워런 버핏은 "IQ가 160이라면 40점은 남에게 줘버려라, 투자에는 그게 필요 없으니까"라고 즐겨 말한다.
그렇다면 뛰어난 투자자와 평범한 투자자를 가르는 것은 지능이 아니라면… 도대체 무엇일까?
버핏이 추구하는 가치투자 철학을 생각해보면, 그것은 흔히 오해받듯 단순히 싼 주식을 사는 것과는 거리가 멀다.
가치투자는 본질적으로 심리학의 프레임워크다.
의외로 들릴 수 있지만, 가치투자의 핵심 원칙을 생각해보라:
"가격은 당신이 지불하는 것이고, 가치는 당신이 얻는 것이다."
이 단순한 문장 속에는 주가가 당신이 무엇을 사고 있는지에 대한 정보를 제공하지 않는다는 주장이 담겨 있다. 쉽게 들리지만, 실제로는 많은 투자자들이 이 지점에서 무너진다. 사업 자체를 분석하면서도, 주가가 하락하면 감정이 이성을 압도하는 것을 막지 못한다.
그렇다고 감정 자체가 문제라는 말은 아니다. 감정 없이는 어떤 행동도 취할 수 없다. 신경과학자 안토니오 다마지오는 연구를 통해 감정과 의사결정을 연결하는 뇌 부위인 복내측 전전두피질이 손상된 환자들이 아주 사소한 결정조차 내리지 못하는 결정 마비 상태에 빠진다는 사실을 밝혀냈다.
우리는 이 개념을 스타트렉의 스팍을 통해 직관적으로 이해한다. 스팍은 철저히 분석적이지만 분석만으로는 결정을 내리지 못한다. 반면 커크의 행동은 '직관'에 의해 추진된다.
그런데 투자에서의 문제는, 이러한 직관이 너무 자주 오작동한다는 데 있다. 직관은 원시 세계에서 인간을 물리적 위험으로부터 보호하도록 설계된 것이지, 사무실에 앉아 주식 화면을 보며 투자 결정을 내리도록 만들어진 것이 아니다.
그래서 우리는 일종의 파우스트적 거래에 처해 있다. 단기 손실을 회피하려는 욕구나 FOMO 같은 단기적 감정을 억누르는 대신, 대체로 형편없는 장기적 의사결정을 얻게 되는 것이다.
대부분의 투자자들이 이 함정을 결코 벗어나지 못하는 이유는 단순하다. 감정은 언제나 강하고, 단기적 판단을 극복하기 위해 논리적 사고를 작동시키는 것은 어렵기 때문이다.
그러나 이러한 감정이 어떻게 나타나는지, 그리고 그것이 어떤 심리적 편향을 대표하는지를 인식한다면, 더 나은 결정을 내리도록 스스로를 훈련할 수 있다. 우리가 원하는 것은 감정이 분석과 함께 작동하되, 감정이 우리를 잘못된 방향으로 이끌 때는 이성이 이를 제어하는 것이다.
이번 주 파이브 미닛 머니에서는 투자자라면 반드시 피하려고 노력해야 할 핵심적인 심리적 함정들을 모두 다루겠다.
1. 비유에 의한 논증
첫 번째로 이야기하고 싶은 것은 '비유에 의한 논증'이다.
이는 투자자가 어떤 기업에 대한 이해를 구축하려 할 때, 비유로 그 과정을 단축해버리는 현상이다. 한 스타트업이 새로운 서비스를 피칭하면서 "강아지 산책 분야의 우버"라고 부른다고 해보자.
이 비유가 실제로 하는 일은, 상대방에게 미리 포장된 이해를 제공해서 새로운 상황에 그대로 적용하게 만드는 것이다. 덕분에 무언가를 매우 빠르게 이해할 수 있다. "강아지 산책 분야의 우버"라는 한 문장만으로도 그 서비스가 무엇인지 바로 파악할 수 있다.
문제는, 이 비유를 통째로 받아들이는 순간 모든 비판적 사고가 작동을 멈춘다는 것이다. 왜 이 서비스가 우버와 전혀 다를 수 있는지, 시장이 얼마나 다른지, 경쟁 구도는 어떤지, 경영진은 어떤지—이 모든 것을 생각하기도 전에 이미 "우버 같은 것"으로 받아들여 버린다. 비유가 어떠한 분석보다도 앞서버리는 것이다.
