남을 탓하지 마세요

​$FICO에 대해 글을 쓰는 대부분의 사람들은 비즈니스, 해자, 그리고 놀라운 경제성에 대해 분석하는 데 시간을 할애합니다. 모두 사실이며, 이미 저보다 더 잘 설명해 놓은 훌륭한 심층 분석이나 팟캐스트 등이 시중에 많이 나와 있습니다. 저에게 중요한 것은 훨씬 더 단순한 것, 즉 비즈니스와 투자에 대한 교훈입니다. ​$FICO는 단순한 제품이 아니라, 통행세 징수소 모델의 비즈니스입니다. 신용이 발행되거나, 인수되거나, 가격이 책정되거나, 평가될 때마다 그들은 그 과정에 참여합니다. 그것은 전통적인 의미의 소프트웨어가 아니라 기반 시설과 같으며, 당신이 기간 시설이 되는 순간 당신의 가격 책정은 가격 책정이기를 멈추고 시스템에 부과되는 세금처럼 변하기 시작합니다. ​이것이 바로 이 비즈니스를 그토록 믿기 힘들 정도로 훌륭하게 만든 핵심입니다. 오랜 기간 그들은 거의 저항 없이 가격을 인상할 수 있었고, 자산 경량화 모델과 엘리트급 경제 구조 덕분에 그 인상분은 거의 곧바로 이익으로 연결되었습니다. 주당 약 2,000달러의 주가와 60배가 넘는 수익 배수는 우연히 발생한 것이 아닙니다. 그것은 성장성과 가격 결정력을 어디까지 밀어붙일 ...

해자, 자본 배분, 그리고 책임 경영은 단순히 주식 시장에서만 통용되는 개념이 아니라 비즈니스의 근본입니다. "나는 투자자이기에 더 나은 사업가가 되었고, 사업가이기에 더 나은 투자자가 되었다." - 워런 버핏 상장 기업은 흔히 스타트업이나 비상장 기업의 '최종 단계'로 여겨집니다. 기업 공개(IPO)를 통해 자금을 회수하고, 경영권을 타인에게 넘길 기회로 인식되곤 합니다. 하지만 이러한 프레임은 중요한 지점을 놓치고 있습니다. 그렇다면 소규모 사업체 운영자, 기업가, 초기 단계 투자자들이 주식 시장에서 얻을 수 있는 교훈은 무엇일까요? 자본 배분, 해자 확장, 그리고 책임 경영은 단지 상장 기업만의 관심사가 아닙니다. 이는 지속 가능한 비즈니스를 구축하기 위한 모든 기업의 핵심 요구 사항입니다. 지난 10월 말, 저는 커빙턴에 위치한 아름다운 새로운 창업 허브이자 코워킹 스페이스인 스파크하우스에서 북부 켄터키의 스타트업 커뮤니티와 이러한 관점을 공유했습니다. 상장 시장과 비상장 시장의 경계는 점점 더 모호해지고 있으며, 양측은 서로에게서 배울 점이 있습니다. 20년 이상 주식 시장을 연구해 온 전문가로서, 저는 기업가와 초기 단계 투자자들을 위한 세 가지 핵심 교훈에 초점을 맞춰 발표를 진행했습니다. 해자의 원천을 ...

