 국채금리의 변동을 이끌었던 내러티브 작년 말 디스인플레이션이 가시화-> 시장은 금리 인하에 대한 기대감->주식시장의 가파른 상승-> 기대감이 작년 10월부터 연말까지 유지 -> 실물경기가 예상보다 양호한 궤적을 보이면서 기대감 다소 사그라듬 ->국채금리는 하락세를 마무리하고 재차 상승세 실물경기가 예상보다 양호한 궤적을 보인다는건 인플레이션이 재점화될 가능성을 보인다는 뜻이고 따라서 기준 금리 인하에 대한 기대감이 사그라들었다고 보인다. 따라서 기준금리 금리 인하 기대감에 국채금리도 따라서 하락하던 것이, 그 기대감이 사라지며 재차 상승세를 나타냈다. 당시 일드커브는 장기채 금리가 단기채 금리보다 더 크게 상승하는 베어 스티프닝으로, 일반적으로 경기가 좋을 때 나타나는 모습이라고 한다. **베어 스티프닝이 뭐지? 베어 스티프닝(Bear Steepening)은 채권 시장에서 수익률 곡선이 가파르게 상승하는 현상으로 주로 장기 채권 금리가 단기 채권 금리보다 더 많이 오를 때 나타난다.(장기채권 금리가 주로 움직임) cf) 불 스티프닝(Bull Steepening) : 단기 금리가 크게 하락하고 장기 금리는 상대적으로 덜 하락해서 수익률 곡선이 가팔라지는것.(단기채권 금리가 주로 움직임). 경기 침체나 경제 위기 시 발생. **왜 일반적으로 경기가 좋을때 베어 스티프닝(=장기채 금리 상승)이 나타나지? 1)경제 성장 기대감 : 장기적으로 경제가 더 나아질 것이라는 기대가 생기기 때문에 장기 금리가 상승. 경제 성장에 대한 기대가 커지면 투자, 소비가 커지면서 자금 수요가 증가 ->금리 상승 2)인플레이션 상승 가능성 : 경제가 성장 -> 기업의 투자와 소비가 증가->수요 증가->인플레이션(물가 상승) 압력 발생 -> 돈의 가치가 떨어지므로 장기적으로 높은 수익률을 제공하는 자산이 필요 (미래에 인플레이션이 높아지면 돈의 가치는 하락할 것이므로, 장기 채권을 투자할 때 투자자들은 인플레이션을 고려해서 더 높은 이자율을 요구). 3)중앙은행의 금리 인상 기대: 경기가 좋을 때는 중앙은행이 금리를 인상할 가능성이 커짐. 금리 인상이 예상되면, 투자자들은 장기적으로 더 높은 금리를 요구하기 때문에 장기 금리가 더 빠르게 상승 4)투자자들의 높은 수익 요구: 위의 내용과 비슷하게 경제 성장 기대가 있을때 채권에서 높은 금리를 제공하지 않으면, 투자자들은 주식이나 부동산 같은 다른 자산에 투자→장기 금리 상승(장기 금리는 투자자들이 경제 성장을 얼마나 낙관적으로 보는지를 반영하는 지표) 10년물 국채금리의 상승은 위에서 본 메커니즘인 양호한 실물경기와 인플레이션뿐만 아니라 다른 요인에 영향을 받았는데 그건 바로 미국 재무부의 장기채 공급(발행)이 계속해서 증가. 따라서 국채가격 하락 ->국채금리 상승을 유발했다. 채권의 수익률이라는 것은 결국 초기 매수 가격 대비, 만기시 돌려받는 '액면가+만가까지 받는 이자(액면가*이자율*만기)' 로 계산할 수 있는데 기존에 발행된 채권 A에 비해서 새로 발행할 채권 B가 시장에서 새로운 자금을 조달하기 위해 더 높은 금리(이자율)을 제시할 경우(=금리 상승) 기존 채권 A는 더 싼 가격에 내놓아야 시장에서 팔린다. (A가 B에 비해 만기까지 받는 이자가 더 적으므로 만기시 A, B가 비슷한 수익률을 낼 수 있으려면 A는 액면가보다 할인된 가격에 시장에 내놓아야 한다 = B보다 적게 받는 총 이자 금액과 비슷한 정도로 할인) 따라서 '채권 공급 증가 -> 채권 금리 상승 -> 채권 가격 하락 ' 의 로직이 작동 **근데 여기서 조금 혼동할 수 있는게 여기서 예시로 제시된 액면가 $100, 이자 10% 10년 만기 채권에서, 엄밀히 얘기하면 이자10%는 채권 금리가 아니라 '이자율(쿠폰 금리)' 이고 '채권 금리(수익률)'와는 구분을 할 필요가 있다. (이거 몰라서 처음에 채권 공부할때 엄청 헤맸다 ㅠㅠ) $100, 이자 10% 10년 만기 채권 A -> 여기서 액면가 $100, '이자율(쿠폰 금리)' 10%는 고정값. 즉 이 채권을 보유하면 매년 액면가 100$의 10%인 10$이자를 받을 수 있다 -> '채권 금리(수익률)'는 A채권의 현재 채권...