나도 이 함정에서 자유롭지 않다. 쿠팡을 "한국의 아마존"이라고 부른 적이 있지만, 이는 쿠팡 자체에 대한 방대한 리서치를 바탕으로 한 표현이었다. 그러나 많은 사람들은 첫 번째 단계만 한다. "다음 우버가 될 것"이라는 비유를 그대로 받아들이고, 그것을 투자 결정의 근거로 삼아버린다. 결과는 참담한 경우가 많다. 사람들이 직접 분석할 능력이 없기 때문에 이런 손쉬운 지름길에 의존하는 것이다.
비유는 이해를 돕기 위한 도구이지, 진실을 논증하는 도구가 아니다. 표면적인 유사성이 있다고 해서 사업이나 산업이 실제로 유사하다는 의미는 아니다. 비유로 당신을 현혹하려는 사람들을 조심하라.
2. 내러티브 오류
이는 복잡하고 지저분한 현실 데이터를 깔끔한 이야기로 만들어버리려는 경향이다.
예를 들어 생각해보자. 제프 베이조스가 아마존으로 성공할 수 있었던 이유가 처음에 책을 팔았기 때문이라는 이야기가 있다. 그의 말에 따르면, 책은 SKU가 많아서 서점이 모든 재고를 갖추기 어렵다. 고객들도 배송에 시간이 조금 걸려도 크게 개의치 않는다. 파손 걱정 없이 배송하기도 쉽다. 창고에 적재하기도 좋고 재고가 상하지도 않는다. 그래서 책은 이커머스를 시작하기에 완벽한 상품이었다는 것이다.
그럴듯하게 들린다. 그래서 "성공적인 이커머스 기업을 만들려면 책으로 시작해야 한다"는 결론에 이를 수 있다.
그런데 이것은 그냥 하나의 이야기일 뿐이다. 반드시 진실은 아니다.
씨 리미티드를 창업한 포레스트 리는 여성 의류로 시작했다. JD닷컴을 창업한 리처드 류는 전자제품으로 시작했다. 처음에는 훌륭한 이커머스 기업이 되려면 책으로 시작해야 한다고 생각했을 수 있지만, 이 깔끔한 내러티브를 반증하는 사례들이 엄연히 존재한다.
내러티브 오류는 이처럼 깔끔하고 쉬운 이야기를 선호하면서, 그것과 충돌하는 '보이지 않는 증거'를 외면하는 경향이다. 우리는 어떤 이야기를 전달하려 하는가? 주식시장 해설자들이 이 함정에 가장 자주 빠진다.
"주가가 왜 오르나요?" "연준이 금리를 내릴 것 같아서요." 아주 깔끔한 이야기다. 그보다 어려운 설명은 수백만 명의 개별 매수자와 매도자가 내린 결정과 그 방대한 데이터를 종합해서 어떤 설명을 도출하려는 시도일 것이다. 그건 사실상 불가능하다. 그래서 우리는 깔끔한 이야기를 선택하지만, 그 이야기는 진실이 아니다.
3. 사후 확신 편향
이것도 비슷한 맥락이다. 우리는 사후에 어떤 일이 훨씬 더 명백했던 것처럼 믿는 경향이 있다.
2022년 메타가 명백한 매수 기회였다고 말하는 사람들이 많다. 나는 그때가 얼마나 두려운 시기였는지 상기시켜주고 싶다.
앱 추적 투명성(ATT) 이슈
앱스토어 퇴출 위협
FTC의 메타 분사 압박
틱톡의 경쟁 위협
릴스의 광고 수익화가 피드 광고만큼 성공할 수 있을지에 대한 불확실성
당시 나는 이 모든 이슈를 분석하는 160페이지짜리 보고서를 작성했다. 하지만 대부분의 투자자들은 그 리서치를 하지 않았다. 그들은 지금 주가가 올라간 것을 보고 "당연한 매수 기회 아니었어?"라고 말하고 있다. 넷플릭스도 마찬가지였다. 주가가 80%나 빠졌을 때, 지금 돌아보면 너무나 명확한 매수 기회처럼 보인다.
사후 확신 편향을 경계해야 하는 이유가 바로 여기에 있다. 과거의 결정이 실제보다 훨씬 쉬웠다고 믿게 만들기 때문이다. 그러면 오늘의 혼란스러운 상황을 보면서, 2022년 메타 매수처럼 쉽게 답이 나오기를 기대하게 된다. 하지만 그때도 전혀 쉽지 않았다는 것을 잊지 말아야 한다.
만약 명백했다면, 당신은 그때 이미 그 결정을 내렸을 것이다. 그리고 시장 전체가 그렇게 큰 폭으로 매도하지도 않았을...