1957년, J. 폴 게티는 미국 최고의 부자였습니다. 5년 후, 그의 석유 회사 지분을 63센트에 살 수 있었습니다. 말하자면, 1달러짜리 자산을 63센트에 살 수 있었던 셈입니다. 워런 버핏은 이를 놓치지 않았습니다. 때는 1962년. 버핏은 자신의 투자 파트너십을 운영하며 바쁜 나날을 보내고 있었습니다. 그해 그의 순자산은 100만 달러를 넘어섰습니다. 버핏은 오마하에서 무디스 매뉴얼을 뒤적이며 하루하루를 보냈습니다. 게티를 처음 발견한 것도 아마 그 과정에서였을 것입니다. 게티는 그리 큰 회사가 아니었습니다. 인플레이션을 감안한 시가총액은 고작 30억 달러에 불과했습니다. 이야기의 전말 버핏이 보유한 게티 주식은 연말 기준 주당 18달러로 평가되었습니다. 다음은 1962년 버핏 파트너십의 전체 보유 종목 목록입니다. 다음은 기업 가치 평가 현황입니다: 표면적으로 게티는 특별히 저렴해 보이지 않았습니다. 물론 장부가치 대비 큰 할인율로 거래되고 있었지만, 자기자본이익률(ROE)은 낮았고 주가수익비율(PER)은 17배에 달했습니다. 하지만 그 이면에는 더 큰 문제가 숨어 있었습니다. 게티는 세 개의 상장된 계열사에 대규모 지분을 보유하고 있었습니다. 바로 미션 코퍼레이션(Mission Corporation), 미션 디벨롭먼트 코퍼레이션(Mission Development Corp.), 그리고 타이드워터(Tidewater)입니다. 자세한 설명은 생략하겠지만, 이 회사들의 핵심 사업은 석유의 생산·정제·판매 및 "게티 제국"의 기타 자산 관리였습니다. 다음은 1962년 기준, 게티가 보유한 각 계열사 지분의 평가 내역입니다. 게티의 시가총액은 고작 2억 8,700만 달러에 불과했습니다. 그런데 앞서 언급한 세 계열사에 대한 게티의 지분 가치만 합산해도 2억 5,900만 달러에 달했습니다. 즉, 주당 18달러에 게티를 매수한 투자자들은 게티 석유 본체를 사실상 공짜에 가까운 가격으로 손에 넣은 셈이었습니다. 게다가 게티는 결코 나쁜 사업체가 아니었습니다. 순이익은 1,400만 ...

대중이 막연한 노후의 안식을 바라며 끝없는 노동 속에서 안전을 찾는 동안, 그들은 가장 소중한 자산인 시간을 서서히 잃어가고 있다. 여기 그 수학적 구조가 있다. 핵심 요약 4% 법칙은 은퇴 전략이 아니다. 그것은 법정화폐 파놉티콘에서 벗어나기 위한 수학적 다리다. 자본을 응축된 운동 에너지로 이해함으로써, 스토아적 건축가는 포트폴리오의 자연적인 열역학적 수익률이 기본 생활 비용을 초과하는 구조를 만든다. 진정한 부는 사치품의 축적이 아니라, 역사적 비대칭성을 활용해 시간을 판매되는 상품에서 스스로 소유하는 주권 영역으로 전환하는, 체계적이고 수학적으로 최적화된 외부 강제력의 감소다. 문제: 법정화폐의 쳇바퀴와 삶의 유예라는 환상 금융적 주권의 구조를 이해하려면, 먼저 대중이 자발적으로 갇혀 사는 심리적 감옥을 해체해야 한다. 현대의 '은퇴'라는 개념은 산업 시대의 산물이다. 인간의 가장 활기차고 생산적인 수십 년을 착취하고, 그 대가로 신체가 쇠퇴하기 시작할 무렵에야 이론적이고 국가가 승인한 안식을 제공하도록 설계된 시스템이다. 그것은 삶의 유예 위에 뿌리를 둔 시스템으로, 즉각적 소비라는 고시간선호와 시간이 보장된다는 교활한 착각에 기반하고 있다. 대중은 돈이 실제로 무엇인지에 대해 근본적인 오해를 품고 있다. 그들은 자본을 소비의 수단으로 본다. 지위 상징, 일시적 편안함, 순간적인 도파민 자극을 얻기 위한 티켓으로. 그 결과, 그들의 재정적 삶은 부서지기 쉽고 엔트로피적인 시스템이 된다. 소비할수록 자신이 가진 유일한 비재생 자원인 시간을 엔진에 끝없이 투입해야 한다. 이것이 영원한 쳇바퀴를 만들어 내며, 인플레이션이라는 숨겨진 세금이 저장된 에너지를 소리 없이 열역학적으로 갉아먹는다. 법정화폐적 사고방식은, 정확히 같은 자리에 머물기 위해 점점 더 빠르게 달려야 한다고 강요한다. 에픽테토스는 이렇게 말했다. "자기 자신의 주인이 아닌 자는 자유롭지 않다." 현대 경제 패러다임에서, 자신의 생존이 전적으로 고용주의 변덕, 국가의 명령, 혹은 매달 들어오는 월급의 불안정성에 달려 있다면, 그 사람은 스스로의 주인이 될 수 없다. 기본 생활을 유지하기 위해 능동적이고 지속적인 노동에 의존하는 개인은 사실상 예속된 상태다. 그들은 거시경제적 사이클의 비대칭적 충격, 기업의 구조조정, 화폐 가치 하락에 취약하다. 그들의 삶 전체는 번영의 구축이 아닌 파멸의 회피를 중심으로 구조화되어 있다. 더불어, 기존의 은퇴 패러다임은 수학적 문맹을 조장한다. 시장의 평균적인 참여자는 미래의 필요를 어림짐작하고, 불안정한 국가 연금에 크게 의존하며, 자신의 자본 관리를 개인의 생존과 근본적으로 이해관계가 ...

