AI 시대, 소프트웨어 주가 급락이 반영하는 것은 터미널 가정의 근본적 전환이다.
최근 업데이트가 뜸했던 점 양해 부탁드립니다. 유소년 야구 토너먼트, 부활절, 분기말 업무, 그리고 데이턴 대학교 학생들을 이틀간 시카고로 데려가는 일정이 겹치면서 유난히 바쁜 시간을 보냈습니다.
시카고 출장에서 학생들은 모닝스타, 윌리엄 블레어, 골드만삭스와 미팅을 가졌고, CBOE 거래 피트 투어도 경험했습니다. 훌륭한 출장이었고, 신입사원 시절의 시선으로 금융 세계를 다시 바라보는 것이 즐거웠습니다. 제 생각엔, 날씨가 좋을 때 시카고는 미국 최고의 도시입니다—그리고 마침 이틀 내내 날씨가 좋았습니다.
시장은 터미널 밸류를 다시 쓰고 있다
최근 이어지는 소프트웨어 주가 급락은 우리가 항상 터미널 밸류에 대해 생각해야 한다는 점을 다시금 일깨워 줍니다. 주가는 분기 실적이나 경영진의 가이던스 업데이트에 반응해 움직이기도 하지만, 하루 만에 ±10%를 오가는 큰 폭의 주가 변동은 성장성, 수익성, 리스크에 대한 터미널 가정이 묵시적으로 재보정되고 있음을 의미합니다.
다음 파라미터로 간단한 예시를 살펴보겠습니다.
초기 잉여현금흐름(FCF): $100
향후 5년간 FCF 성장률: 10%
터미널 성장률: 3%
할인율: 9%
