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"투자의 질을 중시하며, 장기적 안목으로 시장을 바라봅니다. 비단 재테크뿐만 아니라 인생 전반에 걸쳐 복리의 힘을 믿고, 그 원칙을 실천에 옮기는 곳입니다. 여기서는 깊이 있는 분석과 지속 가능한 성장 전략을 공유하며, 함께 성장하는 지혜를 나눕니다."
랜드브리지의 첫 애널리스트 데이 이후 소감
2026년 3월 19일, LandBridge는 첫 번째 애널리스트 데이를 개최했습니다. 이 행사는 LandBridge 사업의 두 가지 핵심 동력에 초점을 맞췄습니다. 첫째는 생산수를 위한 공극 공간을 제공하는 현재 핵심 사업이고, 둘째는 투자자들의 관심을 가장 많이 받는 데이터센터 기회입니다. 핵심을 바로 짚자면, 한 투자자의 질문(1)이 이 문제를 잘 정리해주었습니다.
"앞서 향후 5년간 공극 공간 사업에서 3억 달러의 잉여현금흐름(FCF)을 실현할 수 있다고 언급했습니다……하지만 그것을 달성한다면, 이는 잉여현금흐름 기준 약 28% CAGR에 해당하며, 이처럼 지속 가능하고 성장하는 현금흐름은 그 자체로 상당한 가치를 지닙니다. 반면 데이터센터 사업은 아직 개념 증명 단계로 콜옵션에 가깝습니다. 주가를 보면 데이터센터 사업이 개념 증명에서 실행 단계로 넘어가는 시점에 대한 시장 심리에 따라 주가가 움직이는 것 같습니다. 그렇다면 장기 투자자들은 두 사업의 밸류에이션 균형을 어떻게 바라봐야 할까요?"
투자자가 지적했듯이, LandBridge의 생산수 사업에는 내구성 있고 고품질이며 빠르게 성장하는 잉여현금흐름이 존재합니다. 이러한 현금흐름은 일반적으로 투자자들에게 높은 밸류에이션을 받습니다. 투자자가 언급한 28% CAGR조차 보수적인 수치일 수 있다고 생각합니다. 그리고 별도로, 아직 개념 증명 단계에 있지만 곧 실행 단계에 진입할 강력한 징후가 보이는 데이터센터 기회가 있습니다.
LandBridge의 스폰서이자 지배주주인 Five Point는 데이터센터 기회를 논의하기 위해 거물급 인사를 등장시켰습니다. 애널리스트 데이에 발표자로 나선 PowerBridge의 CEO 알렉스 에르난데스는 Cumulus Data와 Talen Energy 두 회사의 전 CEO이기도 합니다. Cumulus는 펜실베이니아주 바윅에 1.1GW 규모의 배후 계량데이터센터 단지를 건설했으며, PowerBridge는 퍼미안 분지에서 이 전략을 그대로 재현하고 있습니다.
그런데 주목할 점은, 공극 공간 사업에 내재된 막대한 잉여현금흐름 성장만으로도 LandBridge는 데이터센터 기회를 제외하고도 저평가되어 있다는 것입니다. 이제 두 사업, 각각의 잉여현금흐름 함의, 그리고 LandBridge의 밸류에이션을 살펴보겠습니다.
LandBridge의 핵심은 공극 공간 사업입니다. 이에 대해서는 이전 글(2)에서 구축 과정과 작동 방식을 자세히 다뤘으므로 여기서는 반복하지 않겠습니다. 자세한 내용은 이전 기사를 참조하시기 바랍니다. 여기서는 성장성과 LandBridge에 대한 가치에 집중하겠습니다.
먼저 애널리스트 데이 슬라이드(3)의 두 지도를 살펴보십시오. 첫 번째 지도에서는 약 460만 배럴/일(mmbpd)의 잉여 공극 공간 용량을 확인할 수 있습니다. 두 번째 지도에서는 LandBridge 부지 내에 "기존 및 잠재적" 생산수 처리 용량이 730만+ bpd에 달한다고 언급합니다. 460만 bpd는 현재 허가된 용량이며, 나머지 차이가 바로 잠재 부지입니다. 즉 LandBridge는 730만+ bpd의 증분 생산수를 수용할 수 있는 토지—가장 비싼 요소—를 보유하고 있지만, 현재 허가된 것은 460만 bpd에 불과합니다.
그렇다면 향후 5년간 공극 공간 사업의 성장은 어떤 모습일까요?
도입부의 투자자 질문에서 언급했듯이, 애널리스트 데이 발표 초반에 LandBridge 경영진은 향후 5년간 활용 가능한 증분 공극 공간이 500만 bpd에 달한다고 밝혔습니다(4). 이 수치의 경제성을 살펴보기 전에, 먼저 LandBridge가 실제로 500만 bpd의 공극 공간 로열티 물량을 추가할 수 있는지 그 가능성을 검토해 보겠습니다.
하향식으로 접근하면, 우선 수유비(water-to-oil ratio)가 상승하고 있습니다. 또한 뉴멕시코주의 생산량이 증가하고 있는데, 뉴멕시코는 분지 내 염수 처리(SWD, saltwater disposal) 정정 선택지가 제한적입니다.
생산수 재활용은 처리 방법 중 하나이지만, 델라웨어 분지에서는 생산수 물량이 수압 파쇄에 필요한 양의 4배에 달합니다. 설령 델라웨어 분지 처리 네트워크를 미들랜드 분지 처리 네트워크와 연결한다 하더라도, 수압 파쇄의 모든 수요를 충족하고 나서도 처리해야 할 생산수는 여전히 충분히 남게 됩니다.
퍼미안 수자원 시장 동향의 선도적 예측기관인 B3 Insight(5)에 따르면, 생산수 물량 증가와 과압으로 인한 약 200만 bpd의 공극 공간 손실이 맞물리면서 2035년까지 델라웨어 분지의 생산수 처리 용량이 약 800만 bpd 부족해질 것으로 추정됩니다.
따라서 퍼미안 수자원 분야의 선도적 예측기관이 2035년까지 800만 bpd의 공급 부족을 전망하고...
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