우리는 그리드를 다시 위대하게 만들 시대의 전환점에 서 있다고 믿는다. 현대 사회는 전기로 돌아가며, 전력망은 경제 전반에 걸쳐 전력을 공급하는 핵심 인프라다. 전기화가 가속화되면서 전력망의 중요성은 그 어느 때보다 높아지고 있으며, 기존 네트워크에 가해지는 압박도 계속 커지고 있다. 이 글에서는 오늘날 전력망 인프라가 직면한 과제들, 시간이 지남에 따라 이를 어떻게 해결할 수 있는지, 그리고 이 변화가 전개됨에 따라 가장 실행 가능한 아이디어가 어디에 있는지 자세히 살펴본다. 목차: 에너지 시스템의 근간 증가하는 전기 수요 노후화된 전력망 인프라 대규모 투자의 필요성 정부의 개입 실행 가능한 투자 아이디어 전력망에 대한 최종 견해 이번 주제 보고서를 위해 소형·중형주 및 광범위한 거시 주제에 집중하는 독립 리서치 그룹인 Aurelion Research와 협력했다. 전직 투자 펀드 애널리스트들로 구성된 이 팀은 해운과 에너지부터 성장 기술까지 가치가 있는 곳이라면 어디서든 발굴한다. 1. 에너지 시스템의 근간 오늘의 주제를 시작하기에 앞서, 전력망이 어떻게 구성되고 작동하는지에 대한 기본적인 이해가 필수적이다. 핵심적으로, 전력망은 발전과 최종 사용자를 연결하는 인프라다. 발전소가 전기를 생산하면, 그 전기는 고압 송전망을 통해 운반된다. 사용 지점에 가까워지면 그 전력은 저압 배전망을 통해 이동하며, 가정, 공장, 데이터센터, 그리고 경제의 나머지 부분에 전기를 공급한다. 원리는 단순하게 들리지만, 실제 시스템은 방대하고 매우 복잡하다. 전력망은 수백만 km의 전력선에 걸쳐 뻗어 있으며, 변전소, 변압기, 디지털 제어 시스템, 그리고 점점 더 많은 에너지 저장 장치에 의존하여 전력망 전체에 걸쳐 전력이 원활하게 흐를 수 있도록 한다. 이 모든 구성 요소들은 전기가 필요한 순간에 공급되고 더 넓은 시스템이 안정적이고 신뢰성 있게 유지될 수 있도록 실시간으로 함께 작동해야 한다. 전력망의 정확한 구조는 지리, 에너지 자원, 경제 발전 수준에 따라 국가마다 크게 다르다. 그럼에도 불구하고 대부분의 전력 시스템은 대체로 유사한 논리를 따르며 많은 동일한 과제에 직면해 있다. 그 과제들은 시스템의 양쪽에서 나타나고 있다. 한편으로는, 전기가 생산되는 방식의 변화가 전력망 전체의 전력 흐름을 재편하고 있다. 다른 한편으로는, 소비 패턴의 변화가 전력망 인프라에 새로운 수요를 만들어내고 있다. 가장 실행 가능한 아이디어가 어디서 나올 수 있는지를 이해하려면, 전력망이 앞으로 몇 년간 직면할 가능성이 높은 과제들을 이해하는 것이 중요하다고 생각한다. 1.1 전력망이 직면한 과제들 전력망은 더 넓은 전력 시스템이 변화하면서 더욱 까다로운 국면에 접어들고 있다. 공급은 더욱 분산되고 있으며, 소비는 증가하는 동시에 더욱 집약적이 되고 있다. 현재 구축된 네트워크의 상당 부분은 더 안정적인 수요와 더 예측 가능한 흐름을 갖춘, 관리하기 더 쉬웠던 환경을 위해 구축되었다. 그 배경이 빠르게 변화하고 있다. 새로운 발전원이 더 넓은 위치에 걸쳐 추가되고 있으며, 종종 원래 대규모로 처리하도록 구축된 네트워크 부분을 넘어선 곳에 위치한다. 동시에, 증가하는 전기 사용량은 더 많은 용량과 유연성이 필요한 지역에 더 무거운 요건을 만들어내고 있다. 그 결과, 전력망은 점점 더 큰 압박을 받고 있다. 이를 접근하는 유용한 방법은 과제를 두 부분으로 나누는 것이다. 하나는 발전 측의 변화에서 비롯된다. 다른 하나는 수요 측의 변화에서 비롯된다. 이 두 가지가 함께 전력망 운영이 어떻게 더 어려워지고 있는지, 그리고 투자 필요성이 왜 이토록 빠르게 증가하고 있는지를 설명해준다. 2. 증가하는 전기 수요 전력망에 대한 가장 명확한 압박 중 하나는 간단한 현실에서 비롯된다. 바로 전기 수요가 계속 상승하고 있다는 것이다. 아래 차트가 시작점으로 좋다. 글로벌 전력 사용량은 이미 막대한 수준이며, 수요 기반도 광범위하다. 산업이 가장 큰 최종 시장으로 남아 있고, 건물도 여전히 상당한 비중을 차지하며, 전기화가 진행됨에 따라 교통이 더욱 중요한 부하 원천이 되고 있다. 그 성장의 일부는 글로벌 경제의 확장을 반영한다. 인구가 증가하고, 소득이 상승하며, 더 많은 국가들이 계속 산업화됨에 따라, 전기 수요도 함께 증가한다. 생활 수준이 높아지면 더 많은 가전제품, 더 많은 냉방 수요, 그리고 더 큰 디지털 발자국이 생겨나며, 이 각각이 전력 사용에 더해진다. 산업은 그 그림의 중요한 부분이다. 이미 글로벌 전력 소비의 상당 부분을 차지하고 있으며 경제에서 가장 에너지 집약적인 부분 중 하나로 남아 있다. 더 많은 산업 공정이 효율성을 높이고 배출을 줄이기 위해 전기화로 전환함에 따라, 이 부문의 수요는 계속 증가해야 한다. 건물에서도 유사한 변화가 진행 중이다. 난방, 냉방, 조리, 온수 가열이 점차 전기 방식으로 전환되고 있다. 이는 기저 소비를 높이는 동시에, 특히 성수기와 계절적 변동 시기에 전기가 언제 필요한지도 변화시킨다. 교통은 또 다른 성장 원천을 더한다. 전기차는 여전히 전세계 차량의 작은 비중을 차지하고 있지만, 채택 속도가 빠르게 진행되어 전력 시스템에 의미 있는 새로운 부하를 만들어낼 만큼 충분하다. 그 변화는 충전 수요로 직결되며, 이는 이번 10년의 나머지 기간 동안 급격히 증가할 것으로 예상된다. 충전 수요가 전력망이 감당하도록 설계된 것보다 빠르게 증가하는 지역, 특히 그런 곳에서 지역 네트워크에 대한 압박이 더욱 가시화된다. 데이터센터는 또 다른 빠르게 성장하는 전기 수요 원천이다. 그 규모는 이미 상당하며, 클라우드 인프라와 인공지능에 연계된 확장이 이를 더욱 높이고 있다. 이러한 시설들은 특정 위치에 매우 크고 집중된 부하를 추가할 수 있으며, 이는 전력망 관리를 더욱 어렵게 만든다. 그것이 바로 수요 증가가 전력망에 그토록 중요한 문제인 이유다. 총 전력 사용량이 증가하는 동시에 수요 패턴도 변화하고 있다. 피크는 더욱 날카로워지고, 새로운 부하의 더 많은 부분이 더 큰 지역적 집중도를 보이며 배전망에 집중되고 있다. 기존 인프라는 더 낮은 수요 성장과 매우 다른 부하 프로파일을 가진 시스템을 위해 구축되었다. 경제의 더 많은 부분에 걸쳐 전기 사용이 증가함에 따라, 여유 용량이 줄어들기 시작한다. 네트워크의 더 많은 부분이 한계에 가까워지고, 전력망 확장의 필요성이 훨씬 더 시급해진다. 3. 노후화된 전력망 인프라 전기 수요가 계속 증가하는 가운데, 기존 전력망의 상당 부분이 이미 운영 수명의 끝에 근접하고 있다. 이는 특히 미국과 같은 선진국 시장에서 두드러진다. 산업 데이터에 따르면, 미국 송전선의 약 31%와 배전선의 약 46%가 이미 설계 수명을 초과했거나 향후 5년 이내에 초과할 예정이다. 이는 현재 투자의 상당 부분이 새로운 용량 추가가 아닌 노후 인프라 교체에 사용되고 있음을 의미한다. 이러한 현대화는 노후 케이블과 변압기 교체를 훨씬 넘어선다. 디지털 제어 시스템 업그레이드, 더 나은 모니터링 역량, 그리고 운영자에게 공급과 수요의 변화를 균형 잡는 데 더 많은 유연성을 제공하는 새로운 전력망 관리 도구도 포함된다. 3.1 커지는 거리 수요 측의 과제를 다루었으니, 이제 발전 측으로 초점을 옮길 시간이다. 지난 수십 년간 재생에너지는 글로벌 발전량에서 훨씬 더 큰 비중을 차지하게 되었다. 재생에너지는 2023년 글로벌 전력 생산의 약 30%를 차지했으며, 이 비중은 앞으로도 계속 상승할 것으로 예상된다. 역사적으로, 전력 시스템은 산업 지역이나 대도시 같은 주요 소비 중심지 가까이에 위치한 대규모 집중형 발전소를 중심으로 구축되었다. 재생에너지가 더 큰 비중을 차지하면서, 그 패턴이 변화하고 있다. 풍력단지와 대형 태양광 발전소는 대개 자연 조건이 가장 좋은 곳에 건설되는데, 이는 전기 수요가 집중된 지역과 멀리 떨어진 곳인 경우가 많다. 태양광 프로젝트는 일반적으로 일사량이 높은 지역에 위치하며, 풍력 용량은 외딴 농촌 지역, 해안가, 또는 해상에 주로 추가된다. 이러한 변화는 전기가 생산되는 곳과 소비되는 곳 사이의 거리를 증가시킨다. 결과적으로, 더 긴 거리에 걸쳐 전력을 운반해야 하기 때문에 송전망이 더욱 중요해진다. 동시에, 발전이 더욱 분산되고 있다. 소수의 대규모 발전소에 의존하는 대신, 현대 시스템은 전력망 전체에 분산된 많은 소규모 발전원에 점점 더 의존한다. 일부 재생에너지 용량은 지역 배전망에 직접 연결되기도 하며, 이는 그 시스템에 또 다른 복잡성을 더한다. 시사점은 명확하다. 전력망은 수요가 집중된 지역에서 점점 더 멀리 위치한 발전원을 연결하기 위해 확장되어야 한다. 3.2 시간적 불일치 위치는 과제의 한 부분에 불과하다. 재생에너지는 또한 전기 생산의 타이밍을 변화시킨다. 기존 발전소는 수요에 따라 출력을 높이거나 낮출 수 있다. 풍력과 태양광은 기상 조건에 따라 달라지기 때문에, 발전이 자원이 가용할 때 이루어지며 수요가 가장 높을 때와 항상 일치하지 않는다. 이는 전기 생산과 소비 사이에 점점 커지는 불일치를 만들어낸다. 에너지 저장 장치가 그 변동성의 일부를 완화할 수 있지만, 특히 더 긴 기간에 걸쳐서는 문제를 완전히 해결하기는 어렵다. 실제로, 전기는 발전이 과잉인 지역에서 수요가 더 강한 지역으로 운반되어야 하는 경우가 많다. 전력망 관리도 진화하고 있다. 과거에는 시스템 운영자들이 주로 수요에 맞춰 공급을 조정하는 데 집중했다. 오늘날에는 전력이 더 많이 공급되는 시간대로 전기 사용을 이동시키는 작업도 하고 있다. 이는 혼잡을 줄이고 기존 네트워크 용량의 활용도를 개선하는 데 도움이 된다. 그 변화는 스마트 그리드의 필요성을 높이고 있다. 이러한 시스템은 디지털 도구를 사용하여 네트워크 전반의 전력 흐름을 더 효율적으로 관리한다. 이는 결과적으로 유연성을 개선하고, 시스템 안정성을 지원하며, 발전과 소비의 균형을 맞추기가 점점 더 어려워지는 상황에서 전력망이 더 ...